盛宴!今年國(guó)運(yùn)要賭特高壓

　　六、

　　>>>國(guó)電南瑞

　　國(guó)電南瑞是國(guó)網(wǎng)電科院為促進(jìn)科研成果產(chǎn)業(yè)化而創(chuàng)建的高新技術(shù)企業(yè)，是國(guó)家電網(wǎng)系統(tǒng)首家上市公司。

　　2017年，公司通過(guò)重組把增繼電保護(hù)及柔性輸電、電力自動(dòng)化信息通信等業(yè)務(wù)裝入上市公司，已形成非常完整的智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　公司研發(fā)技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，背靠國(guó)家電網(wǎng)這棵大樹(shù)，老子給兒子天經(jīng)地義，訂單不用愁。

　　公司的換流閥、閥冷卻和直流控制保護(hù)系統(tǒng)都占據(jù)了最大的市場(chǎng)份額，在這次特高壓高潮中獲取的資源肯定是最多的，盈利能力強(qiáng)，確定性和成長(zhǎng)性兼?zhèn)洹?/p>

　　美中不足的是，特高壓業(yè)務(wù)占比只有21.3%，而公司的市值已高達(dá)900億，彈性稍弱了一點(diǎn)。

　　>>>許繼電氣

　　許繼電氣成立于1993年，大股東為國(guó)家電網(wǎng)100%控股的許繼電氣，也是國(guó)網(wǎng)的親兒子。

　　公司在特高壓直流領(lǐng)域是僅次于國(guó)電南瑞的存在，又是一個(gè)吃喝不愁的主。

　　公司2012年進(jìn)行資產(chǎn)重組裝入特高壓業(yè)務(wù)后，近五年相關(guān)營(yíng)收分別為7.8億、14.8億、10.49億、15.9億、27.5億，與特高壓的建設(shè)呈正相關(guān)。

　　與之對(duì)應(yīng)，公司的股價(jià)在2013-2015年初，走出一波行情后，隨之進(jìn)入低迷期。

　　2017年，公司的特高壓業(yè)務(wù)占營(yíng)收的總占比只有26.6%，但由于毛利較高，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率高達(dá)45.11%。

　　特高壓業(yè)務(wù)撐起了公司的半邊天，營(yíng)收占比雖較低，業(yè)績(jī)彈性卻非常大。

　　隨著此輪特高壓建設(shè)的延續(xù)，公司的業(yè)績(jī)有望爆發(fā)式增長(zhǎng)，而目前的市值只有110億。

　　>>>平高電氣

　　平高電氣成立于1999年，一看大股東，又是熟悉的國(guó)家電網(wǎng)，三兒子登場(chǎng)。

　　公司早期通過(guò)與東芝、西門(mén)子等企業(yè)深入合作，研發(fā)技術(shù)不斷增強(qiáng)，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)高壓開(kāi)關(guān)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　特高壓 GIS 具備極高的技術(shù)門(mén)檻和行業(yè)壁壘，平高電氣占據(jù)了50%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)霸主地位穩(wěn)如泰山。

　　本輪特高壓項(xiàng)目中，預(yù)計(jì)GIS的用量需求在120個(gè)間隔左右，公司能分到60個(gè)。

　　從近期招標(biāo)情況看，單個(gè)GIS的價(jià)格已達(dá)到7500-8000萬(wàn)元，比前期增加了1000萬(wàn)，公司GIS的中標(biāo)金額將達(dá)到40億以上。

　　GIS在公司的營(yíng)收占比為56.24%，毛利雖不如許繼和國(guó)電南瑞，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率仍高達(dá)67.51%，是所有企業(yè)中業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度最高的。

　　隨著公司產(chǎn)品價(jià)格增加，毛利提高后，公司的盈利能力將大幅提高，業(yè)績(jī)彈性也最大，市值與許繼電氣相當(dāng)。

　　這也是平高電氣這輪把許繼電氣干翻了的原因所在。

　　如果真的實(shí)現(xiàn)強(qiáng)直強(qiáng)交，大搞特高壓交流，公司的上限將再次拔高，當(dāng)然目前來(lái)看，可能較小。

　　肥水不流外人田，幾兄弟在國(guó)網(wǎng)老爹的關(guān)照下茁壯成長(zhǎng)，在特高壓領(lǐng)域已成為最頂尖的存在。這輪特高壓高潮，無(wú)疑又將是幾兄弟的排排坐、吃果果。

　　>>>特變電工

　　特變電工是國(guó)內(nèi)變壓器龍頭，2018H1變壓器營(yíng)收高達(dá)47億，但營(yíng)收占比、毛利率、利潤(rùn)貢獻(xiàn)率三項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)都只有20%+的水平。

　　即使變壓器營(yíng)收能大幅增加，在如此體量下，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)小，彈性不足，這也是公司的股價(jià)表現(xiàn)最差的原因。

　　>>>中國(guó)西電

　　中國(guó)西電面臨和特變電工同樣的尷尬，西電變壓器的營(yíng)收占比雖高達(dá)42.54%+，但由于毛利只有可憐的14.76%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率只有23%。

　　好在公司在GIS上有20%的市場(chǎng)份額，雖競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)平高電氣這個(gè)富二代，仍能貢獻(xiàn)一定的業(yè)績(jī)。

　　這兩位專攻的是毛利較低的變壓器，賺的是辛苦錢，蛋糕雖大，奶油卻都被別人搶了。

　　七、

　　人生發(fā)財(cái)靠康波。

　　當(dāng)年周天王以命透露天機(jī)，預(yù)測(cè)第二次機(jī)會(huì)在2019年。

　　經(jīng)濟(jì)下行觸底漸行漸近，市場(chǎng)底或許還沒(méi)看見(jiàn)，但政策底已經(jīng)是越來(lái)越清晰。

　　越是這種時(shí)刻，越要聽(tīng)黨話，跟黨走，政府在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上把考點(diǎn)都圈起來(lái)了，又到了賭國(guó)運(yùn)的時(shí)候了。

　　讀到這里，也許你會(huì)想，“這家公司我能投嗎”?

　　這不是一個(gè)拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因?yàn)槌嘶久娴臋C(jī)會(huì)分析，還需要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)確定性、業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局等進(jìn)行更深入的考察。

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