歐洲去庫，增速放緩，新興市場接棒高增
全球戶儲(chǔ)市場 22 年新增裝機(jī) 15.6GWh，實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長，中期內(nèi)有望保持持續(xù)快速增 長趨勢。根據(jù)EVTank與伊維經(jīng)濟(jì)研究院，2022年全球家庭儲(chǔ)能新增裝機(jī)量達(dá)到15.6GWh， 同比增長 136.4%。隨著全球能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，用電供需存在時(shí)空錯(cuò)配問題，疊加 電網(wǎng)老化、局部沖突、極端天氣等問題加劇矛盾，驅(qū)使戶用儲(chǔ)能需求高增。同時(shí)，各國政 府對(duì)家庭儲(chǔ)能進(jìn)行大力支持，使得居民配儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)性提升。我們認(rèn)為以歐美為主要市場的 全球家庭儲(chǔ)能裝機(jī)量將會(huì)繼續(xù)保持上升的趨勢。EVTank 預(yù)計(jì)到 2025 年全球家庭儲(chǔ)能新增 裝機(jī)量達(dá)到 52.6GWh，23-25 年 CAGR 為 50.5%;到 2030 年新增裝機(jī)量達(dá)到 172.7GWh， 26-30 年 CAGR 為 26.8%，屆時(shí)全球家庭儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到 748.9GWh。
2022 年歐美日澳新增戶儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模合計(jì)占比約 6 成。歐洲、美國、日本、澳大利亞是全球 最主要的戶儲(chǔ)市場，2022 年新增裝機(jī)占比合計(jì)約 6 成。2022 年歐洲戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)量 5.68GWh，在全球市場占比高達(dá) 36.4%。此外，南非、東南亞等新興市場也具備強(qiáng)戶儲(chǔ)需 求驅(qū)動(dòng)因素，23 年以來表現(xiàn)出高增態(tài)勢，或?yàn)槲磥砣驊魞?chǔ)行業(yè)提供新增量。
歐洲：高電價(jià)+強(qiáng)政策，塑造戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性
歐洲儲(chǔ)能市場主要由能源自控訴求及高經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為歐洲戶儲(chǔ)需求的核心驅(qū)動(dòng)力 在于對(duì)能源自主可控的訴求+歐洲高能源價(jià)格下戶儲(chǔ)的高經(jīng)濟(jì)性，我們預(yù)計(jì)隨著 23 年去庫 逐步接近尾聲，24 年出貨將重回快速增長。 歐洲儲(chǔ)能市場連續(xù)多年保持高速增長，德意占據(jù)近 7 成市場。根據(jù) SolarEurope，2021 年 歐洲戶儲(chǔ)新增裝機(jī)容量 2.29GWh，同比+106.8%，累計(jì)裝機(jī) 5.4GWh。根據(jù) EVTank 與伊 維智庫數(shù)據(jù)，2022 年歐洲新增戶儲(chǔ)裝機(jī)量規(guī)模 5.68GWh，同比增長 147.6%。新增戶儲(chǔ) TOP4 分別為德國、意大利、英國、奧地利。根據(jù) EESA 數(shù)據(jù)，2022 年戶儲(chǔ)市場中德國仍 然是歐洲戶儲(chǔ)裝機(jī)量最高的地區(qū)，占比 42%，但占比呈現(xiàn)下降趨勢，同比-17pct，意大利 戶儲(chǔ)新增裝機(jī)量占比有明顯提升，22 年占比 27%，同比+13pct。
高電價(jià)作“支點(diǎn)”，支撐戶用光儲(chǔ)需求
歐洲居民電價(jià)決定機(jī)制與構(gòu)成：歐洲電力現(xiàn)貨市場價(jià)格由能源供需決定，采取邊際成本定 價(jià)。在建立碳排放體制后，目前氣電多為出清價(jià)格，所有中標(biāo)機(jī)組電價(jià)按照氣電價(jià)格結(jié)算， 隨其變化。居民側(cè)不直接參與電力市場，由運(yùn)營商/售電公司提供電價(jià)緩沖。居民直接與售 電公司簽訂合約鎖定付費(fèi)方式，確定未來 1-2 年用電價(jià)格。從價(jià)格構(gòu)成看，發(fā)電側(cè)傳導(dǎo)至 用戶側(cè)還需要附加額外的輸配電費(fèi)、稅費(fèi)和增值稅。根據(jù) HEPI 2023 年 1-8 月數(shù)據(jù)，歐洲 各國平均用戶側(cè)電費(fèi)中能源價(jià)格占比 58%，輸配電費(fèi)占比 23%，稅費(fèi)占比 5%，增值稅占 比 14%。
俄烏沖突擾亂歐洲天然氣供應(yīng)，歐洲電價(jià)飆升。2022 年 2 月，俄烏沖突爆發(fā)。在此之前， 俄羅斯曾經(jīng)是歐洲最主要的天然氣進(jìn)口國。根據(jù)國際能源署 EIA 報(bào)道，2021 年歐盟從俄羅 斯進(jìn)口天然氣 1550 億立方米，約占其天然氣總進(jìn)口量的 45%，占?xì)W盟總天然氣消耗量的 40%。而沖突爆發(fā)后，2022 年前七個(gè)月，歐盟和英國共 28 國從俄羅斯進(jìn)口的天然氣降低 了 40%。同年，歐洲遭遇罕見的酷暑寒冬。供應(yīng)不足疊加用電需求激增，天然氣期貨價(jià)格 和電力現(xiàn)貨價(jià)格飆升。根據(jù) Trading Economic 統(tǒng)計(jì)，荷蘭 TTF 月度口徑下的天然氣價(jià)格從 2021 年底的 70.34 歐元/MWh 上升至 2022 年 8 月的 239.91 歐元/MWh;根據(jù) EMBER 數(shù) 據(jù)，歐洲 28 國平均日前批發(fā)電價(jià)也在 8 月達(dá)到 414.68 歐元/MWh。高昂電價(jià)和供應(yīng)不穩(wěn)下， 2022 年歐洲戶儲(chǔ)需求高增。
當(dāng)前電價(jià)已修復(fù)至 2021 年水平，德意英電價(jià)在 0.4 歐元/kWh 左右，戶儲(chǔ)仍具經(jīng)濟(jì)性。2022 年 9 月后，歐洲開始對(duì)能源和電價(jià)進(jìn)行調(diào)控，歐洲極端高電價(jià)有所改善，當(dāng)前天然氣價(jià)格 與市場化交易電價(jià)均已恢復(fù)至 21 年水平。據(jù) HEPI 報(bào)道，2023 年 8 月歐洲 27 國平均終端 電價(jià)為 0.2591 歐元/kWh，2022 年戶儲(chǔ)新增裝機(jī)量最多的三個(gè)國家(德國、意大利、英國) 電價(jià)分別為 0.38/0.39/0.43 歐元/kWh，安裝戶儲(chǔ)仍具有較高經(jīng)濟(jì)性。
LNG 價(jià)格+運(yùn)輸成本或是歐洲氣價(jià)長期的錨，遠(yuǎn)期均衡價(jià)格或高于沖突前。俄烏沖突后， 俄管道氣(PNG)供給大幅下降，歐洲的天然氣供給高度依賴進(jìn)口液化氣(LNG)。從 LNG 與 PNG 價(jià)格本身特質(zhì)來看，除俄烏沖突期間俄羅斯 PNG 管道氣價(jià)格飆升階段外，美國 LNG 價(jià)格整體高于俄羅斯 PNG，LNG 價(jià)格+運(yùn)輸成本或是歐洲氣價(jià)長期的錨。遠(yuǎn)期歐洲天然氣 均衡價(jià)格預(yù)計(jì)仍比俄烏沖突前要高，給戶儲(chǔ)需求提供支撐。
強(qiáng)政策作杠桿，放大歐洲戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性
為實(shí)現(xiàn)能源自主可控，達(dá)成碳中和的長期目標(biāo)，歐洲多國采用多類型政策鼓勵(lì)戶儲(chǔ)發(fā)展。 雖然目前電價(jià)已恢復(fù)至沖突前水平，但是沖突中電價(jià)的異常走高暴露出了歐洲能源系統(tǒng)脆 弱的本質(zhì)。為此，歐盟 2022 年 5 月推出了一項(xiàng)“REPowerEU”能源計(jì)劃，目標(biāo)是在 2030 年之前擺脫對(duì)俄羅斯化石能源的依賴。該計(jì)劃從“開源節(jié)流”兩方面增強(qiáng)歐盟能源系統(tǒng)的 韌性：一方面，歐盟將通過增加從非俄羅斯供應(yīng)方進(jìn)口液化天然氣及管道天然氣，另一方 面，歐盟將通過提高能效、增加可再生能源和電氣化程度。該計(jì)劃中建議將 2030 年可再生 能源占比目標(biāo)提升至 45%，在 2023 年的臨時(shí)協(xié)定中，將最終目標(biāo)定為 42.5%。在歐盟決 定的保證能源安全、促進(jìn)可再生能源發(fā)展的大框架下，歐洲各國積極采用政府補(bǔ)貼、稅收 減免、融資支撐等多類型政策，推進(jìn)新能源設(shè)備裝機(jī)。其中，分布式裝機(jī)是重要組成，帶 來戶用儲(chǔ)能的額外需求。而就集中式儲(chǔ)能來說，考慮到歐洲天然氣占比較高，調(diào)節(jié)速度比 較快且精確，大儲(chǔ)需求還需要再確認(rèn)。
德國：先發(fā)制人，組合拳出擊支持戶儲(chǔ)。德國對(duì)戶儲(chǔ)的支持起源較早，采用融資、稅收、 補(bǔ)貼等多項(xiàng)政策組合。最早在 2011 年起，德國就通過德國復(fù)興發(fā)展銀行對(duì)購買光伏儲(chǔ)能設(shè) 備的單位或個(gè)人提供低息貸款，旨在支持家庭和企業(yè)安裝儲(chǔ)能系統(tǒng)。目前，德國針對(duì)戶儲(chǔ) 的最新的主要支持政策有兩條：1)《德國可再生能源法(EEG 2023)》：針對(duì)戶用光儲(chǔ)，上 調(diào)了余量上網(wǎng)電價(jià)，上網(wǎng)補(bǔ)貼最高可達(dá) 13.4 歐分/kWh。針對(duì)戶用儲(chǔ)能支付稅費(fèi)的裝機(jī)上限 由 10kW 提升至 30kW。2)《2022 年度稅收法案》：德國免除了部分上網(wǎng)電價(jià)的所得稅，免 除小型屋頂光伏、儲(chǔ)能系統(tǒng)的進(jìn)口、購買、安裝的 19%增值稅，簡化了增值稅免稅流程。 兩項(xiàng)政策通過提升售電收益、降低系統(tǒng)成本的方式，降低了戶用光儲(chǔ)設(shè)備的回本周期，從 而提升了德國戶儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)性。
意大利：Superbonus 效果顯著，疫情期間采納沿用至今。意大利主要使用的戶儲(chǔ)政策 Superbonus 最早在 2020 年疫情期間采用，其中的 Ecobonus 包括針對(duì)家儲(chǔ)設(shè)備 110%的 稅收減免，退稅補(bǔ)貼金額平攤至未來 5 年用于抵扣個(gè)稅，相當(dāng)于間接降低了戶儲(chǔ)的安裝成 本。Superbonus 對(duì)戶儲(chǔ)裝機(jī)量起到快速提振作用，根據(jù) Solar Power Europe，意大利 2021 年戶儲(chǔ)裝機(jī) 321MWh，同增 240%，意大利在 2021 年成為歐洲第二大住宅電池儲(chǔ)能市場， 與奧地利和英國拉開了距離。由于其出色的激勵(lì)作用，Superbonus 經(jīng)歷了多次延期。2022 年，Superbonus 再次被延期，期限被延長到 2025 年，從 2023 年起逐步退坡。2023 年后， 補(bǔ)貼力度較前期下降了 20%，但是根據(jù) Annual Technology Baseline 的測算，中性情境下， 2023 年戶儲(chǔ)電池成本較 2020 年大約將下降 15.9%，電池成本的下降將一定程度減少補(bǔ)貼 退坡的影響。
23 年去庫影響出貨，24 年有望回歸快速增長
22 年去庫影響出貨，23 年以來歐洲戶儲(chǔ)安裝量仍表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長態(tài)勢。23 年隨天然氣價(jià) 格下降，居民電價(jià)回落，疊加歐洲經(jīng)銷商持續(xù)去庫存，拖累業(yè)績表現(xiàn)，市場進(jìn)而擔(dān)心歐洲 實(shí)際需求情況。但實(shí)際歐洲市場 23 年安裝節(jié)奏仍表現(xiàn)出強(qiáng)勁態(tài)勢。根據(jù) ISEA & RWTH Aachen University 統(tǒng)計(jì)，23 年 1-8 月德國戶儲(chǔ)裝機(jī) 3.04GWh，同比+158.0%。根據(jù) ANIE 統(tǒng)計(jì)，23 年一季度，意大利儲(chǔ)能裝機(jī)量 1.09GWh，同比+296.0%。我們認(rèn)為 23 年出貨節(jié) 奏放緩主要是去庫帶來的暫時(shí)性影響。
同電價(jià)歷史時(shí)期戶儲(chǔ)安裝量仍維持高速增長。根據(jù) HEPI，2023 年 8 月歐洲 27 國電價(jià)指數(shù) 185.80/氣價(jià)指數(shù) 166.52，與 2022 年年初水平接近，高于 2021 年及之前的水平。根據(jù) Solar power Europe 歷史數(shù)據(jù)，2021 年歐洲戶儲(chǔ)新增戶儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模 2.294GWh，同增 106.9%。 當(dāng)前電價(jià)/氣價(jià)雖然較前期高點(diǎn)有下降，但儲(chǔ)能回報(bào)率仍較高，考慮到相較 2021 年，當(dāng)前 產(chǎn)品準(zhǔn)備更為多元，電池等原材料成本開始下降，用戶教育更為充分，歐洲戶儲(chǔ)仍有較高 增長動(dòng)力。
歐洲儲(chǔ)能市場主要由能源自控訴求及高經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì) 24 年出貨將重回快速增長。 我們以市場上最典型的5kW光伏+10kWh儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品為例，假設(shè)居民年用電量8000kWh， 通過折算有光無儲(chǔ)與有光有儲(chǔ)兩種情況下的支出情況，測算得到當(dāng)歐洲地區(qū)終端電價(jià)在 0.4EUR/kWh 時(shí)，與有光無儲(chǔ)相比，有光有儲(chǔ)更具經(jīng)濟(jì)性(回本年數(shù)約為 8 年)。我們認(rèn)為 歐洲戶儲(chǔ)需求的核心驅(qū)動(dòng)力在于對(duì)能源自主可控的訴求+歐洲高能源價(jià)格下戶儲(chǔ)的高經(jīng)濟(jì) 性，我們預(yù)計(jì)隨著 23 年去庫逐步接近尾聲，24 年出貨將重回快速增長。
遠(yuǎn)期穩(wěn)態(tài)下測算，滲透率仍有非常大的提升空間。根據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2022 年歐洲人口 數(shù)量達(dá)到 7.5 億，我們假設(shè)平均每戶人數(shù) 2.5 人，據(jù)此測算歐洲有 3 億戶家庭，屋頂數(shù)與家 庭戶數(shù)的比例為 60%，遠(yuǎn)期戶儲(chǔ)滲透率為 80%，有效屋頂數(shù)可達(dá)到 1.44 億，在平均戶儲(chǔ) 裝機(jī)量 10KWh/戶、戶儲(chǔ)使用壽命 10 年的假設(shè)下，遠(yuǎn)期穩(wěn)態(tài)下年增量可達(dá) 144GWh，若戶 儲(chǔ)規(guī)模增加，空間仍可上調(diào)。當(dāng)前歐洲戶儲(chǔ)滲透率仍存在非常大的提升空間。
美國：預(yù)防停電事故，政策加碼經(jīng)濟(jì)性提升
備用電源需求與政策加碼，房屋結(jié)構(gòu)適合戶用光儲(chǔ)發(fā)展提供遠(yuǎn)期想象空間，我們看好美國 戶儲(chǔ)需求持續(xù)快速增長。美國戶儲(chǔ)需求的底盤驅(qū)動(dòng)因素在于美國電網(wǎng)老化，惡劣天氣下容 易發(fā)生停電問題，同時(shí)美國最新的 ITC、NEM3.0 政策正在加碼戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性。此外，美國房 屋結(jié)構(gòu)以獨(dú)棟為主，屋頂面積充裕，給戶儲(chǔ)需求足夠的釋放空間，未來戶儲(chǔ)增長可期。 2022 年美國戶儲(chǔ)新增裝機(jī) 0.63GW/1.54GWh，加州、夏威夷裝機(jī)量較高。據(jù) Wood Mackenzie，2022 年美國儲(chǔ)能新增裝機(jī)量為 4.80GW/12.18GWh，同比+34.2%/11.8%。其 中，電網(wǎng)級(jí)/戶用/工商業(yè)儲(chǔ)能按能量容量計(jì)算的新增裝機(jī)占比分別為 86%/11%/3%，項(xiàng)目以 表前大儲(chǔ)為主，戶儲(chǔ)維持穩(wěn)定增長。22 年美國新增戶儲(chǔ)裝機(jī) 631MW/1537MWh，同比 +45%/36%;23Q1 為 155.4MW/388.2MWh，同比+7%/+36%。從地域分布情況來看，儲(chǔ) 能整體分布以加州和德州為主，就戶儲(chǔ)而言，加州、夏威夷裝機(jī)量較高。
戶用光儲(chǔ)成家庭第二用電保障
美國近年電網(wǎng)老化帶來配儲(chǔ)需求。根據(jù) CNBC 和能源局報(bào)道，美國大部分電網(wǎng)建于 20 世 紀(jì) 60 和 70 年代，超 70%以上的輸電系統(tǒng)已經(jīng)超過了 25 年(前期新能源占比較低時(shí)期，平 均使用壽命 50 年)，在高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)或者外部環(huán)境承壓時(shí)，電網(wǎng)容易出現(xiàn)短路等狀況，造成 停電。這一點(diǎn)在極端天氣發(fā)生頻繁時(shí)更加顯著。根據(jù) EIA 統(tǒng)計(jì)，美國 2021 年每用戶經(jīng)歷停 電 7 小時(shí)以上，其中，由于天氣原因造成的停電長達(dá) 5 小時(shí)以上。根據(jù) DOE 統(tǒng)計(jì)，美國 2022 年停電 390 次，2023 年上半年停電 167 次。根據(jù) NOAA，截至 23 年 8 月底，美國 今年已經(jīng)發(fā)生 23 起單次造成影響超 10 億美元的嚴(yán)重氣象災(zāi)害，已超過 2020 年全年創(chuàng)下 的紀(jì)錄(22 起)。在電網(wǎng)老舊和天氣影響下，頻繁的停電讓美國家庭用戶尋求光伏和儲(chǔ)能設(shè) 備作為第二供電單位，為家庭持續(xù)用電提供保障。
IRA 加碼，獨(dú)立儲(chǔ)能納入 ITC 稅反
TC 補(bǔ)貼力度加強(qiáng)，減少前期對(duì)于補(bǔ)貼退坡的擔(dān)心，美國儲(chǔ)能的初始建設(shè)成本大幅下降， 支撐需求。2022 年 8 月 16 日，拜登簽署了總價(jià)值 7,500 億美元的《通脹削減法案》(Inflation Reduction Act)，于 2023 年起正式實(shí)施。根據(jù)該法案，美國聯(lián)邦政府將提供 3,690 億美元 在企業(yè)生產(chǎn)能源的投資補(bǔ)助上從補(bǔ)貼時(shí)間及力度角度，ITC 原計(jì)劃于 2022 年開始退坡。IRA 將 ITC 的時(shí)間期限延長至 2035 年。其中 2022 年-2032 年新增戶儲(chǔ)用戶可享受相當(dāng)于設(shè)備 成本 30%的基礎(chǔ)稅收抵減(按照原計(jì)劃 23 年補(bǔ)貼額度為 22%)，從 2032 年后，ITC 將逐 漸退坡。從補(bǔ)貼范圍角度，此前涉及儲(chǔ)能的稅收抵減要求嚴(yán)格，只有與光伏系統(tǒng)同時(shí)安裝 且有 75%時(shí)間的能源來自太陽能的儲(chǔ)能才能申請稅收抵減。IRA 中首次將獨(dú)立儲(chǔ)能納入稅 收抵減范圍，明確了大于 3kWh 的獨(dú)立儲(chǔ)能也可以申請 ITC 抵減。IRA 中針對(duì) ITC 的補(bǔ)貼 時(shí)間+補(bǔ)貼范圍放寬，減少了前期對(duì)于補(bǔ)貼退坡的擔(dān)心，美國儲(chǔ)能的初始建設(shè)成本大幅下降， 支撐需求。
加州：SGIP 長期補(bǔ)貼儲(chǔ)能，NEM 退坡反哺戶儲(chǔ)
SGIP 項(xiàng)目 75%總預(yù)算資金用于儲(chǔ)能領(lǐng)域，約覆蓋儲(chǔ)能總成本 20%左右。自 2009 年起， 加州公用事業(yè)委員會(huì)開始將儲(chǔ)能納入 SGIP 補(bǔ)貼范圍，截止目前，儲(chǔ)能項(xiàng)目已經(jīng)是 SGIP 的 主要補(bǔ)助對(duì)象，占總預(yù)算資金 75%?，F(xiàn)階段 SGIP 由普通預(yù)算、平衡預(yù)算及平衡彈性預(yù)算 三大獨(dú)立部分構(gòu)成。普通預(yù)算中針對(duì)不同規(guī)模儲(chǔ)能進(jìn)行分輪次的補(bǔ)貼，補(bǔ)貼力度隨輪次增 加而下降，享受 ITC 的儲(chǔ)能項(xiàng)目的補(bǔ)貼將被削減。2023 年，加州額外增設(shè) 9 億美元的 SGIP 計(jì)劃，并計(jì)劃將 70%補(bǔ)貼于低收入用戶，PG&E、SCE、SCG 或 SDG&E 的戶用儲(chǔ)能用戶 最高可獲得 200$/kWh 的補(bǔ)助。按照 Energysage 的預(yù)測，以 13.5kWh 的 Tesla Powerwall 為例，補(bǔ)助約可以覆蓋總成本的 20%左右，與政府的 ITC 補(bǔ)助一起可以覆蓋總成本的 39.0%~55.7%。
NEM2.0：帶動(dòng)戶用光伏裝機(jī)需求，弱化戶用儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性。NEM 凈電量計(jì)量法案的基本 補(bǔ)貼邏輯是允許戶用光伏用戶將設(shè)備產(chǎn)生的多余電量送回電網(wǎng)，并按照送回電量轉(zhuǎn)換為度 電積分，供其在分布式發(fā)電能力無法滿足用電需求時(shí)使用。在 2022 年加州 NEM3.0 通過之 前，加州 NEM2.0 版本的凈電量計(jì)量采用的是全額計(jì)價(jià)方式，每并網(wǎng) 1 度電即可獲得同等 的度電積分。在全額凈計(jì)價(jià)的情況下，用戶可將余量電力直接傳輸回電網(wǎng)，在需要時(shí)直接 利用度電積分從電網(wǎng)獲得相應(yīng)電力。在這樣的情況下，電網(wǎng)相當(dāng)于提供了儲(chǔ)能的作用，花 費(fèi)額外成本購置儲(chǔ)能設(shè)備缺乏經(jīng)濟(jì)意義，更多的是起到保障用電安全的作用，導(dǎo)致美國戶 用儲(chǔ)能滲透進(jìn)度低于戶用光伏。截止 2023 年 7 月，加州儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)和光伏累計(jì)裝機(jī)的比 值僅為 1：15。
NEM 退坡進(jìn)行中，3.0 版本較 2.0 版本對(duì)余量上網(wǎng)回收電價(jià)進(jìn)行下調(diào)，光伏補(bǔ)貼力度下降。 2022 年底 NEM 3.0 在 CPUC 全票通過，2023 年 4 月以后安裝的光伏設(shè)備將采用 NEM3.0 計(jì)費(fèi)。NEM 3.0 較 2.0 版本，在對(duì)光伏的補(bǔ)貼力度層面有所下調(diào)。其中，最具影響力的改 變在于其對(duì)余量上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整。NEM2.0 的全額計(jì)價(jià)意味著余量上網(wǎng)電價(jià)約等于零售電價(jià); 而 NEM 3.0 認(rèn)為余量上網(wǎng)并非 100%可減少公共事業(yè)公司發(fā)電，并基于這一前提對(duì)余量上 網(wǎng)回收電價(jià)進(jìn)行了調(diào)整。在 NEM3.0 中，余量上網(wǎng)電價(jià)由基礎(chǔ)電價(jià)和額外收取電價(jià)組成， 此外采用 NEM 3.0 的客戶還需要每月支付一份額外的固定費(fèi)用(Mandatory Residential rate)?；A(chǔ)電價(jià)的部分就一天中各時(shí)段電力供需關(guān)系緊張程度進(jìn)行調(diào)整，額外收取電價(jià)部 分將隨年份逐年下調(diào)。新余量上網(wǎng)電價(jià)最高可能削減光伏系統(tǒng) 75%-80%的經(jīng)濟(jì)性。
NEM 3.0：平均電力回購價(jià)格預(yù)計(jì)下降 75%，補(bǔ)貼下降反提升戶儲(chǔ)安裝經(jīng)濟(jì)性。據(jù)加州太 陽能和儲(chǔ)能公司(CALSSA)協(xié)會(huì)報(bào)道，NEM 3.0 協(xié)議將導(dǎo)致加州的平均太陽能電力回購 價(jià)格從度電 0.30 美元下調(diào)至 0.08 美元，相當(dāng)于 75%的下降。在此基礎(chǔ)上，根據(jù) Energysage 和 NEM 3.0 提案的預(yù)測，在 NEM 3.0 政策下僅購買戶用光伏設(shè)備的回本周期將由原來的 5-6 年延長到 9 年左右。NEM 3.0 對(duì)于家庭用光伏的支持力度大大削減，而儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性得 以體現(xiàn)。由于基礎(chǔ)電價(jià)隨著一天中時(shí)間不同而變化，安裝戶儲(chǔ)意味著用戶可以在回購電價(jià) 低的時(shí)候儲(chǔ)存多余的電量，在電價(jià)高的時(shí)候向電網(wǎng)回輸電力，波動(dòng)性增加帶來經(jīng)濟(jì)性提升。 據(jù) NEM 3.0提案預(yù)測，安裝戶儲(chǔ)的回本周期最低可達(dá) 6.98年，低于僅安裝光伏的回本周期， 配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì) 2023 年 4 月后安裝的戶用光伏配儲(chǔ)比例將得到較大幅度提升。
借鑒夏威夷成功案例，NEM 退出后戶儲(chǔ)滲透率加速提升。夏威夷 15 年取消 NEM 后，戶儲(chǔ) 行業(yè)快速滲透。夏威夷是最早使用 NEM 政策的州之一，在 2001 年起開始利用 NEM 對(duì)戶 用光伏進(jìn)行補(bǔ)貼。據(jù)美國夏威夷公用事業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，在 NEM 被使用后，夏威夷再生能源 數(shù)量占所有能源的比例快速從 2008 年的 9.4%提升至 23.5%，其中太陽能發(fā)電占再生能源 35%。自 2015 年之后，夏威夷開始逐步退出 NEM，取而代之的是 Grid-supply(CGS Plus) 和 Smart Export 項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目相較 NEM 在補(bǔ)貼力度上都大幅下降，突出戶儲(chǔ)對(duì)余量電 力存用上提供的彈性需求。2015 年之后，夏威夷快速成長為美國戶儲(chǔ)行業(yè)排名最靠前的幾 個(gè)州之一。2020 年，根據(jù) USITC 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，夏威夷州戶用儲(chǔ)能裝機(jī)量占美國總裝機(jī)量 16%， 僅次于加州(57%)，排名全美第二。考慮到同年 SEIA 口徑統(tǒng)計(jì)下，夏威夷光伏裝機(jī)量在 全美排名僅為第 27 名，側(cè)面說明 NEM 政策的退出間接帶動(dòng)戶用儲(chǔ)能裝機(jī)的增長。
加州光伏配儲(chǔ)滲透率存在較大提升空間。自 2015 年之后，夏威夷開始退出 NEM，此后五 年配儲(chǔ)比例有快速提升。據(jù) LBNL 統(tǒng)計(jì)，2016 年戶儲(chǔ)滲透率迅速從接近 0 提升到次年的 20% 左右，到 2020 年已經(jīng)達(dá)到 80%。而根據(jù)同樣由 LBNL 最新的統(tǒng)計(jì)，2022 年美國表后市場 新增光伏中，戶用儲(chǔ)能設(shè)備的滲透率為 10%;夏威夷與加州新增光伏中儲(chǔ)能設(shè)備的滲透率 排名前二，但差距巨大。夏威夷州新增光伏中，儲(chǔ)能設(shè)備滲透率依然遙遙領(lǐng)先其他各州， 住宅滲透率為 96%;加州排名第二，為 11%，滲透率仍存在較大提升空間。目前，加州的 NEM3.0 模式在允許居民余電上網(wǎng)的同時(shí)在補(bǔ)貼力度上有所降低，同時(shí)用 SPIG 對(duì)戶儲(chǔ)需求 進(jìn)一步提振。我們認(rèn)為加州配儲(chǔ)有望模擬夏威夷前期發(fā)展趨勢，戶儲(chǔ)滲透率或有大幅提升。
中期持續(xù)快速增長，遠(yuǎn)期增長空間廣闊
備用電源需求與政策加碼下，我們看好美國戶儲(chǔ)市場持續(xù)快速增長。Wood Mackenzie 認(rèn) 為美國戶儲(chǔ)市場中期內(nèi)將保持快速上升態(tài)勢，預(yù)計(jì) 2027 年戶儲(chǔ)裝機(jī)量有望達(dá)到 2.67GW/7.07GWh，據(jù)此測算 2023-2027 年 CAGR 分別達(dá)到 33.4%/35.7%。
遠(yuǎn)期空間：美國房屋結(jié)構(gòu)具有天然優(yōu)勢，戶儲(chǔ)可利用屋頂面積高。戶用光伏和儲(chǔ)能設(shè)備通 常被安裝在家庭住房的屋頂上。因此，住房的類型、屋頂?shù)拿娣e大小等也直接決定了戶儲(chǔ) 的安裝難度和長期安裝需求，相對(duì)來說，獨(dú)立住房比高層樓房單戶房頂面積多，能夠安裝 更多戶儲(chǔ)，結(jié)構(gòu)也更適合當(dāng)前的分布式戶儲(chǔ)設(shè)備。根據(jù) OECD，美國 2019 年獨(dú)立住房和半 獨(dú)立住房的占比接近 70%，在統(tǒng)計(jì)的多個(gè)國家中排行第 6 名。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局，2022 年美國人口 3.34 億，我們保守估計(jì)獨(dú)棟住房 6000 萬套，按 10%的滲透率、平均每戶 10kWh 計(jì)算，戶儲(chǔ)容量約為 600GWh，戶儲(chǔ)市場遠(yuǎn)期想象空間大。
澳洲：儲(chǔ)/光裝配比例高升，戶儲(chǔ)已具備經(jīng)濟(jì)性
高電價(jià)與鼓勵(lì)政策驅(qū)動(dòng)，澳洲戶儲(chǔ)已經(jīng)具備一定經(jīng)濟(jì)性。澳洲分布式光伏累計(jì)裝機(jī)量高， 在此基礎(chǔ)上，22 年儲(chǔ)能與光伏裝配比例高速增長，主要是由于在能源價(jià)格提升及聯(lián)邦太陽 能和儲(chǔ)能激勵(lì)措施下，戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性顯著提升。 2022 年澳洲戶儲(chǔ)市場快速發(fā)展。根據(jù) SunWiz 統(tǒng)計(jì)，澳洲戶儲(chǔ)市場 2022 年實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī) 47100 臺(tái)，裝機(jī)容量 589MVh，分別同比增長 55.72%/76.88%。分區(qū)域來看，截止 2022 年，澳大利亞戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)最多的三個(gè)州分別是新南威爾士州、維多利亞州和南澳大利亞， 分別累計(jì)裝機(jī)量(臺(tái)數(shù))占澳大利亞總裝機(jī)量的 28.7%/24.6%/19.0%;新南威爾士州、維 多利亞州 22 年補(bǔ)助政策力度大，南澳大利亞州的屋頂光伏和表后 VPP 為配儲(chǔ)提供穩(wěn)健基 礎(chǔ)。
分布式光伏提供基礎(chǔ)，戶儲(chǔ)滲透率快速提升
光照條件充足，政策環(huán)境優(yōu)渥，滋養(yǎng)澳洲分布式光伏快速增長。根據(jù)國際能源網(wǎng)，澳大利 亞光照資源排名世界第一，80%以上的地面光照強(qiáng)度超 2000kW/(m^2*h)，意味著同等時(shí)間 下，澳洲光伏設(shè)備能夠產(chǎn)出的電能更多，每單位光伏發(fā)電成本更低。同時(shí)，政府對(duì)戶用光 伏給與 FIT 補(bǔ)貼。在光照因素和政策因素雙重利好條件下，澳洲戶用光伏累計(jì)裝機(jī)量高。 截止 2022 年，小型光伏累計(jì)裝機(jī) 338.84 萬套，新增裝機(jī) 31.47 萬套，同比-16.63%。截 止 23 年 7 月，澳洲小型光伏設(shè)備累計(jì)裝機(jī) 355.07 萬套，新增裝機(jī) 16.23 萬套。
分布式光伏為配儲(chǔ)提供基礎(chǔ)，配儲(chǔ)比例快速提升。澳洲戶用光伏裝機(jī)量高，為戶儲(chǔ)裝機(jī)提 供基礎(chǔ)，同時(shí)光伏裝配比例創(chuàng)新高是戶儲(chǔ)裝機(jī)增長的主要來源。根據(jù) Sunwiz 統(tǒng)計(jì)，22 年 小型儲(chǔ)能裝機(jī)共 4.71 萬臺(tái)，折算的當(dāng)年新增儲(chǔ)能套數(shù)/光伏套數(shù)約 15.0%，同比+7.0pct。 根據(jù) Australia Energy Council 統(tǒng)計(jì)，22 年有配儲(chǔ)的小型光伏設(shè)備 2.17 萬臺(tái)，約占儲(chǔ)能裝 機(jī)總數(shù)的 46.0%，即對(duì)原有光伏設(shè)備配儲(chǔ)的占比約為 54.0%，約各占一半。
賣電便宜買電貴，戶儲(chǔ)高經(jīng)濟(jì)性凸顯
多重不利因素影響煤炭和天然氣價(jià)格，澳洲電價(jià)于 22 年 Q2 沖上峰值。根據(jù)澳洲能源監(jiān)管 部門(NER)的統(tǒng)計(jì)，澳洲大陸的電力現(xiàn)貨價(jià)格在 2022 年第二季度沖上峰值，主要是受俄 烏沖突下能源價(jià)格大幅攀升、拉尼娜現(xiàn)象驅(qū)動(dòng)降雨致澳大利亞東海岸煤電廠持續(xù)停產(chǎn)等事 件影響，煤炭和天然氣供應(yīng)都告急。22Q2 昆士蘭州、新南維爾州、維多利亞州、南澳大利 亞州四州的電力現(xiàn)貨價(jià)格分別達(dá)到 344/321/241/280 美元/MWh，同比+144.0%/148.8% /213.0%/263.4%。
23 上半年澳洲電價(jià)處于環(huán)比上升階段，AER 預(yù)計(jì)下半年起電價(jià)上升 20%~25%。盡管相較 于 22 年，23 年眾多能源問題有所緩解，但是長期來看，煤炭和天然氣供應(yīng)仍存在不利因 素，例如國際能源價(jià)格仍然偏高，Liddell 發(fā)電站于 23 年 4 月關(guān)閉導(dǎo)致煤電減少，澳洲國內(nèi) 天然氣供應(yīng)逐漸減少等。根據(jù) AER 統(tǒng)計(jì)，23Q2 昆士蘭州、新南維爾州、維多利亞州、南 澳大利亞州四州的電力現(xiàn)貨價(jià)格分別達(dá)到 139/148/96/136 澳元/MWh，同比-59.6%/-53.9% /-60.2%/-51.4%，雖然有所下降，但是均仍顯著高于前期 21 年全年平均水平(72.63 澳元 /MWh)。由于通脹、俄烏沖突和電廠老化造成的批發(fā)價(jià)格上升，下半年電價(jià)或仍處于上升 通道。根據(jù) AER，23 年 7 月 1 日起，電價(jià)預(yù)計(jì)將有同比 20%~25%的漲幅，主要影響對(duì)象 是家庭用戶和小商販，或?qū)⒅苯哟碳ぜ彝?chǔ)能安裝需求。
賣電便宜買電貴，戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性凸顯。此外，澳洲用戶存在買電貴但賣電便宜的難題，因消 納問題突出，戶用光伏上網(wǎng)電價(jià)一路下跌，從此前的 0.5 澳元/kWh 已降至約 0.1 澳元/kWh， 而從電網(wǎng)購電價(jià)格卻維持較高位置，通過戶用儲(chǔ)能增加自用比例是提升經(jīng)濟(jì)性的有效手段， 帶動(dòng)戶儲(chǔ)市場增長。
補(bǔ)助降低戶儲(chǔ)成本，虛擬電廠提供額外收益
澳洲多州為戶儲(chǔ)系統(tǒng)提供補(bǔ)助以降低安裝成本。澳洲各州使用的政策多為直接提供購買回 扣或者給屋主提供零息貸款用于購買儲(chǔ)能設(shè)備。比如，維多利亞地區(qū)的住戶 2023 年可申請 最高 8800 美元的零息貸款，澳大利亞首都地區(qū)的住戶可申請 2000-15000 美元的零息貸款， 北領(lǐng)地的住戶可獲得 400 美元/kW，最高 5000 美元的補(bǔ)貼金，特斯馬尼亞州屋主可申請 500-10000 美元零息貸款等。在這些補(bǔ)貼項(xiàng)目的支持下，家庭安裝戶儲(chǔ)更具有可行性與經(jīng) 濟(jì)性，過去幾年戶儲(chǔ)安裝量快速提升。
澳大利亞虛擬電廠以用戶側(cè)儲(chǔ)能為主，VPP 提供額外戶儲(chǔ)收益來源。2019 年 7 月到 2021 年 6 月，澳大利亞開展了為期兩年虛擬電廠參加電力市場的(連續(xù))試點(diǎn)運(yùn)行。根據(jù) BNEF， 截止 22 年 4 月，澳洲累計(jì)虛擬電廠已經(jīng)達(dá)到 61 個(gè)，以表后儲(chǔ)能為主，主要的 VPP 提供商 包括 Tesla、Origin、Simple Energy、AEMO、南澳大利亞州政府等。通過參與 VPP 項(xiàng)目， 澳大利亞戶儲(chǔ)擁有者可以通過電力零售商進(jìn)入電力批發(fā)市場，提供應(yīng)急相應(yīng)服務(wù)和輔助服 務(wù)，從而獲得購置折扣和一定額外收益。以 Simple Energy 的項(xiàng)目為例，用戶參與 VPP 項(xiàng) 目一年可獲得 778 約 668 美元的電費(fèi)補(bǔ)貼。通過參與 VPP 項(xiàng)目，澳洲家庭戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一 步提升。
南非：電力供應(yīng)嚴(yán)重惡化，用電剛需自發(fā)配儲(chǔ)
電力緊缺為居民生活造成嚴(yán)重影響，南非家庭選擇主動(dòng)配儲(chǔ)以保障用電。與歐美地區(qū)不同， 南非的戶儲(chǔ)發(fā)展主要來自于家庭的自發(fā)性，受政策驅(qū)動(dòng)影響較小。南非傳統(tǒng)電力供應(yīng)為高 度壟斷下的賣方市場，受到多重不利因素影響，缺電問題短期內(nèi)難以解決。停電頻發(fā)的情 況下，南非家庭主動(dòng)利用光儲(chǔ)設(shè)備尋求用電保障。
傳統(tǒng)電力市場式微，家庭新能源接棒
煤電設(shè)備老化事故頻出，Eskom 陷入財(cái)務(wù)與運(yùn)營危機(jī)，短期內(nèi)電力緊缺問題難以解決。南 非電力生產(chǎn)與供應(yīng)結(jié)構(gòu)以垂直一體化的國家電力公司為主體、地方及企業(yè)自備電力為補(bǔ)充 構(gòu)成。國有電力公司 Eskom，壟斷南非 90%+電力。Eskom 煤電機(jī)組基本是 20 世紀(jì) 80 年 代或之前建設(shè)，超 50%的機(jī)組服役時(shí)間在 35 年以上，已經(jīng)接近或超過預(yù)計(jì)使用年限 40 年， 多年來煤電設(shè)備老化事故頻出。同時(shí)，自 2018 年開始，Eskom 的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)急劇惡化， 陷入融資困境。Eskom 在 2022 財(cái)年末債務(wù)余額高達(dá) 3891 億蘭特(折合人民幣約 1600 億 元)，嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)使 Eskom 無暇投入維護(hù)更新設(shè)備、保障員工福利，設(shè)備狀態(tài)加速惡 化、員工頻繁罷工，南非電力供給不足現(xiàn)狀短期難以解決。
電力危機(jī)進(jìn)入“災(zāi)難狀態(tài)”，配儲(chǔ)是保障用電的重要有效途徑。根據(jù) Eskom 年報(bào)，南非 2022 年全年限電天數(shù)超過 200 天，停電時(shí)長高達(dá) 1900 小時(shí)。2023 年迄今情況進(jìn)一步惡化。通 過對(duì) EskomSePush 和南非國家能源監(jiān)管局發(fā)布的公開數(shù)據(jù)分析，科學(xué)與工業(yè)研究委員會(huì) (CSIR)認(rèn)為，截止 23 年 5 月 9 日，為甩負(fù)荷實(shí)施的限電總量已經(jīng)達(dá)到 11597 GWh，已 經(jīng)接近 22 年全年的水平(11839)。除了限電量增加之外，6 級(jí)限電的小時(shí)數(shù)也明顯增加。 2023 年截止至 5 月 6 級(jí)限電數(shù)為 548 小時(shí)，而 2022 年 6 級(jí)限電的小時(shí)數(shù)為 166 小時(shí)。南 非電力危機(jī)進(jìn)入“災(zāi)難狀態(tài)”，缺電問題短時(shí)間內(nèi)難以在國家層面解決，當(dāng)?shù)鼐用褡园l(fā)配儲(chǔ) 以尋求用電保障。
電力危機(jī)與儲(chǔ)能市場高增均具持續(xù)性
政府可再生能源激勵(lì)政策效果顯著，國內(nèi)逆變器出口額明顯躍升。能源危機(jī)疊加受到發(fā)達(dá) 國家施壓，政府積極推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型和可再生能源投資。22 年 7 月，南非政府宣布豁免所有 嵌入式發(fā)電(分布式自發(fā)電)許可證，并為屋頂太陽能引入上網(wǎng)電價(jià)(FiT)機(jī)制，用于激 勵(lì)太陽能電池組件所有者向電網(wǎng)出售多余電力。23 年 2 月政府發(fā)布高達(dá) 40 億蘭特(約合 2.1 億美元)的光伏稅務(wù)補(bǔ)貼，家庭用戶安裝屋頂光伏可以申請?zhí)柲茈姵匕遒徶贸杀?25%的退 稅。兩項(xiàng)政策起到明顯激勵(lì)作用，對(duì)應(yīng)的政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)中國出口南非逆變器有兩段明顯的 躍升。
政策刺激疊加電力危機(jī)，南非戶儲(chǔ)市場增長預(yù)計(jì)有可持續(xù)性。為了緩解電力危機(jī)，南非政 府宣布 2023 與 2024 年全國電價(jià)將分別調(diào)漲 18.56%與 12.74%，以此來抑制居民用電需求。 從 23 年最新數(shù)據(jù)來看，23 年 1-7 月中國向南非出口逆變器累計(jì) 31.08 億元，同比+487.7%; 平均價(jià)格 2152.0 元/臺(tái)，同比 22 年 1-7 月+105.6%，中國出口南非逆變器價(jià)量雙升。考慮 到南非亦在跟隨全球腳步逐步擺脫煤炭發(fā)電依賴，燃煤電站大規(guī)模建設(shè)受阻，電力問題短 期無法解決，我們認(rèn)為南非儲(chǔ)能市場的高增速具有較好的持續(xù)性。根據(jù)世界銀行預(yù)測， 2020-2030 年南非儲(chǔ)能電池裝機(jī)的年復(fù)合增速在 34%-50%之間，在悲觀/中性/樂觀場景假 設(shè)下，2030 年南非儲(chǔ)能電池裝機(jī)量將達(dá)到 5.2/9.7/15.9GWh。
東南亞：脆弱電網(wǎng)+極端天氣激發(fā)用電矛盾
脆弱電網(wǎng)下，極端天氣激化用電矛盾，儲(chǔ)能市場快速增長。東南亞整體電力設(shè)施脆弱，且 部分群島國家的電網(wǎng)形式以離網(wǎng)為主，加之海島居民分散，架空線路規(guī)范性較差，整體電 網(wǎng)情況都更適宜分布式屋頂光伏儲(chǔ)能的發(fā)展。
市場處于發(fā)展初期，23 年需求快速增長
市場處于發(fā)展初期，2022 年東南亞儲(chǔ)能市場占據(jù)全球市場的 2%。目前東南亞地區(qū)仍然以 燃煤供電為主。根據(jù)國際能源署的《2022 年東南亞能源展望》報(bào)告，根據(jù)東盟地區(qū)十個(gè)國 家的既定政策，四分之三的增長需求將由化石燃料來滿足，導(dǎo)致二氧化碳排放量增加 35%。 而東南亞的儲(chǔ)能市場尚處于發(fā)展初期。據(jù) CNESA 不完全統(tǒng)計(jì)，2022 年全球新增投運(yùn)新型 儲(chǔ)能項(xiàng)目中，東南亞市場占據(jù)全球市場的 2%，比例較小。東南亞儲(chǔ)能主力市場包括馬來西 亞、新加坡、越南、菲律賓、印度尼西亞等。
23 年中國向東南亞出口逆變器金額有較明顯上升。23 年市場需求有明顯提升，從逆變器出 口額來看，2023 年 1-7 月，中國向東南亞共出口逆變器 16.80 億元，同比+86.7%。分國家 來看，中國在東南亞的主要逆變器出口國分別為泰國、馬來西亞、和菲律賓，1-7 月出口額 分別占總東南亞出口額 33.7%/ 17.6%/ 14.4%。
東南亞電網(wǎng)設(shè)施脆弱，適宜分布式光儲(chǔ)發(fā)展
厄爾尼諾氣候影響下，東南亞深陷缺電危機(jī)。23 年 5-6 月，在厄爾尼諾氣候下，東南亞地 區(qū)今年連續(xù)多日出現(xiàn) 40 度以上的罕見高溫，導(dǎo)致居民用電需求猛增。同時(shí)，受高溫和干旱 影響，河流蒸發(fā)量變大，水電站無法獲得足夠的水位差，導(dǎo)致以水電為主的越南出力不足， 發(fā)電量直接降低四分之三。越南南部電力公司(EVNNPC)宣布，包括北江省、北寧省在 內(nèi)，多個(gè)地區(qū)面臨輪流停電的狀況。此外，以柴油、天然氣、煤炭等燃料發(fā)電為主的泰國、 菲律賓等國，也由于發(fā)電燃料供應(yīng)不足而導(dǎo)致了大規(guī)模限電、停電事件，對(duì)居民生活和生 產(chǎn)活動(dòng)造成了嚴(yán)重影響。
東南亞電網(wǎng)區(qū)域錯(cuò)配、發(fā)展不完全，人口分布分散，不利于集中式供電。從東南亞的電網(wǎng) 建設(shè)角度來看，很多國家缺乏完整、全國性覆蓋的主干電網(wǎng)，欠偏遠(yuǎn)或發(fā)達(dá)地區(qū)缺乏完善 的電力供應(yīng)設(shè)施。同時(shí)從人口分布角度，東南亞人口分布不均勻，主要集中于沿海平原、 大河兩岸平原、河口三角地區(qū)和島嶼，雨林地帶則人口稀少。海島居民較為分散，導(dǎo)致集 中式供電電站或電網(wǎng)的修建難度大，對(duì)遠(yuǎn)距離輸送要求高，容易造成資金和能源的浪費(fèi)。 因此，分布式的戶用光儲(chǔ)更適合東南亞本地需求。
藍(lán)海或向紅海邁進(jìn)，頭部企業(yè)更具優(yōu)勢
全球戶儲(chǔ)行業(yè)步入 10-N 發(fā)展階段，戶用儲(chǔ)能設(shè)備向家電化趨勢發(fā)展，國內(nèi)廠商加快出海布 局，提高產(chǎn)品質(zhì)量、開發(fā)差異化功能吸引客戶，全球市場份額或進(jìn)一步提升。戶儲(chǔ)產(chǎn)品具 有 To C 屬性，品牌、渠道是關(guān)鍵。分市場來看，歐、澳重視品牌，對(duì)外來企業(yè)相對(duì)友好， 利潤高，歐洲部分地區(qū)去庫開始局部價(jià)格戰(zhàn);美國偏好本土企業(yè)，市場相對(duì)封閉，進(jìn)入難 度大;南非和東南亞更重視性價(jià)比，價(jià)格敏感性高，門檻低，目前競爭格局未定。隨著后 續(xù)競爭加劇，我們預(yù)計(jì)行業(yè)洗牌后市場會(huì)向頭部靠攏，穩(wěn)態(tài)下戶儲(chǔ)行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍能夠維 持高出國內(nèi)市場平均 5pct 以上的毛利率水平。
市場格局：行業(yè)集中度低，品牌渠道是關(guān)鍵
市場格局相對(duì)分散，競爭加劇。戶儲(chǔ)供應(yīng)商主要分為兩類，一類是專業(yè)的系統(tǒng)集成商通過 外采零部件進(jìn)行集成組裝，比如特斯拉、Sonnen;另一類是主要部件(電芯、PCS 等)供 應(yīng)商通過外采其他部件，延長產(chǎn)業(yè)鏈至集成環(huán)節(jié)，如派能科技、LGES 等。2020 年全球家 儲(chǔ)品牌出貨量 CR5 為 50.2%，2021 年為 60.4%。家儲(chǔ)零部件市場集中度相對(duì)較低，隨著 儲(chǔ)能市場熱度持續(xù)提升，大量企業(yè)涌入賽道，競爭加劇。 中國企業(yè)加大發(fā)力戶儲(chǔ)領(lǐng)域，全球市場份額有望進(jìn)一步提升。對(duì)比 2020 年和 2021 年的市 場格局，特斯拉、派能科技穩(wěn)居行業(yè)前兩名，市場份額有所提升。行業(yè)第三、第四已經(jīng)從 Sonnen、LGES 易主為比亞迪、華為，中國企業(yè)在戶儲(chǔ)市場上的份額快速提升。從家庭儲(chǔ) 能電池供應(yīng)商來看，根據(jù) EVTank，寧德時(shí)代、鵬輝能源、派能科技和比亞迪四家中國企業(yè) 包攬 2022 年全球家庭儲(chǔ)能電池出貨量前四?？紤]到中國企業(yè)在整個(gè)光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈上的顯著優(yōu) 勢，后續(xù)隨著戶儲(chǔ)市場體量快速增長，如若中國企業(yè)在戶儲(chǔ)市場進(jìn)一步發(fā)力，國內(nèi)企業(yè)在 全球戶用儲(chǔ)能市場份額有望進(jìn)一步提升。
戶儲(chǔ)產(chǎn)品具有 To C 屬性，品牌與渠道是競爭關(guān)鍵。對(duì)于產(chǎn)品本身而言，循環(huán)次數(shù)、能量 密度、安全性以及外觀是客戶購買產(chǎn)品時(shí)考慮的重要因素，而品牌往往是前三個(gè)因素的保 障。對(duì)于系統(tǒng)集成商而言，即使電芯等關(guān)鍵部件非其自供，集成商為保護(hù)其品牌力也會(huì)對(duì) 采購的零部件進(jìn)行認(rèn)真篩選。認(rèn)可度較高的品牌能夠在市場上獲得一定的品牌溢價(jià)。同時(shí)， 渠道也是競爭關(guān)鍵。由于客戶對(duì)接的是安裝商與集成商，其往往表現(xiàn)出較強(qiáng)的區(qū)域優(yōu)勢， 所以在各個(gè)市場的渠道布局尤為關(guān)鍵。
分市場：市場情況有別，企業(yè)各顯神通
歐洲、澳洲：準(zhǔn)入相對(duì)友好，品牌認(rèn)可度高
歐洲和澳洲戶儲(chǔ)市場價(jià)格敏感性低，利潤空間寬裕。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境考慮，歐、澳經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā) 達(dá)，居民收入高，可以承擔(dān)較高非必要消費(fèi);從產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)性考慮，歐、澳終端電價(jià)高企， 政府提供支持，戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性強(qiáng);從認(rèn)證角度考慮，歐、澳洲認(rèn)證體系完善，主要認(rèn)證包括 歐盟 CE、歐洲 VDE、澳洲 CEC 等，對(duì)戶儲(chǔ)質(zhì)量和技術(shù)參數(shù)有高要求。三方面影響下，比 起價(jià)格，居民用戶更加關(guān)心產(chǎn)品質(zhì)量，歐洲市場競爭的重心不在價(jià)格，而在于產(chǎn)品品牌及 性能，因而進(jìn)入后的利潤空間相對(duì)也比較充裕。 歐洲和澳洲市場品牌認(rèn)可度高，不排斥優(yōu)質(zhì)的非本土品牌。歐洲以戶儲(chǔ)裝機(jī)量最高的德國 和意大利為例，根據(jù) EuPD Research，2022 年上半年，德國出貨量最高的前五大集成商包 括比亞迪(24%)、Sonnen(23%)、SENEC(15%)、E3/DC(14%)、沃太能源(6%); 根據(jù) IHS Markit，意大利 2021 年出貨量最高的前五大集成商包括派能(24%)、華為(20%)、 比亞迪(12%)、LGES(12%)、古瑞瓦特(10%)。就澳大利亞而言，沃太能源是其最主 要的戶儲(chǔ)系統(tǒng)提供商，2022 年被 Sunwiz 評(píng)為澳洲第一的儲(chǔ)能集成商，安裝量占比 23%。
中國多家企業(yè)已經(jīng)在歐澳戶儲(chǔ)市場取得亮眼表現(xiàn)。系統(tǒng)集成商方面，華為、比亞迪、派能 科技等已經(jīng)在歐洲占據(jù)領(lǐng)先地位，沃太能源成為澳洲市場份額第一的戶儲(chǔ)系統(tǒng)提供商;電 池供應(yīng)商方面，2022 年全球家庭儲(chǔ)能電池企業(yè)出貨量前十名中有七家中國企業(yè)，包括寧德 時(shí)代 (含新能安)、鵬輝能源、派能科技等;PCS 供應(yīng)商方面，錦浪科技、固德威、古瑞瓦 特等多家中國企業(yè)在海外實(shí)現(xiàn)大量出貨。
美國：市場門檻高，利潤空間大
美國政府力求發(fā)展、扶持本土品牌，相對(duì)封閉，中國企業(yè)進(jìn)入難度較大。2022 年，美國能 源部能源效率和可再生能源辦公室(EERE)發(fā)布了《發(fā)展美國光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈》白皮書， 指出在美國發(fā)展太陽能制造，生產(chǎn)和銷售太陽能組件，需要政府提供資金支持，以抵消美 國生產(chǎn)成本高出 30%至 40%的影響?；诖四繕?biāo)，IRA 政策中存在針對(duì)本土制造的提供補(bǔ) 助，即若在美國開采、生產(chǎn)或制造的零部件占總戶儲(chǔ)總成本的比例不低于規(guī)定的調(diào)節(jié)百分 比(2023 年為 40%，之后逐年提升至 2025 年的 55%)，即可額外獲得 10%的補(bǔ)助。中國 企業(yè)認(rèn)證門檻高、周期長、費(fèi)用高。 美國對(duì)品牌認(rèn)知度高，Enphase 和特斯拉集成商品牌深入人心。根據(jù) Energysage 統(tǒng)計(jì)， Enphase 和特斯拉在美國戶儲(chǔ)市場集成龍頭地位穩(wěn)固，很多人寧愿花高價(jià)買本國品牌，也 不想買質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的外來品牌。LGES 由于起火事故大規(guī)模召回產(chǎn)品，21 年以來市占率持續(xù) 下滑，在此過程中 Sunpower、SolarEdge 和 FranklinWH 等品牌涌入，占據(jù)了一定的市場 份額。美國市場一體機(jī)趨勢明顯，集成商市場集中，同樣加大了中國企業(yè)渠道鋪設(shè)的難度。 中國企業(yè)進(jìn)入美國市場更多是通過切入供應(yīng)鏈的方式，競爭關(guān)鍵或在于能否順利取得認(rèn)證 并獲得品牌認(rèn)可。
南非、東南亞：門檻低，價(jià)格敏感性高
南非和東南亞等新興市場門檻低、價(jià)格敏感性高。亞非拉地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不及歐美，同 時(shí)戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性相對(duì)較差，安裝需求更多源于用電剛需，戶儲(chǔ)市場發(fā)展走的是偏低端路線， 對(duì)性價(jià)比的要求高。認(rèn)證方面，南非、東南亞等地區(qū)設(shè)置的門檻也更低。綜合來說，南非 和東南亞屬于新興發(fā)展中市場，對(duì)新品牌接受度高，但是對(duì)價(jià)格更為敏感，市場毛利率相 對(duì)歐美國家較低且易受市場競爭策略影響。 南非和東南亞市場處于發(fā)展初期，格局未定。隨著歐洲戶儲(chǔ)需求放緩，以歐洲為大本營的 戶儲(chǔ)企業(yè)開始看向新興市場。南非市場方面，德業(yè)股份布局較早，依靠中建材與 SunSynk， 在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位;鵬輝能源、博力威等也表示公司在南非市場進(jìn)展不錯(cuò)。東南 亞市場方面，已有諸多逆變器和電池企業(yè)在東南亞設(shè)廠或成立分公司建立銷售渠道。
新趨勢：縱橫拓展，擴(kuò)大版圖
縱向延伸：逆變器企業(yè)一體化布局
戶用逆變器企業(yè)復(fù)用品牌與渠道優(yōu)勢向儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)進(jìn)軍。戶儲(chǔ)設(shè)備是以電池和逆變器為 核心的儲(chǔ)能系統(tǒng)，電池在儲(chǔ)能系統(tǒng)中價(jià)值量高，逆變器企業(yè)由于掌握渠道與品牌優(yōu)勢，通 過外采/自制儲(chǔ)能電芯向儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)拓展，打造一體化布局。儲(chǔ)能電池搭配公司儲(chǔ)能逆變 器銷售，不需要重新拓展渠道，實(shí)現(xiàn)品牌、渠道的復(fù)用與變現(xiàn)，業(yè)務(wù)擴(kuò)展邏輯順暢，市場 蛋糕豐厚。目前，德業(yè)股份、古瑞瓦特、固德威、艾羅能源等均已經(jīng)向儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)進(jìn)軍。
一體機(jī)是解決安裝商瓶頸的有效手段，實(shí)現(xiàn)效率優(yōu)化。一體機(jī)將 PCS、儲(chǔ)能電池整合到一 起，定位類似于冰箱等家電，模塊化設(shè)計(jì)，便于安裝。分體機(jī)為傳統(tǒng)的 PCS 與儲(chǔ)能電池分 開安裝的系統(tǒng)，多數(shù)安置于墻上，安裝程序較復(fù)雜。據(jù) LG，其 RESU Prime 一體機(jī)相比傳 統(tǒng)戶儲(chǔ)系統(tǒng)所需安裝人員從 2-3 人降至 1-2 人，且無需專車運(yùn)輸。
一體機(jī)已形成戶儲(chǔ)行業(yè)新趨勢，多方企業(yè)涌入賽道。一體機(jī)外觀簡潔高端，具有家電的消 費(fèi)品屬性，利于儲(chǔ)能品牌樹立高端形象，對(duì)企業(yè)整體毛利率提升效果明顯，以三晶股份為 例，公司 20/21 年一體機(jī)占儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入 45/90%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率 25.2/39.9%。目前一 體機(jī)主要玩家為集成商(電芯、逆變器均為外購，如 Sonnen)、逆變器廠商(外購電芯， 自造或外購 pack，具有電力電子技術(shù)優(yōu)勢，如固德威、科華數(shù)據(jù))、電芯廠商(電芯成本高 企，廠商可壓低成本，如比亞迪)。
橫向拓展：瞄準(zhǔn)工商業(yè)及大儲(chǔ)市場
向全場景“一站式”儲(chǔ)能解決方案供應(yīng)商邁進(jìn)。在海外市場增速放緩的背景下，戶儲(chǔ)企業(yè) 開始瞄準(zhǔn)增長勢頭正旺的工商業(yè)儲(chǔ)能及大型儲(chǔ)能。幾乎所有戶儲(chǔ)企業(yè)都推出了工商業(yè)儲(chǔ)能 解決方案，包括派能科技、古瑞瓦特、德業(yè)股份、錦浪科技、首航新能源、固德威、沃太 能源、科士達(dá)等企業(yè)均已發(fā)布了工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品。2023 年以來同樣有一些戶儲(chǔ)企業(yè)推出了 大儲(chǔ)新品。其中，首航新能源發(fā)布了 SOFAR Power Master 集中式儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案，固 德威也推出了 UT 系列地面電站解決方案。此外，派能科技于 2022 年底推出了大容量長壽 命鋁殼儲(chǔ)能電池并成功實(shí)現(xiàn)商用，著力突破大儲(chǔ)市場。
我們認(rèn)為戶儲(chǔ)企業(yè)或可切入工商業(yè)儲(chǔ)能及海外大儲(chǔ)市場，國內(nèi)大儲(chǔ)市場較難。我們認(rèn)為由 于工商業(yè)儲(chǔ)能、海外大儲(chǔ)與戶用儲(chǔ)能同為 To C 模式，渠道、品牌為核心競爭要素，戶儲(chǔ)企 業(yè)在向工商業(yè)儲(chǔ)能、海外大儲(chǔ)邁進(jìn)的過程中，可以采用部分相似的營銷與管理策略，利用 掌握的渠道優(yōu)勢，順利切入。而國內(nèi)大儲(chǔ)市場是 To B 模式，市場競爭激烈，公司背景與成 本是關(guān)鍵，海外戶儲(chǔ)企業(yè)在這兩方面可能均不具備優(yōu)勢，業(yè)務(wù)開展難度較大。
盈利能力：市場向頭部靠攏，境外將高于境內(nèi)
我們預(yù)計(jì)行業(yè)洗牌后市場會(huì)向頭部靠攏。2021-2022 年間，派能科技、沃太能源、艾羅能 源三家戶儲(chǔ)企業(yè)境外毛利率均處于 31%-36%之間。我們預(yù)計(jì)后續(xù)市場競爭加劇，行業(yè)整體 平均毛利率水平或有下降。相比于電池，逆變器屬于非標(biāo)品，故障率高，壽命低，需建設(shè) 海外售后服務(wù)點(diǎn)，提升滿足客戶需求的能力，大廠商渠道更廣、品牌力更高、售后服務(wù)更 完善。龍頭企業(yè)渠道、品牌壁壘較高;同時(shí)規(guī)模效應(yīng)下制造成本下降空間更大、費(fèi)率水平 更低，我們認(rèn)為行業(yè)洗牌后市場會(huì)向頭部企業(yè)靠攏。 考慮到市場經(jīng)濟(jì)性、品牌、價(jià)格敏感性等，我們認(rèn)為境外市場穩(wěn)定毛利率還能保持較高水 平。考慮到境外市場整體儲(chǔ)能產(chǎn)品安裝的經(jīng)濟(jì)性較高，用戶看重產(chǎn)品品牌，對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格 敏感度低，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期品牌力強(qiáng)的產(chǎn)品仍能在境外市場獲得溢價(jià)。我們對(duì)比了部分企業(yè)的境 內(nèi)外毛利率情況，2021 年寧德時(shí)代、陽光電源境外毛利率比境內(nèi)高出約 8pct，2022 年收 窄到 4-5pct;而派能科技 2021/2022 年這一差值分別為 25.8/21.1pct，隨著后續(xù)行業(yè)競爭 加劇，我們認(rèn)為差值或?qū)⑹照?/p>
對(duì)比成熟的家電行業(yè)：我們選取發(fā)展相對(duì)比較成熟的家電行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，家電企業(yè)做境外 業(yè)務(wù)主要有出口自有品牌、海外并購、ODM/OBM/OEM 代工三種模式。我們通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)， 選擇自有品牌模式的樂歌股份、安克創(chuàng)新、石頭科技、星徽股份能夠在境外獲得更高的毛 利率，我們計(jì)算四家企業(yè) 2018-2022 年境外與境內(nèi)的毛利率差值均值為 10.65pct。同時(shí)， 由于能夠選擇以自有品牌打海外市場的公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的產(chǎn)品力，其整體毛利率通常也 處于較高水平。戶儲(chǔ)產(chǎn)品在一定程度上具有家電屬性，國內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展國際領(lǐng)先，具 有強(qiáng)產(chǎn)品力與品牌力，隨著后續(xù)行業(yè)競爭加劇，我們認(rèn)為穩(wěn)態(tài)下戶儲(chǔ)行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍能夠 維持高出國內(nèi)市場平均 5 個(gè)百分點(diǎn)以上的毛利率水平。
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報(bào)告來源：未來智庫
報(bào)告出品方：華泰證券
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