儲(chǔ)能裝機(jī)量需求彈性巨大，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能的未來將是多技術(shù)路線并存的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。儲(chǔ)能的下游是電網(wǎng)、電站運(yùn)營(yíng)、戶用等，與車用鋰電(認(rèn)證周期長(zhǎng)、一致性要求高)進(jìn)入壁壘高、集中度高不同，很難出現(xiàn)寡頭的格局，更多是以經(jīng)濟(jì)性和成本優(yōu)勢(shì)為核心的競(jìng)爭(zhēng)格局，從產(chǎn)業(yè)史上來看和光伏產(chǎn)業(yè)更為相似。研究?jī)?chǔ)能的技術(shù)路線的選擇和投資機(jī)會(huì)，必須以“長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能需求和經(jīng)濟(jì)性”作為研究的出發(fā)點(diǎn)，儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)才真正意義上代表了儲(chǔ)能的市場(chǎng)空間。
國(guó)內(nèi)展望：發(fā)電側(cè)的政策性配儲(chǔ)規(guī)模的核心是合理的IRR。目前，各地依據(jù)本地情況出臺(tái)配儲(chǔ)比例政策，常見要求配儲(chǔ)10%、2h(0.2wh)。長(zhǎng)期來看，配儲(chǔ)規(guī)模的增長(zhǎng)彈性取決于光伏和儲(chǔ)能裝置成本的持續(xù)下價(jià)，理論上是維持光儲(chǔ)一體化資產(chǎn)的合理IRR。我們按照2030年光伏和儲(chǔ)能的成本測(cè)算，配儲(chǔ)0.6wh的IRR可以達(dá)到6%。
國(guó)內(nèi)展望：用戶側(cè)的經(jīng)濟(jì)性體現(xiàn)在峰谷電價(jià)差和充放電次數(shù)。國(guó)內(nèi)用戶側(cè)的峰谷電價(jià)差套利，我們認(rèn)為主要體現(xiàn)在小工業(yè)和商業(yè)。按照地區(qū)分布，主要是長(zhǎng)三角和珠三角。儲(chǔ)能裝置的經(jīng)濟(jì)性體現(xiàn)在兩峰兩谷(平)，每天可以有效充放電兩次的區(qū)域，比如廣東、浙江、江蘇等，按照我們的測(cè)算， 廣東、浙江、江蘇三省儲(chǔ)能系統(tǒng)投資回報(bào)期僅3-5年。
鋰電、鈉電、氫能、釩電產(chǎn)業(yè)鏈誰將勝出
國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能的未來：市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)、多技術(shù)路線并存。儲(chǔ)能的下游是電網(wǎng)、電站運(yùn)營(yíng)、戶用等，與車用鋰電(認(rèn)證周期長(zhǎng)、一致性要求高)進(jìn)入壁壘高、集中度高不同，很難出現(xiàn)寡頭的格局，更多是以經(jīng)濟(jì)性和成本優(yōu)勢(shì)為核心的競(jìng)爭(zhēng)格局，更像是光伏產(chǎn)業(yè)。
鈉電：產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程快于市場(chǎng)的預(yù)期，主要基于高鋰價(jià)帶來的理論上的成本優(yōu)勢(shì)，以及鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)用。從電池到正極、負(fù)極、隔膜等產(chǎn)能大部分可以通用，這個(gè)跟光伏領(lǐng)域的單晶多晶之爭(zhēng)、異質(zhì)結(jié)不同，成熟產(chǎn)業(yè)鏈的阻力非常小。鈉電不會(huì)顛覆鋰電龍頭的競(jìng)爭(zhēng)格局，更多地是行業(yè)的機(jī)會(huì)，我們更需要尋找鈉電和鋰電在材料端的差異，比如石墨負(fù)極和硬碳/軟碳的工藝和成本差異，幾條不同路線正極前驅(qū)體性能和成本差異、集流體材料的差異等等。
氫能：產(chǎn)業(yè)鏈龐雜，包括制氫、儲(chǔ)運(yùn)、加氫、電堆等，最像三大化石能源中的天然氣，雖然最清潔，但基于其運(yùn)輸瓶頸未來在能源領(lǐng)域大概率是補(bǔ)充，而不是主角;氫能的應(yīng)用參考巴拉德的年報(bào)可以分為公交、重卡、船用、備用電源，在時(shí)長(zhǎng)和功率層面要求高的領(lǐng)域最為適用，高功率才是氫能的核心競(jìng)爭(zhēng)力。更簡(jiǎn)便的辦法是去找柴油和燃料油的替代領(lǐng)域，單看商用車市場(chǎng)可能沒多少，但看柴油和汽油的消費(fèi)量，前者更大，氫能估值的天花板是否可以用柴油的需求來衡量?更長(zhǎng)周期，氫能在能源領(lǐng)域的應(yīng)用之外，是大量的工業(yè)領(lǐng)域(尤其是化工)的減排需求。
液流體系(釩電)：安全性、長(zhǎng)壽命以及易回收等優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期來看是儲(chǔ)能最優(yōu)的解決方案，但產(chǎn)業(yè)化受制于釩資源的稀缺性和釩的提純工藝。另外，由于液流體系和氫燃料電池在結(jié)構(gòu)上的相似性，氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度、燃料電池的產(chǎn)業(yè)鏈能力也同樣影響了液流體系的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈尤其是材料環(huán)節(jié)和龍頭競(jìng)爭(zhēng)力將大部分傳承給液流體系，我們更關(guān)注在電堆中，氫燃料電池和液流電池的共用組件部分，比如雙極板、質(zhì)子交換膜、氣體擴(kuò)散層等，單一技術(shù)路線的應(yīng)用空間不應(yīng)該是上游材料的估值天花板。
我們的結(jié)論：鈉鋰求異，氫釩求同，尋找上游材料的投資機(jī)會(huì)。我們以鈉電和鋰電的負(fù)極為例，尋找在原材料端的差異，酚醛樹脂、生物質(zhì)均是鈉電不同于鋰電的負(fù)極原料;我們以氫能電堆和液流電池的雙極板為例，對(duì)于共用組件石墨雙極板來講，長(zhǎng)期來看在液流電池中的應(yīng)用很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于氫能電堆。
長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能需求和經(jīng)濟(jì)性
儲(chǔ)能的技術(shù)路線選擇成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。6月29日，國(guó)家能源局發(fā)布《防止電力生產(chǎn)事故的十二五項(xiàng)重點(diǎn)要求(2022年版)(征求意見稿)》，指出，中大型電化學(xué)儲(chǔ)能電站不得選用三元鋰電池、鈉硫電池，不宜選用梯次利用動(dòng)力電池。
煤炭的清潔高效利用和火電的靈活性改造，給了儲(chǔ)能市場(chǎng)更多“性價(jià)比”的約束。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能的未來：一定是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)、多技術(shù)路線并存。儲(chǔ)能的下游是電網(wǎng)、電站運(yùn)營(yíng)、戶用等，與車用鋰電(認(rèn)證周期長(zhǎng)、一致性要求高)進(jìn)入壁壘高、集中度高不同，很難出現(xiàn)寡頭的格局，更多是以經(jīng)濟(jì)性和成本優(yōu)勢(shì)為核心的充分競(jìng)爭(zhēng)，從產(chǎn)業(yè)史上來看和光伏產(chǎn)業(yè)更為相似。
放在產(chǎn)業(yè)大背景里去看技術(shù)路線的差異、演變和未來，我們希望完成系列報(bào)告之后可以回答以下類似的細(xì)節(jié)問題：
1、氫能領(lǐng)域豐田選擇金屬雙極板，巴拉德選擇石墨及復(fù)合板，作為雙極板廠商哪個(gè)才更有未來?
2、鈉電負(fù)極廠商，面對(duì)性能強(qiáng)成本高的硬碳、性能弱成本低的軟碳，更優(yōu)的選擇是什么?
3、釩電體系承襲于氫能，除一致的材料降本之外，疊加了釩的提純。如果儲(chǔ)能的終極是液流體系(全釩、鋅溴、鐵鉻、有機(jī))，釩的上游資源企業(yè)是否具備在提純領(lǐng)域快速降成本的能力?
但無論如何，研究?jī)?chǔ)能的技術(shù)路線的選擇和投資機(jī)會(huì)，必須以“長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能需求和經(jīng)濟(jì)性”作為研究的出發(fā)點(diǎn)，儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)才真正意義上代表了儲(chǔ)能的市場(chǎng)空間。
評(píng)論