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海外疫情發(fā)酵下的煤炭市場分析

金融界發(fā)布時間:2020-03-30 09:28:44

  供需寬松明顯,靜待危機拐點。煤炭作為工業(yè)原料,屬于需求驅(qū)動型大宗商品,海外危機的加重,對于外貿(mào)出口依存度較高的中國工業(yè)體系來說,是一次較為有力的沖擊,海外訂單的減少將使得制造業(yè)處于持續(xù)下滑狀態(tài),而解決問題的根本就在于疫情得到有效改善,各經(jīng)濟體逐步恢復(fù)正常,進而驅(qū)動出口訂單以及能源需求的增加。

  供給穩(wěn)步增長:隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有效調(diào)整,煤炭行業(yè)規(guī)模化效應(yīng)與成本優(yōu)化能力不斷提升的表現(xiàn)就是行業(yè)產(chǎn)銷單位成本的大幅下降,2015年行業(yè)境況最差時最低成本都在500元/噸,但到2018年-2019年,行業(yè)資產(chǎn)負債表與利潤表得到明顯修復(fù)的同時,產(chǎn)銷單位成本下降到不足450元/噸,行業(yè)抗壓能力的提高也使得生產(chǎn)供應(yīng)能力相對穩(wěn)定,因此我們認為2020年煤炭產(chǎn)量仍然可能實現(xiàn)正增長。

  消費難有增量:中國由于工業(yè)體系的完善,對外出口產(chǎn)品多為工業(yè)產(chǎn)成品或工業(yè)原材料,基本屬于第二產(chǎn)業(yè)大類分支,而第二產(chǎn)業(yè)屬于用電占比最大、增速貢獻率最高的部門。因此,海外危機的影響,尤其是歐美經(jīng)濟體的惡化,將可能加速中國電力消費的下滑,甚至進入負增長,而發(fā)電端在清潔能源擠出效應(yīng)增強的加持下,火力發(fā)電尤其是煤電機組負增長的可能更為明顯,由此拖累煤炭消費大幅下滑。

  一、國內(nèi)疫情緩解,產(chǎn)出快速恢復(fù)

  隨著疫情得到有效的控制,從三月中旬開始,湖北以外省份新增確診連續(xù)零增長,諸多地區(qū)確診患者與疑似人員不斷“清零”,以晉陜蒙三省為主要煤炭生產(chǎn)基地的省份也由于疫情較輕,提前進入個位數(shù)乃至“清零”的狀態(tài),這為員工陸續(xù)返工、返工后隔離結(jié)束陸續(xù)返崗創(chuàng)造了出色的公共條件。

  截止到三月下旬,按照國家能源局的數(shù)據(jù),全國煤礦產(chǎn)能開工率超過90%,但由于這一數(shù)據(jù)的總基數(shù)包含大量的建設(shè)中煤礦及試運轉(zhuǎn)煤礦,因此實際在產(chǎn)產(chǎn)能開工率可能達到100%,即基本實現(xiàn)完全復(fù)產(chǎn)。那么,同樣根據(jù)能源局數(shù)據(jù)推算,2020年在產(chǎn)產(chǎn)能大約在38億噸,且在四年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之后,晉陜蒙生產(chǎn)集中度超過70%,而且規(guī)模化效應(yīng)大幅提高,全國千萬噸級超大型幾乎全部位于三省主產(chǎn)地,技術(shù)水平與成本優(yōu)化能力較2015年發(fā)生質(zhì)的變化。

  

 

  整個二季度,雖然國內(nèi)基本處于公共衛(wèi)生安全危機之下,但在保障民生的巨大社會責(zé)任下,煤炭企業(yè)仍舊繼續(xù)生產(chǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),2020年1-2月份,全國原煤總產(chǎn)量累計4.9億噸,較去年同期比較僅有6.3%的下降,單日生產(chǎn)超過800萬噸。另外,我們還可以看到,1-2月份,全國固定資產(chǎn)完成額同比大幅下降24.5%,為近2008年以來首次出現(xiàn)負增長,但煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)完成額卻實現(xiàn)了1.5%的正增長,經(jīng)過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后的煤炭行業(yè)彈性穩(wěn)定,生產(chǎn)規(guī)?;?yīng)提高,能源保障能力大幅提升。

  隨著疫情得到有效控制,像晉陜蒙等西北主要生產(chǎn)基地,也由于疫情本就較輕而提前進入正常復(fù)工復(fù)產(chǎn)狀態(tài),在疫情得到全面有效控制之后,煤炭企業(yè)基本能夠?qū)崿F(xiàn)全員復(fù)工,產(chǎn)能利用率理論上可達到滿產(chǎn)狀態(tài),隨著在產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模的增長以及先進大型煤礦的逐步投放,后續(xù)時段可能逐步實現(xiàn)產(chǎn)量追趕。

  

 

  連續(xù)多年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,煤炭行業(yè)規(guī)?;?yīng)與成本優(yōu)化能力不斷提升的表現(xiàn)就是行業(yè)產(chǎn)銷單位成本的大幅下降,2015年行業(yè)境況最差時最低成本都在500元/噸,但到2018年-2019年,行業(yè)資產(chǎn)負債表與利潤表得到明顯修復(fù)的同時,產(chǎn)銷單位成本下降到不足450元/噸,行業(yè)抗壓能力的提高也使得生產(chǎn)供應(yīng)能力相對穩(wěn)定,因此我們認為2020年煤炭產(chǎn)量仍然可能實現(xiàn)正增長。

  二、進口通關(guān)維持,后市或會收緊

  關(guān)乎供給端的另外一個重要節(jié)點就是進口,根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,2020年1-2月,中國累計進口煤炭6806萬噸,同比大幅增長33.1%,占2019年全年進口總額度的23%。由于疫情影響,海關(guān)未能公布單月數(shù)據(jù),如果考慮到2月份處于疫情發(fā)展嚴重期,港口操作效率大幅下降,則1月份單月進口可能超過4500萬噸。

  2019年總體進口量較2018年繼續(xù)增加,但基本維持在平控的狀態(tài),尤其是2019年11月之后的大幅收緊,使得12月份進口通關(guān)量大幅縮減到277萬噸左右,不過這也導(dǎo)致了2020年1月份的集中通關(guān),使得1月進口量可能超過4500萬噸之高。這一情況基本與2018年2019年初的問題類似,盡管前一年度維持了總量控制的指標要求,但下一年的年初進口平均回去后,進口量依舊較大,這種周而復(fù)始的操作也使得國內(nèi)用煤企業(yè)可以借用時間差來透支進口額度,保持優(yōu)勢價格煤源的供應(yīng)穩(wěn)定。

  

 

  2019年,煤炭進口繼續(xù)增量,除了中國煤炭需求繼續(xù)維持正增長之外,與國際煤炭價格連續(xù)下滑,進口優(yōu)勢進一步提升有很大的關(guān)系。在全球性減少碳排放與清潔能源使用增長影響,歐美日韓等經(jīng)濟體煤炭需求大幅下滑,煤炭貿(mào)易景氣度連續(xù)下滑,帶動國際煤炭價格連續(xù)下降,2019年全年,中國煤炭進口單噸減少了大約10美金的成本,南方港口進口煤優(yōu)勢也連續(xù)保持在100元/噸以上。

  2020年,為保證電煤市場穩(wěn)定供應(yīng),在價格可控的范圍內(nèi),對于直供電廠的進口可能會有一定的放松,尤其是在進口優(yōu)勢明顯的前提下,可能仍舊通關(guān)穩(wěn)定。但在國際經(jīng)濟日趨疲軟、需求大幅下滑之時,大幅維持進口煤的通關(guān)量可能會對國內(nèi)市場產(chǎn)生較大的沖擊。因此,進口煤可能成為調(diào)節(jié)國內(nèi)市場供需的主要工具,在市場日趨惡劣時收緊通關(guān)量,以維持市場的動態(tài)平衡。另外,如果澳洲與印尼等煤炭主產(chǎn)國疫情發(fā)展趨于惡化,煤炭產(chǎn)出與外運可能出現(xiàn)大幅減少,導(dǎo)致進口被動收緊,國內(nèi)市場尤其是沿海下水市場供需狀況可能會因此明顯改變。

  

 

  三、海外危機影響,煤炭消費下滑

  作為煤炭消費第一大終端,電力數(shù)據(jù)在二季度的疫情之下降幅明顯,根據(jù)國家國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),2020年1-2月份,全社會用電量約1.02萬億千瓦時,累計同比下降7.77%。分項來看,由于疫情的影響,導(dǎo)致全國處于全民隔離狀態(tài),但居民生活需要正常保障,因此以農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)為主的第一產(chǎn)業(yè)與城鄉(xiāng)居民生活用電受到影響較小,二者均維持正增長。由于二者在社會用電總體結(jié)構(gòu)中占比較小,總量不及20%,因此對全社會用電的拉動能力與貢獻度有限。但在社會用電結(jié)構(gòu)中占比較大、增速貢獻度較高的第二與第三產(chǎn)業(yè)均遭到較大的沖擊,尤其是二月份,幾乎均錄得大于10%的同比負增長,由此對整個社會用電具有較強的負效應(yīng)。

  從宏觀經(jīng)濟理論來講,拉動GDP的三大需求端是消費、投資、出口,而作為全球工廠與供應(yīng)鏈最為完整的中國,在全球化的趨勢中受益匪淺,靠出口一年創(chuàng)收2.5萬億美金,占GDP總量的15%以上,但如果遭遇逆全球化的公共危機,這種對外貿(mào)依存度較高的結(jié)構(gòu)就會成為拖累GDP的主要壓力。

  隨著新型冠狀病毒肺炎的全球性發(fā)酵,中國以外累計確診人數(shù)已超過45萬,其中歐洲已超過25萬,北美超過9萬,且新增確診仍在快速攀升,而歐洲與美國在中國出口額比例中合計將近35%,因此兩大經(jīng)濟體的形勢惡化,對于出口訂單與GDP的增長極為不利。

  而細分來看,中國由于工業(yè)體系的完善,對外出口產(chǎn)品多為工業(yè)產(chǎn)成品或工業(yè)原材料,基本屬于第二產(chǎn)業(yè)大類分支,而第二產(chǎn)業(yè)屬于用電占比最大、增速貢獻率最高的部門。因此,海外危機的影響,尤其是歐美經(jīng)濟體的惡化,將可能加速中國電力消費的下滑,甚至進入負增長,而發(fā)電端在清潔能源擠出效應(yīng)增強的加持下,火力發(fā)電尤其是煤電機組負增長的可能更為明顯,由此拖累煤炭消費大幅下滑。

  

 

  四、總結(jié):供需寬松明顯,靜待危機拐點

  通過前文的分析,我們可以看到國內(nèi)供應(yīng)端持續(xù)改善,供給能力恢復(fù)到正常水平,但下游主要經(jīng)濟區(qū)域仍在復(fù)工進行中,工商業(yè)企業(yè)難以達產(chǎn)恢復(fù),且海外疫情逐步加重,主要城市輸入病例仍在上升,多地防控措施升級,工商業(yè)企業(yè)復(fù)工達產(chǎn)能力大打折扣,對于電力消費與煤炭能源的消費需求大幅減少,供需寬松逐步凸顯,價格中樞不斷下移。

  而長期來看,煤炭作為工業(yè)原料,屬于需求驅(qū)動型大宗商品,海外危機的加重,對于外貿(mào)出口依存度較高的中國工業(yè)來說,是一次較為有力的沖擊,海外訂單的減少將使得制造業(yè)處于持續(xù)下滑狀態(tài),而解決問題的根本就在于疫情得到有效改善,各經(jīng)濟體逐步恢復(fù)正常,進而驅(qū)動出口訂單以及能源需求的增加。

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