震蕩下跌，儲能行業(yè)估值處于歷史低位——2023年12月儲能指數運行情況

　　十二月，儲能指數震蕩下跌，最后兩個交易日有所回升，指數收為937.57。

　　本月下跌0.49%，同期創(chuàng)業(yè)板指下跌1.62%。與2021年初相比整下跌6.43%，同期創(chuàng)業(yè)板指數下降36.64%. 2023年全年儲能指數下跌26.17%，同期創(chuàng)業(yè)板指數下跌19.41%。

圖1：2021-2023年儲能指數走勢圖

圖2: 2021-2023年儲能指數與創(chuàng)業(yè)版指數的對比

圖3：2023年1-12月儲能指數與創(chuàng)業(yè)板指數的對比

　　整體上，2023年儲能指數呈現(xiàn)高開低走的局面。

　　從圖中可以看出，前三個季度儲能指數表現(xiàn)優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板，但四季度跑輸創(chuàng)業(yè)板，原因主要是投資者對儲能領域，特別是鋰電產業(yè)鏈產能過剩的憂慮。

　　底部區(qū)域

　　12月以來，以及1月的第一周，對A股的投資者是痛苦指數較高的一段時間。市場對利好不敏感，12月圣誕節(jié)前，外資頻繁處在在凈賣出的狀態(tài)，之后，公募重倉股出現(xiàn)連續(xù)重挫。資金流向高股息紅利股來尋求安全感，其中的標志性事件是中國神華的市值迅速上漲，超過了寧德時代。在有降息預期的市場中，紅利股的邏輯確實一目了然。從資金行為的角度來看，經濟低位波動，高景氣行業(yè)相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定，且抵御市場波動能力較強的紅利低波資產往往成為市場更為關注的品質。但資金在紅利股上如此集中，也反應了市場情緒的極度低迷。

　　在低迷之中，我們也可以看到市場自然見底的一些信號。一月初外資已經不再流出，市場交易額數約在6000-7000億左右，已經是地量范圍。

　　從宏觀層面看，12月，國開行，進出口銀行，農業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補充貸款(PSL)3500億，單月新增是有史以來第三高，意味著中央政府明確加杠桿?，F(xiàn)在微觀主體深陷資產負債表困境，需要結構性工具帶動微觀主體信用擴張。PSL做為央行定向流動性支持工具，引導金融機構向特定實體領域進行信貸投放，推進信用擴張和擴大實體需求。PSL重啟代表政策層面對經濟托底意愿更強。

　　很多新年預期顯示2024經濟會比2023好。美聯(lián)儲從史上最嚴的加息周期進入降息周期，高利率和強美元這對全球風險資產的壓制有望明顯緩解。現(xiàn)在的問題是機構重倉何時能出清。從各方的數據上來看，最近砸盤的主要來自機構超配的品種。12月底主動型公募的前100大重倉股的動態(tài)市盈率僅為12.9倍，處于2010年以來1%的歷史分位數水平，而在2024年1月5日，這個指標進一步下探到12.2倍的新低。另外根據中信調研的數據，樣本主動型公募基金過去4周凈贖回率都處于0.1%-0.2%的極低位置，中小型活躍私募投資者的實際倉位已連續(xù)12個交易周在68-71%的中低位波動，贖回和降倉都不再是市場波動的主因。A股常見的“春季躁動”行情，有可能已經悄然在路上。

　　展望2024

　　儲能領域已經持續(xù)下跌超過一年半，儲能指數腰斬，行業(yè)估值處于歷史低位，無論從時間還是空間來看，都已經進入最后下跌階段。從產業(yè)鏈來看，各個環(huán)節(jié)利潤都經過嚴重擠壓，部分環(huán)節(jié)甚至出現(xiàn)虧損，碳酸鋰價格跌破10萬元/噸，未來繼續(xù)下跌空間不大，全球碳酸鋰依然有減產風險，進而導致鋰電池產業(yè)鏈上游價格上漲，有助于消化鋰電池庫存，但若新能源車企維持高度內卷的低毛利競爭，電池廠的現(xiàn)金流可能面臨更大壓力。目前儲能領域已經利空出盡，未來有望否極泰來，實現(xiàn)反轉?？傮w來看，2024年儲能指數應持樂觀態(tài)度