事件：
近日，公司正式成立浙江南都能源互聯(lián)網(wǎng)運營有限公司，并舉行喬遷揭牌儀式，標志著南都電源“投資+運營”的儲能系統(tǒng)商用化模式進入加速拓展期。
主要觀點：
1.能源互聯(lián)網(wǎng)公司推動儲能業(yè)務加速拓展
公司儲能業(yè)務思路極為清晰，在“投資+運營”商業(yè)模式下，與客戶、資金方形成深度利益綁定，實現(xiàn)商業(yè)化儲能系統(tǒng)加速推廣。此次成立能源互聯(lián)網(wǎng)運營公司將作為公司未來儲能產(chǎn)業(yè)的主體平臺，是公司打造先進的能源互聯(lián)網(wǎng)、實現(xiàn)數(shù)據(jù)采集與系統(tǒng)監(jiān)控、優(yōu)化用戶的電能使用、實現(xiàn)電力需求側(cè)響應的作用的一項重大舉措，將進一步完善公司的工作機制和業(yè)務流程，提升運營效率，持續(xù)推進能源互聯(lián)網(wǎng)規(guī)劃研究、技術(shù)創(chuàng)新、項目開發(fā)，提高核心競爭力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，為公司持續(xù)推進儲能商業(yè)化應用注入強勁推力。
2、鉛炭電池突破成本瓶頸，儲能將迎業(yè)績兌換期公司掌握鉛炭儲能電池核心技術(shù)，同時積極儲備鋰電池儲能技術(shù)，目前儲能度電成本已低至0.45 元/kWh 左右。目前公司首個商業(yè)化儲能電站12MWh 中能硅業(yè)儲能電站已順利投運，已簽約儲能電站項目總規(guī)模在800MWh 以上，未來可通過削峰填谷、電能管理以及參與需求響應等多種增值輔助服務獲得穩(wěn)定的高收益。我們測算公司每10MWh 電站年運營收入將在100 萬元左右，毛利率高達40%以上，預計公司2016、2017 年公司投運項目規(guī)模將分別達到100MWh、900MWh，迎來業(yè)績集中兌換期。
結(jié)論：
公司鉛炭電池具有很強的成本優(yōu)勢，儲能電站“投資+運營”的模式形成多方共贏利益鏈，有利于儲能推廣，已具備無補貼下商業(yè)化經(jīng)濟性，將進入業(yè)績集中兌換期。公司動力鋰電池產(chǎn)線建設穩(wěn)步推進，新能源汽車動力電池業(yè)務即將爆發(fā)，具有極高的成長性。同時，公司后備電源和資源回收等基礎業(yè)務業(yè)績豐厚，為公司提供持續(xù)利潤保障。我們預計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為72.1 億元、93.7 億元和117.9 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.4 億元、5.6 億元和7.8 億元，EPS 分別為0.44 元0.71 元和0.99 元，對應PE分別為43.64、26.94 和19.32。考慮公司儲能業(yè)務的成長性和競爭優(yōu)勢，給予公司半年內(nèi)55 倍PE，目標價24.2 元，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：
儲能行業(yè)發(fā)展不達預期，公司儲能電站建設進度不達預期。
