《投資時報》研究員 余飛
追漲殺跌。
浙江明牌珠寶股份有限公司（下稱明牌珠寶，002574.SZ）跨界房地產(chǎn)時上演過的相同操作，是否會在光伏投資上重來一遍？
2月4日，明牌珠寶披露公告稱，公司擬在柯橋經(jīng)開區(qū)管委會管理區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)日月光伏電池片“超級工廠”項目。項目計劃總投資約100億元，總用地面積約380畝，其中項目固定資產(chǎn)投資65億元。
據(jù)悉，這個共投資百億的項目將分兩期實施，一期建設(shè)10GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片，二期建設(shè)6GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片及4GW產(chǎn)能的HJT技術(shù)電池片。
值得注意的是，就明牌珠寶目前的現(xiàn)金、規(guī)模體量來說，這筆百億規(guī)模投資實施起來并不容易。據(jù)公司2022年三季報數(shù)據(jù)顯示，其貨幣資金余額為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為7.55億元，與擬投入金額差異巨大。
明牌珠寶這個百億規(guī)模的投資項目立項、論證及籌劃過程如何？本次大額投資的可行性又如何？日前，深交所向明牌珠寶下發(fā)關(guān)注函，要求公司結(jié)合主營業(yè)務(wù)發(fā)展情況，以及在光伏業(yè)務(wù)方面的人才和技術(shù)積累情況做出說明。
此外，關(guān)注函要求明牌珠寶進(jìn)一步說明本次投資決策是否審慎合理，是否有利于提升公司經(jīng)營質(zhì)量，公司是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價的情形。
曾因跨界大虧
明牌珠寶成立于2002年，最初靠代工起家，后獨(dú)立品牌做大，2011年正式登陸深交所。公司核心業(yè)務(wù)是對“明”牌珠寶品牌的連鎖經(jīng)營管理，珠寶首飾產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
從成立到上市期間，明牌珠寶趕上了行業(yè)的好時候。
2003年央行放開對于黃金制品的管制，自此黃金珠寶行業(yè)步入高速發(fā)展的十年，限額以上金銀珠寶類商品零售總額從2003年的162.7億元，增長至2013年2959.3億元。但2013年開始，黃金價格大幅下跌，帶動“搶金潮”透支黃金珠寶消費(fèi)，行業(yè)增速下降，整個珠寶行業(yè)步入調(diào)整期。
而從業(yè)績表現(xiàn)來看，上市十多年的時間里，明牌珠寶除了掛牌深交所當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤2.51億元，緊隨其后的就是2014年實現(xiàn)凈利潤2億元。其他時間里，公司利潤大部分時間都在億元以下，2020年甚至大幅虧損。
行業(yè)下行，業(yè)績增長吃力，讓明牌珠寶在2015年前后萌生跨界思路。2015年，明牌珠寶向房地產(chǎn)邁出第一步，公司斥資7億元收購房地產(chǎn)電商平臺蘇州好屋25%的股權(quán)。一年后，明牌珠寶又斥資24億元收購蘇州好屋剩余股權(quán)。
不過，公司跨界顯然是追在了高點(diǎn)，房地產(chǎn)調(diào)控之下，蘇州好屋未能完成業(yè)績承諾。2016年至2018年，蘇州好屋實現(xiàn)凈利潤1.31億元、1.45億元、1.88億元，與業(yè)績承諾的三年完成7.5億元凈利潤相差甚遠(yuǎn)。
2019年后，在蘇州好屋連續(xù)虧損之下，明牌珠寶對蘇州好屋分別計提了1.78億元、3.04億元的股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，這也導(dǎo)致公司2020年業(yè)績巨虧。2019年至2021年，明牌珠寶分別實現(xiàn)營業(yè)收入34.29億元、25.1億元和35.82億元，分別實現(xiàn)凈利潤5778.79萬元、-2.57億元和1.37億元。
2022年，明牌珠寶或不得不面臨繼續(xù)虧損的局面。1月31日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年營收34.5億元至35億元，凈利潤虧損9500萬元至1.4億元，同比下滑169.36%至202.21%。
2015年至2021年明牌珠寶凈利潤情況
數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD
需警惕投資事項風(fēng)險
此前，明牌珠寶計劃“珠寶首飾+房地產(chǎn)”雙主業(yè)齊頭并進(jìn)，目前來看兩個產(chǎn)業(yè)均較慘淡。
房地產(chǎn)的回暖尚未見到，珠寶首飾放緩已有時日。中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會報告指出，初步統(tǒng)計分析，2022年珠寶行業(yè)總體承壓，增速同比有所減緩。
相比來看，光伏成為受資本熱捧的明星。
據(jù)統(tǒng)計，A股上市公司中已有近90家涉光伏企業(yè)發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)增及扭虧者超過七成。隆基綠能、通威股份、大全能源、特變電工等4家產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)預(yù)計凈利潤超過100億元，晶澳科技、錦浪科技等28家企業(yè)預(yù)計凈利潤增長上限超過100%。
值得警惕的是，在對未來市場需求的樂觀預(yù)期下，龍頭企業(yè)再度掀起擴(kuò)產(chǎn)熱潮。
中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年初至2022年11月，我國光伏規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)項目超480個。據(jù)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計，2022年行業(yè)新建組件擴(kuò)產(chǎn)項目規(guī)模已超400吉瓦，龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加上新玩家跨界入局，光伏組件總產(chǎn)能預(yù)計超過800吉瓦，市場過剩風(fēng)險逐漸增大。
作為重資產(chǎn)行業(yè)，光伏需要的投資規(guī)模大，且技術(shù)更迭迅速，對于企業(yè)的現(xiàn)金流要求和持續(xù)投入規(guī)劃要求高。而截至2022年三季度末，公司貨幣資金余額為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為7.55億元。同時，公司還有短期借款2.32億元。
目前，光伏產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的競爭逐漸加大，后起企業(yè)面臨的壓力也將逐漸升高，如果沒有較好的產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度，公司將承擔(dān)較大市場和經(jīng)營風(fēng)險，遇到現(xiàn)金流問題，容易陷入困境。
隨著產(chǎn)業(yè)競爭加劇，越來越多的光伏企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)已經(jīng)開始擔(dān)憂將有產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。類似的情形并不是沒有出現(xiàn)過，2008年至2012年期間中國光伏產(chǎn)業(yè)高速擴(kuò)張，全國有300多個城市上馬光伏項目，光伏企業(yè)爭相擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。
而據(jù)第三方機(jī)構(gòu)PV InfoLink預(yù)計，相較2022年的供不應(yīng)求，光伏產(chǎn)業(yè)將在2023年逐漸轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩，并帶動價格的下跌。
明牌珠寶準(zhǔn)備好了嗎？根據(jù)深交所要求，公司需要充分論述投資是否具有可行性，是否具備明確、可行的資金來源，以及本次大額投資預(yù)計對公司資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、日常生產(chǎn)經(jīng)營等的影響，并充分提示相關(guān)風(fēng)險。
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