?在香港上市的漢能薄膜發(fā)電，已經(jīng)停牌近18個月，據(jù)悉公司正在尋求復牌，但核心復牌條件依然存在分歧。漢能在財報中透露了薄膜光伏技術路線規(guī)劃，將發(fā)力CIGS(銅銦鎵硒)薄膜發(fā)電組件制造及產(chǎn)線制造，這是否又是一次豪賭，還是會重獲市場信任?值得注意的是，漢能又現(xiàn)人事變動，公司昨日公告稱，任命王雄擔任公司執(zhí)行董事和董事會副主席，市場目光又再度聚集到這家長期停牌并存在退市風險的公司身上。
停牌近18個月，香港證監(jiān)會對漢能薄膜發(fā)電被強制停牌事件沒有給出原因，也沒有任何跡象顯示漢能薄膜發(fā)電何時復牌。而在香港，長期停牌會引發(fā)摘牌風險。
經(jīng)記者向上市公司和業(yè)內人士求證，漢能薄膜發(fā)電正在尋求復牌，但核心復牌條件依然存在分歧。停牌期間，公司飽受詬病的關聯(lián)交易等財務狀況發(fā)生重大調整，而光伏業(yè)內人士指出，漢能正在對技術重新規(guī)劃，是否進行再次豪賭，值得關注。
停牌風波
作為昔日滬港通開閘后漲幅最大標的，漢能薄膜發(fā)電在深港通開通之際，再一次以“尋求復牌”的消息重回視野。
對于復牌進展，香港交易所新聞發(fā)言人向證券時報記者表示，港交所一向不評論具體公司和調查，漢能薄膜停牌是應香港證監(jiān)會指令要求，復牌需達到香港證監(jiān)會要求的條件。
大成律師事務所合作人蕭碩彬表示，香港證監(jiān)會很少主動公布調查公司，漢能當初被勒令停牌，很有可能已經(jīng)掌握了一定表面證據(jù)。而在港股市場，長期停牌將會引發(fā)摘牌風險。
以剛剛復牌的第一電訊為例，因債務違約瀕臨破產(chǎn)而停牌7年，期間，港交所曾多次在“逾期即摘牌”的情況下，允許第一電訊延遲遞交相關文件，實質上保護了第一電訊的上市地位，直至今年10月底復牌。據(jù)悉，第一電訊的復牌條件包括：刊發(fā)未刊發(fā)財報;資金、財務申報程序及監(jiān)控系統(tǒng)、運營水平符合相關規(guī)則等。
對于漢能摘牌風險，蕭碩彬分析稱，港股長期停牌，且被認定“嚴重欺詐、作假，會觸發(fā)摘牌風險”。永豐金證券(亞州)研究部主管李聲揚表示：“目前漢能復牌概率尚不確定，但是不像會被摘牌?！?/p>
值得注意的是，上述采訪對象均表示，出具無保留意見審計報告應該是復牌的必要條件。而2015年公司年報因關聯(lián)交易等問題，被審計機構安永出具非標意見。
漢能方面并不如此看。在郵件回復證券時報記者采訪時，漢能方面負責人重申公告表述，表示公司正竭盡全力與香港證監(jiān)會溝通，將委聘財務顧問對公司進行盡職審查，并將準備一份關于集團過往及未來某些方面之披露文件。另外，公司已委聘其核數(shù)師對公司的綜合財務報表進行審核。屆時，審核報告將成為披露文件的一部分。審核報告將不需要“無保留意見”報告。
超長時間的停牌對投資人的信心與耐心無疑是巨大考驗。即便通過了港交所要求的第一電訊，復牌首日暴跌逾63%。據(jù)報道，漢能薄膜發(fā)電場外交易價格已至2.18元，較停牌前價格跌幅超六成。對于股票復牌下跌風險，漢能方面回應，公司無法預知。
按下葫蘆起來瓢
漢能停牌滿周年之際，公司人事發(fā)生一系列變動，李河君辭去上市公司董事會主席職務。盡管復牌前景仍不明朗，漢能薄膜發(fā)電最新出爐的業(yè)績，無疑給看好公司的投資人注入一針強心劑，但是深層觀察，漢能的財務問題并未根治，新問題正在浮現(xiàn)。
9月27日公布的中報顯示，漢能薄膜發(fā)電今年上半年凈利潤8.21億港元，扭轉了上一財年122.34億港元的巨額虧損。其中，出售硅基薄膜太陽能光伏發(fā)電組件生產(chǎn)設備貢獻的15.79億港元利潤成為扭虧關鍵。
備受關注的關聯(lián)交易問題上，漢能薄膜發(fā)電關聯(lián)交易比重降至13.48%，但應收漢能聯(lián)屬公司貿易款項規(guī)模卻環(huán)比小幅增長約4000萬港元。另外，來自第三方應收款環(huán)比增長超過一倍，但應收第三方款項減值卻小幅下調。
具體來看，來自山東新華聯(lián)新能源科技有限公司應收賬款環(huán)比增逾1倍，銷售額占公司當期收入約六成。漢能薄膜發(fā)電雖然降低了關聯(lián)交易比重，但面臨嚴重依賴單一客戶問題。
審計機構安永曾在非標意見報告中，除指出關聯(lián)方應收賬款無法核實外，對第三方客戶9.95億應收賬款的可回收性提出質疑，該筆賬款的債方正是山東新華聯(lián)。半年過去，這筆應收賬款仍為24億港元，逾期款項已升至15.58億港元。
回顧公告，雙方交易源自簽署的薄膜發(fā)電建筑一體化(BIPV)業(yè)務生產(chǎn)線設備，交易價值6.6億美元、總產(chǎn)能600MW。但是訂單簽訂于2015年2月26日(此時山東新華聯(lián)成立尚不滿月)，已經(jīng)連續(xù)支撐了漢能兩個財年的利潤。
漢能方面指出公司與新華聯(lián)之股份認購協(xié)議已經(jīng)失效，但雙方簽訂之600MW生產(chǎn)線設備銷售及服務合同，仍然保持有效及繼續(xù)執(zhí)行。雙方一直保持著良好的溝通，并在薄膜高端裝備生產(chǎn)線、分布式光伏、電站開發(fā)等領域的積極合作。
但據(jù)山東新華聯(lián)銷售部王姓經(jīng)理透露，目前公司BIPV產(chǎn)能仍為300MW，始終未達到600MW滿產(chǎn)狀態(tài)。
對于應收賬款減值計提是否充分，漢能負責人回復證券時報記者表示，報告期內并無逾期或減值之應收款項與大量多元化客戶有關，彼等近期并無欠款記錄;已逾期但未減值之應收款項與多名獨立客戶有關。
押注CIGS?
對于廣大光伏行業(yè)觀察人士而言，漢能在財報透露的薄膜光伏技術路線規(guī)劃，同樣值得關注。
按照業(yè)務劃分，漢能薄膜發(fā)電業(yè)務覆蓋制造業(yè)務和下游銷售兩個部分，其中包括硅基、銅銦鎵硒(CIGS)薄膜發(fā)電組件制造及產(chǎn)線制造;砷化鎵薄膜發(fā)電整線技術開發(fā)及制造等。
南開大學信息光電子工程學院孫云教授介紹，漢能擁有的硅基薄膜、銅銦鎵硒、砷化鎵三種技術，和美國掌握的碲化鎘共同組成薄膜電池的四大種類。其中硅基薄膜電池成本低、轉化率也低，產(chǎn)品已經(jīng)淡出光伏市場;銅銦鎵硒與碲化鎘轉化率與市場主流晶硅電池基本相近，均為14%～15%，砷化鎵電池產(chǎn)品平均轉化率可達30%，但是價格高昂，主要用于太空。
事實上，漢能對幾項世界級先進技術的掌控均來自于公司于四年前的海外并購：戶用類產(chǎn)品生產(chǎn)商MiaSolé、建筑一體化產(chǎn)品生產(chǎn)商GlobalSolarEnergy以及商用組件廠商Solibro各自擁有銅銦鎵硒材料光伏電池的三種不同生產(chǎn)技術。AltaDevices則擁有砷化鎵太陽能薄膜技術，該項技術被漢能宣稱運用于太陽能汽車。
至此，漢能對薄膜光伏行業(yè)的野心已經(jīng)非常明顯：即通過對行業(yè)內所有技術的平均下注，探索一切可能的應用場景，打造一條嚴絲合縫的薄膜光伏全產(chǎn)業(yè)鏈——從各類產(chǎn)品的產(chǎn)線設計到各類太陽能薄膜組件的生產(chǎn)，再從制造民戶、電站、綠色建筑甚至電動車行業(yè)試用的產(chǎn)品，直至最終端的并網(wǎng)發(fā)電、獲取電價補貼。
這其中，最近銅銦鎵硒的技術路線最被業(yè)內人士看好。今年7月，國內最大單體銅銦鎵硒薄膜電站已經(jīng)完成并網(wǎng)，產(chǎn)能3MW，預計發(fā)電量390萬千萬時，據(jù)估年收益可達400余萬元。據(jù)介紹，該項目購入的兩萬多塊CIGS電池組全部來自于漢能旗下Solibro在德國的產(chǎn)線。
項目投資方北京桑林藍天自控技術有限公司總經(jīng)理王曉義表示，相比目前國內光伏行業(yè)主力的晶硅光伏技術，銅銦鎵硒具有發(fā)電穩(wěn)定、不會衰退的優(yōu)點，“并網(wǎng)后兩個月，單日滿載發(fā)電時長分別為4.3小時、3.9小時，相比傳統(tǒng)光伏技術效率高出逾20%”。
業(yè)內人士指出，或許在李河君的規(guī)劃里，不管是什么產(chǎn)品、什么技術，未來有薄膜光伏的地方，就有漢能。
對于未來業(yè)務定位和規(guī)劃，漢能方面負責人向證券時報記者表示，2016年下半年，公司在上游裝備產(chǎn)線板塊將持續(xù)進行銅銦鎵硒等新技術領域相關設備的國產(chǎn)化設計及開發(fā)，憑借薄膜電池產(chǎn)線設備+的設計及制造、以及太陽能電池生產(chǎn)線整線交付的經(jīng)驗，開拓潛在客戶;在下游分布式應用板塊，以渠道分銷為基礎，帶動光伏扶貧和中小型工商業(yè)項目開發(fā)。預計到本年底，縣級銷售網(wǎng)絡將實現(xiàn)75%的覆蓋率。
但無論如何，薄膜光伏依然是光伏市場的后起者。孫云表示，銅銦鎵硒產(chǎn)線與已成熟的硅基產(chǎn)線只相差幾個核心設備。一旦實現(xiàn)核心設備突破，重新帶動閑置的硅基產(chǎn)線，那么產(chǎn)品成本將大幅下降，迅速搶占市場，但薄膜光伏行業(yè)仍然需要政策及社會資本的耐心扶持，還沒有到成熟的那一天。
