光伏市場(chǎng)的融資問(wèn)題在近幾年受到的關(guān)注不亞于對(duì)于電站開(kāi)發(fā)的熱情，一方面是光伏業(yè)內(nèi)不斷“標(biāo)榜”是一個(gè)重資產(chǎn)的行業(yè)，另一方面銀行業(yè)出身的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為幾個(gè)億的資金量無(wú)法支撐其“完成任務(wù)”。
9月4日，在G20峰會(huì)上，綠色金融首次被納入峰會(huì)議程，并被寫(xiě)入年度公報(bào)中。同時(shí)，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等七部門(mén)于近日聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即對(duì)環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等所提供的金融服務(wù)。
在國(guó)家政策的支持下，隨著電站裝機(jī)量猛增以及行業(yè)對(duì)于資金的需求日益增加，無(wú)論是純粹的金融股機(jī)構(gòu)還是具有實(shí)力的電站開(kāi)發(fā)商，都開(kāi)始從不同的角度切入電站融資這一領(lǐng)域，同時(shí)不斷的探索適合該行業(yè)的融資模式。
能融網(wǎng)CEO李月介紹，“目前對(duì)光伏電站進(jìn)行投資的主體主要有三大類(lèi)，分別是銀行、租賃公司以及如ABS之類(lèi)的創(chuàng)新手段。在這三大類(lèi)中，2015年開(kāi)始銀行融資逐漸退出；而相反的，融資租賃公司自2015年開(kāi)始大舉進(jìn)入光伏電站市場(chǎng)，2016年的業(yè)務(wù)目標(biāo)更是高達(dá)幾百億。同時(shí)，已在生物質(zhì)發(fā)電、垃圾發(fā)電行業(yè)進(jìn)行應(yīng)用的例如ABS等的金融創(chuàng)新手段也越來(lái)越受到光伏行業(yè)的關(guān)注?！?/p>
由于光伏電站本身具有的現(xiàn)金流穩(wěn)定性較高、資產(chǎn)期限相對(duì)較長(zhǎng)的特點(diǎn)，符合資產(chǎn)證券化對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的相關(guān)要求，確實(shí)是開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)較為理想的行業(yè)。
當(dāng)金融機(jī)構(gòu)在光伏市場(chǎng)躍躍欲試之際，針對(duì)類(lèi)似ABS等的創(chuàng)新金融模式，中建投信托繆昕認(rèn)為，光伏電站這個(gè)資產(chǎn)本身的屬性就決定了做ABS是它最佳的一個(gè)退出通道。但是現(xiàn)在由于市場(chǎng)上的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)的走向仍然具有不確定性，在這種環(huán)境之下做純資產(chǎn)的ABS還是存在困難的，但會(huì)保持關(guān)注。
資料顯示，資產(chǎn)證券化（ABS）是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。通俗而言就是指將缺乏流動(dòng)性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式予以出售，獲取融資以最大化提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。
上述中建投信托的擔(dān)心并不僅是一家之言，雖然將光伏電站進(jìn)行資產(chǎn)證券化的融資模式得到了眾多金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，但真正落地實(shí)施的卻是寥寥無(wú)幾。
2016年3月18日，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“中銀證券-深能南京電力上網(wǎng)收益權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”在深交所正式掛牌上市。由此，正式拉開(kāi)了光伏電站資產(chǎn)證券化的序幕。
據(jù)了解，“深能南京”募集規(guī)模為10億元，存續(xù)期5年。優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券共分為10期，評(píng)級(jí)均為AAA，半年期至五年期優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率為3.6%-4.5%。該專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃由中銀證券作為管理人，以深能南京能源控股有限公司光伏電力上網(wǎng)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。
資料顯示，深能南京能源控股有限公司于2013年11月成立，是深圳能源全資的能源開(kāi)發(fā)投資平臺(tái)，致力于江蘇、山東、安徽、河南、湖北等地區(qū)的能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，主要從事新能源和常規(guī)能源項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。
在9月7日，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合中國(guó)融資租賃企業(yè)協(xié)會(huì)舉辦的“光伏發(fā)電投融資及風(fēng)險(xiǎn)管理研討會(huì)上，中銀證券資產(chǎn)管理部副總裁羅潔就“中銀證券-深能南京電力上網(wǎng)收益權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”所面對(duì)的問(wèn)題以及解決方法進(jìn)行了詳細(xì)的介紹。
羅潔介紹道，深能南京項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)是光伏電站電力上網(wǎng)收益權(quán)，項(xiàng)目進(jìn)行中遇到了兩個(gè)比較現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。
第一是收益權(quán)，由于目前已經(jīng)建成的地面電站項(xiàng)目都會(huì)跟當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司簽訂相應(yīng)的購(gòu)售電合同，形成電力上網(wǎng)收益權(quán)。而購(gòu)售電合同中的“權(quán)利限制轉(zhuǎn)讓條款”要求合同項(xiàng)下的權(quán)利和義務(wù)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)贤?xiàng)下的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓需要取得當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司的同意，但是在跟電網(wǎng)公司溝通的過(guò)程當(dāng)中發(fā)現(xiàn)很多當(dāng)?shù)氐碾娋W(wǎng)公司不愿意做書(shū)面的豁免動(dòng)作。在簽署了購(gòu)售電合同之后，就沒(méi)有辦法再跟發(fā)電公司簽豁免合同或者書(shū)面同意轉(zhuǎn)移權(quán)利和義務(wù)。最后，將其定義為收益權(quán)，即是在提供完服務(wù)之后形成的關(guān)于收費(fèi)的權(quán)利，這樣有效的規(guī)避了轉(zhuǎn)讓限制的問(wèn)題。
第二是光伏補(bǔ)貼的問(wèn)題，當(dāng)時(shí)入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)或者說(shuō)光伏電站總共有六個(gè)，加起來(lái)200MW左右，現(xiàn)金流比較充沛。但是光伏電費(fèi)主要是由脫硫煤電價(jià)+國(guó)家補(bǔ)貼+省補(bǔ)三部分組成。由于跟現(xiàn)在開(kāi)展的資產(chǎn)證券化的負(fù)面清單有沖突，所以把省補(bǔ)貼現(xiàn)金流剔除掉了。即使如此，國(guó)家補(bǔ)貼也存在一定的問(wèn)題，在這六個(gè)電站中有四個(gè)還沒(méi)有進(jìn)入可再生能源補(bǔ)貼目錄，而且四個(gè)項(xiàng)目的并網(wǎng)時(shí)間也不一樣，所以何時(shí)進(jìn)入目錄還是未知的。
最后采取的方式是把現(xiàn)金流往后面進(jìn)行測(cè)算，本來(lái)資產(chǎn)證券化對(duì)于收益權(quán)類(lèi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)還本和還利息相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定的，尤其本金，第一年到第五年還本金的金額沒(méi)有相差太多，但是根據(jù)現(xiàn)金流實(shí)際的情況就讓該項(xiàng)目在前面三年還的本金少一點(diǎn)。同時(shí)，為了把控風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置了贖回條款，如果在第三年末的時(shí)候，國(guó)家補(bǔ)貼還是沒(méi)有辦法進(jìn)入補(bǔ)助目錄，也就意味著很可能要到第四年，第五年才能拿到國(guó)家補(bǔ)貼，或者說(shuō)這個(gè)時(shí)間真的是有點(diǎn)遙遙無(wú)期了，那投資者就可以要求企業(yè)根據(jù)國(guó)家補(bǔ)貼的項(xiàng)目所占用的比例去設(shè)置相關(guān)的本金贖回金額。
最后羅潔表示，這種類(lèi)型的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目需要一定主體相對(duì)來(lái)說(shuō)比較強(qiáng)的企業(yè)背景做支撐。
據(jù)悉，該項(xiàng)目從2015年6月開(kāi)始截至2016年1月歷時(shí)半年多才正式完成。
總體而言，資產(chǎn)證券化在光伏市場(chǎng)的應(yīng)用還任重道遠(yuǎn)，但不可否認(rèn)的是，這將是一種較為合理的融資創(chuàng)新模式，當(dāng)然前提是把控好目前光伏電站的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。
