寧德提前布局協(xié)鑫光電，鈣鈦礦電池贏在哪里?

　　隨著美聯(lián)儲最后一次加息的“靴子”落地，75bps的加息確實低于前期100bps的預期，當晚的美股掀起了反攻熱潮，困于通脹和衰退的科技板塊似乎有復蘇的跡象，納斯達克以大漲4%收盤領漲外圍市場。當天的A股市場卻高開低走，上證指數(shù)依然在3300點附近“躊躇”，大A的科技股受到外圍市場影響全天活躍，半導體和芯片板塊領漲，反倒是前期較熱的光伏板塊出現(xiàn)了小幅回落。

　　前一陣HIT光伏電池的熱度逐漸散去，但是又有“新”的光伏電池概念接班，掀起炒作熱度，果然在新能源的風口上，從來不會缺乏新的題材概念。鈣鈦礦指數(shù)7月份上漲近20%，跑贏光伏設備指數(shù)、上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板。其中鈣鈦礦電池板塊的個股京山輕機憑借此概念7月份累計上漲達到24.87%。

　　不久前騰訊、高瓴等明星投資公司都參投了協(xié)鑫光電，一家剛完成100MW鈣鈦礦電池產(chǎn)能建設的B輪企業(yè)，而協(xié)鑫光電也是目前市場唯一擁有量產(chǎn)能力的企業(yè)。然而更早布局的是寧德時代，早在兩年前寧德就已經(jīng)參與了協(xié)鑫光電的Pre-A輪投資。

　　不過，值得注意的是，A股暫時沒有出現(xiàn)能將鈣鈦礦電池量產(chǎn)的上市公司。

　　鈣鈦礦電池還不是光伏電池的終極答案

　　回顧歷史，新能源技術的變革背后，本質其實是材料的躍遷。

　　光伏板塊作為“碳中和”戰(zhàn)略的生力軍，目前商業(yè)化的光電轉化技術主要集中在晶硅電池。然而隨著不斷“榨取”，晶硅電池的能量轉化效率(PCE)也即將觸及天花板。這樣就不難理解為何近兩年不斷有新的光伏電池技術橫空出世，在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的窗口期，勢必要面對技術變革的十字路口。

　　鈣鈦礦電池贏在哪里?

　　首先是能量轉換效率，其實早在2009年就有人用鈣鈦礦光伏電池發(fā)電，當時的轉換效率僅有3.8%;后面僅10年，鈣鈦礦電池性能便飆升至25%;而真正讓鈣鈦礦電池成為“接班人”的事件是在2021年11月，柏林亥姆霍茲中心(HZB)研發(fā)的鈣鈦礦串聯(lián)電池轉換效率高達29.8%，創(chuàng)造最高記錄不說，重要的是該轉換效率超越了目前效率新高的HIT、TOPCon等晶硅技術的效率極限，當然也包含晶硅電池29.43%的理論極限效率。

　　不同結構鈣鈦礦電池理論PCE (資料來源：中國能源網(wǎng)、信達證券研發(fā)中心)

　　其次是鈣鈦礦電池的成本低，優(yōu)勢體現(xiàn)在生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈投資方面。對純度要求和后續(xù)加工環(huán)境要求不高。與晶硅電池相比，無需99.9999%以上的純度級別鈣鈦礦在98%左右的純度即可用;而且鈣鈦礦電池光吸能力強，對材料的用量非常低。根據(jù)Oxford PV的計算，35kg鈣鈦礦的發(fā)電量就可與7t硅(160μm厚度硅片)相當，對下游并網(wǎng)發(fā)電的降本有很強的競爭力;更重要的是，工藝要求降低對整體產(chǎn)業(yè)鏈的投資也會減少。

　　但目前市場炒作的只是預期而已，上面的數(shù)據(jù)也僅停留在理論階段。更何況，鈣鈦礦電池還有穩(wěn)定性差以及壽命極低(4000小時)的缺陷需要克服，其后期帶來的維護、更換等成本還未計算進去，是否能成為“答案”還需要時間。

　　盤點A股誰受益

　　目前來看，A股中并未有真正擁有鈣鈦礦電池產(chǎn)能的上市公司，即使是協(xié)鑫光電的A股兩個“老大哥”協(xié)鑫集成、協(xié)鑫能科也只是沾了光。

　　根據(jù)股權穿透來看，昆山協(xié)鑫光電的控股股東是蘇州協(xié)鑫納米科技(持股51.52%)，而后者則是由昆山惟華光能100%控股，惟華光能之前是獨立的民企，是2012年由協(xié)鑫光電創(chuàng)始人、CEO范斌創(chuàng)立，公司一直專注于鈣鈦礦電池技術的研發(fā)，但由于早期技術過于超前，市場上無人問津，后來遇到了資金短缺等情況，在2016年得到了協(xié)鑫集團的幫助，也就是協(xié)鑫能科、協(xié)鑫集成的母公司，協(xié)鑫集團通過受讓了58.5%股份，惟華光能才得以存活，直到成為今天的協(xié)鑫光電。

　　大概率協(xié)鑫光電是會在協(xié)鑫集團體內孵化后獨立上市，成為協(xié)鑫集團旗下第五家上市公司。

　　其他A股已上市公司中，與鈣鈦礦電池技術聯(lián)系密切的大多是在產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料或技術層面，大概率對業(yè)績和基本面改善不大：京山輕機主要是針對鈣鈦礦設備方面有相關業(yè)務，主要著重在鈣鈦礦前段的鍍膜設備和部分鈣鈦礦電池設備出貨，之前也是因為與協(xié)鑫光電的合作狠漲了一波;捷佳偉創(chuàng)產(chǎn)品線中有鈣鈦礦太陽能電池生產(chǎn)的關鍵量產(chǎn)設備“立式反應式等離子體鍍膜設備”;金剛玻璃擁有自主研發(fā)的異質結+鈣鈦礦疊層技術，包含用疊層的方法將鈣鈦礦材料的薄膜層涂覆異質結電池表面，是一種提升能量轉換效率的結構技術;杭蕭鋼構有一定鈣鈦礦電池的在建產(chǎn)能，其子公司合特光電2022年底投產(chǎn)首條晶硅薄膜+鈣鈦礦疊層電池中試線，規(guī)劃產(chǎn)能為100MW，但距離建設完成、量產(chǎn)、銷售再到并表遙遙無期。

　　至此，不難發(fā)現(xiàn)，各大光伏、儲能電池產(chǎn)業(yè)和資本雖然都在布局鈣鈦礦電池技術，但都處于早期階段，并沒有能實現(xiàn)短期業(yè)績增長或者基本面轉變的上市公司，協(xié)鑫光電或許是最快的，但不可否認的是目前15%-18%的能量轉換效率，確實競爭力不強。

　　除了協(xié)鑫光電，前有長城汽車創(chuàng)始人魏建軍控股的極電光能在63.98cm的鈣鈦礦光伏組件上實現(xiàn)了20.5%的光電轉換效率，是全球大面積鈣鈦礦電池效率的最高紀錄。后有三峽資本投資的纖納光電，在與三峽科學院聯(lián)合研發(fā)的疊層電池組件轉化效率達到了26.63%，目前，其位于衢州的100MW量產(chǎn)線也已經(jīng)破土動工，已于今年年初開建全球首個鈣鈦礦地面光伏電站。

　　從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期來看，鈣鈦礦電池已經(jīng)逐漸從實驗室走向生產(chǎn)線，不出意外的話，隨后必然會進入到“百家爭鳴”的高速成長期，各路產(chǎn)業(yè)、資本都將涌入來分一杯羹。但目前，鈣鈦礦電池企業(yè)仍主要集中在一級市場早期投資階段，尚未實現(xiàn)規(guī)?；?，二級市場受益不大，未來道阻且長。