由于產(chǎn)油國(guó)聯(lián)手限產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)快速回升，但近期美國(guó)原油期貨價(jià)格圍繞每桶50美元一線持續(xù)波動(dòng)，上下兩難，分析師指出，實(shí)際上限產(chǎn)對(duì)于短期的基本面沒(méi)有太大的改善，因此并不支持油價(jià)過(guò)快上漲，但中長(zhǎng)期來(lái)看，基本面的修復(fù)支持其上漲趨勢(shì)，且因?yàn)槊客?0美元接近于成本線附近，多空“拉鋸戰(zhàn)”會(huì)異常激烈。
截至昨日，美國(guó)原油期貨當(dāng)月累計(jì)漲幅超過(guò)7%，報(bào)每桶51.40美元。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著油價(jià)攀升，活躍石油鉆井?dāng)?shù)量正在增加，油價(jià)的進(jìn)一步上漲必將加快美國(guó)頁(yè)巖油鉆井?dāng)?shù)據(jù)的復(fù)蘇步伐，這將在長(zhǎng)期加劇原油供過(guò)于求的情況。
原油市場(chǎng)拐點(diǎn)來(lái)臨？
沙特正尋求聯(lián)盟通過(guò)減產(chǎn)以提振油價(jià)，但另一邊，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)正企圖增產(chǎn)獲得豐厚利潤(rùn)，雙方對(duì)各自市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪，與原油期貨市場(chǎng)多空雙方“廝殺”相比有過(guò)之而無(wú)不及。
近期石油市場(chǎng)影響最大的事件無(wú)疑是凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年4季度全球產(chǎn)能過(guò)剩不超過(guò)150萬(wàn)桶/天，明年需求增長(zhǎng)至少有100萬(wàn)桶/天。
確實(shí)，只要其他產(chǎn)油國(guó)不再增產(chǎn)，市場(chǎng)甚至?xí)霈F(xiàn)供不應(yīng)求，油價(jià)也具備了上漲的理由。但市場(chǎng)主流的觀點(diǎn)還是認(rèn)為油價(jià)長(zhǎng)期維持在60美元/桶以上，必然會(huì)刺激頁(yè)巖油的重新增產(chǎn)。市場(chǎng)又會(huì)重回供需平衡，上漲空間有限。
對(duì)于限產(chǎn)這個(gè)利多因素來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息就是一個(gè)特大利空消息。一些分析師發(fā)表評(píng)論指出，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期很強(qiáng)，無(wú)論最終結(jié)果是否加息，在年底以前對(duì)油價(jià)都會(huì)構(gòu)成壓制，并且油價(jià)受中東地緣風(fēng)險(xiǎn)影響也很大，未來(lái)產(chǎn)量變化存在很大的不確定性。
另外，權(quán)威組織國(guó)際能源署官員近期表示，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議可能會(huì)讓油價(jià)上漲至每桶60美元，但是也可能會(huì)減少全球石油需求，油價(jià)上漲可能會(huì)打壓石油需求增長(zhǎng)，但是歐佩克不采取任何行動(dòng)，市場(chǎng)可能在2017年下半年重新平衡，如果采取這樣的行動(dòng)，重新平衡可能快一些。
一些研究機(jī)構(gòu)稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，油價(jià)一輪完整周期往往歷時(shí)30年左右，上升期12年，下降期17年。由此，從2014年開(kāi)始的油價(jià)下跌無(wú)疑還是長(zhǎng)路漫漫。在短期油價(jià)的波動(dòng)方向上市場(chǎng)雖然各有觀點(diǎn)，但大趨勢(shì)上卻罕有人認(rèn)為油價(jià)會(huì)在3-5年內(nèi)迎來(lái)反轉(zhuǎn)，重回100美元/桶以上。
東方證券最新研究報(bào)告指出，油價(jià)正在開(kāi)啟新一輪上漲周期，未來(lái)3年隨著頁(yè)巖油逐步達(dá)到產(chǎn)量極限，傳統(tǒng)油田長(zhǎng)期缺乏資本開(kāi)支，產(chǎn)量持續(xù)下滑的負(fù)效應(yīng)就會(huì)凸顯，需求每年還會(huì)增加1%左右，邊際供需將更趨緊張，價(jià)格中樞也有望重回100美元/桶。
不過(guò)，該報(bào)告亦指出，由于技術(shù)進(jìn)步，出現(xiàn)了頁(yè)巖油這個(gè)“新物種”，石油周期也將大幅縮短，下一輪上升周期的到來(lái)已經(jīng)近在眼前。
頁(yè)巖油企業(yè)虎視眈眈
公開(kāi)信息顯示，相比傳統(tǒng)油田普遍5-7年的投資周期，頁(yè)巖油要短很多，新開(kāi)油井只需要3個(gè)月左右，產(chǎn)量又都集中在前兩年，現(xiàn)金回流速度極快，因此對(duì)價(jià)格也就更為敏感。因此雖然總產(chǎn)量只占全球的5%，卻貢獻(xiàn)了過(guò)去幾年全球增量的45%，成為最大的邊際產(chǎn)能。
業(yè)內(nèi)人士表示，頁(yè)巖油目前40美元/桶的成本和極短的投產(chǎn)周期相比絕大多數(shù)傳統(tǒng)油田都更具優(yōu)勢(shì)，未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的新增產(chǎn)能也將主要集中于頁(yè)巖油，這就為未來(lái)石油供給埋下了巨大隱患。但是頁(yè)巖油產(chǎn)量畢竟不能無(wú)限增長(zhǎng)，一旦達(dá)到極限產(chǎn)量，需要傳統(tǒng)油田增產(chǎn)來(lái)滿足需求時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)油田即使立刻重啟投資，產(chǎn)能釋放也都在5年以后，屆時(shí)的供需錯(cuò)配就很難避免。
因此，未來(lái)石油市場(chǎng)面臨的最主要矛盾就是短期邊際產(chǎn)能是頁(yè)巖油，而長(zhǎng)期邊際產(chǎn)能卻還是傳統(tǒng)油田，未來(lái)幾年頁(yè)巖油產(chǎn)量的高增長(zhǎng)是以犧牲傳統(tǒng)油田長(zhǎng)期供給潛力為代價(jià)的。當(dāng)新增供給必須從頁(yè)巖油切換到傳統(tǒng)油田時(shí)，供給不足就會(huì)很顯著，而需求還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，屆時(shí)就只能通過(guò)提價(jià)來(lái)調(diào)節(jié)供需。
一些機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，由于近期油價(jià)走勢(shì)再次企穩(wěn)，且OPEC最終在阿爾及利亞非正式石油會(huì)議上就石油產(chǎn)出目標(biāo)區(qū)間問(wèn)題達(dá)成一致，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商也因此而“躍躍欲試”，繼續(xù)提高活躍石油鉆井?dāng)?shù)量，預(yù)計(jì)油價(jià)的進(jìn)一步上漲必將加快美國(guó)頁(yè)巖油鉆井?dāng)?shù)據(jù)的復(fù)蘇步伐。
告別過(guò)剩方可走出低迷
過(guò)剩格局是當(dāng)前原油熊市的最根本原因。美國(guó)能源信息署EIA短期月度能源展望報(bào)告顯示，國(guó)際原油供應(yīng)過(guò)剩的局面要持續(xù)到明年年初。
同時(shí)，EIA將2016年美國(guó)原油日需求增長(zhǎng)預(yù)估從之前的20萬(wàn)桶下調(diào)至7萬(wàn)桶；預(yù)計(jì)2017年美國(guó)原油日需求增長(zhǎng)3萬(wàn)桶，之前的預(yù)估為14萬(wàn)桶。分析師認(rèn)為，實(shí)際達(dá)到平衡的時(shí)間可能要早于EIA預(yù)測(cè)，由于油價(jià)長(zhǎng)期低位，石油開(kāi)采商大幅減少投資，可開(kāi)采的油田數(shù)量?jī)H為歷史平均數(shù)的1/7，而石油需求依然保持增長(zhǎng)。同時(shí)主要產(chǎn)油國(guó)伊拉克、敘利亞等國(guó)政局不穩(wěn)，隨時(shí)可能因戰(zhàn)火導(dǎo)致供給減少，而中國(guó)和印度需求依然保持強(qiáng)勁，有望加速修復(fù)供應(yīng)過(guò)剩的局面。
可以看到，原油今年1月份以來(lái)上漲起初的驅(qū)動(dòng)是OPEC國(guó)家的限產(chǎn)炒作，背后其實(shí)是部分老舊油田因?yàn)殚L(zhǎng)期低價(jià)選擇檢修，在每桶40美元以下，高成本的油田已經(jīng)連現(xiàn)金成本都無(wú)法覆蓋，且主要產(chǎn)油國(guó)的潛在產(chǎn)能受到限制。
但值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月原油日均進(jìn)口創(chuàng)史上最高。中國(guó)的購(gòu)買量超越了美國(guó)能源署(EIA)評(píng)估的美國(guó)截至9月末的四周均值798萬(wàn)桶/日，且這是本年度第二次，這些進(jìn)口都屬于今年7月所簽訂的合約，當(dāng)時(shí)油價(jià)承壓降至42美元/桶。
業(yè)內(nèi)人士指出，原油進(jìn)口的增加主要是多個(gè)儲(chǔ)備庫(kù)的存儲(chǔ)行為所致。預(yù)計(jì)產(chǎn)量的下降，對(duì)儲(chǔ)能的擴(kuò)充和冬季季節(jié)性需求等因素，將導(dǎo)致年內(nèi)中國(guó)原油進(jìn)口保持上升。
目前國(guó)際油價(jià)在每桶50美元附近震蕩。中財(cái)期貨研究報(bào)告認(rèn)為，這基本能夠覆蓋絕大多數(shù)美國(guó)頁(yè)巖油公司的完全成本，而現(xiàn)在存活下來(lái)的頁(yè)巖油公司經(jīng)過(guò)低油價(jià)的洗禮更加具有韌性，這對(duì)油價(jià)中期上漲構(gòu)成壓力。想要突破每桶60美元，除需求外，需要意外的供應(yīng)中斷發(fā)生，因?yàn)橛蛢r(jià)處于長(zhǎng)期低位，對(duì)于產(chǎn)油國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)構(gòu)成了重創(chuàng)，突發(fā)事故及動(dòng)亂是極有可能發(fā)生的，只是如果后期原油能夠到相對(duì)高位，那么隨著技術(shù)進(jìn)步，新能源對(duì)于傳統(tǒng)燃料的替代速度會(huì)加快。
