鋰，廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲能、醫(yī)藥等領(lǐng)域，在一輛新能源車中，鋰電池成本大致可占總成本的40%-60%，因此被稱為“白色石油”。
2021年至今，碳酸鋰的價格經(jīng)歷了大幅波動，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定運(yùn)行大受影響，因此，7月21日碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所上市受到極大關(guān)注，市場普遍期待它能為相關(guān)企業(yè)提供對沖價格風(fēng)險的有效工具，幫助中國爭取該品種的定價話語權(quán)。
碳酸鋰期貨上市以來，首個交易日主力合約跌停，第三日漲停，今日收盤22.78萬元/噸，漲幅2.59%，價格波動仍然較大。
中國為什么要推出碳酸鋰期貨?產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)如何?能否就此獲得一定權(quán)重的國際定價權(quán)?上市以來的價格波動是否處于正常區(qū)間?反映怎樣的供需關(guān)系?科工力量就這些問題采訪東方證券衍生品研究院資深分析師陳祎萱。
7月21日碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所掛牌上市，7月24日碳酸鋰期權(quán)同步上市
科工力量：請您簡單介紹一下過去兩年碳酸鋰價格大幅波動的情況，以及對相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響?
陳祎萱：2021-2022年，受益于海內(nèi)外新能源汽車滲透率的快速提升，以及各國碳中和承諾催生的電化學(xué)儲能需求，下游鋰電池需求呈爆發(fā)式增長;而前期鋰價下行使得部分高成本鋰資源暫時出清，疫情后周期原有項目的增復(fù)產(chǎn)以及新項目的建設(shè)進(jìn)展均不及預(yù)期，供需缺口驅(qū)動鋰價開啟長達(dá)兩年的超級牛市，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格自底部的4萬元/噸增至56萬元/噸。
而高利潤驅(qū)動下的全球鋰資源產(chǎn)能擴(kuò)張周期則使得鋰價在2022年底見頂并轉(zhuǎn)入趨勢性下行通道。
具體回顧今年以來的鋰價表現(xiàn)，年初中國新能源車產(chǎn)銷增速不及預(yù)期，渠道環(huán)節(jié)信心缺失，各環(huán)節(jié)備貨量收縮導(dǎo)致需求弱預(yù)期不斷自我強(qiáng)化，負(fù)反饋循環(huán)帶動鋰價流暢下行、一度跌破資源端邊際成本線。進(jìn)入二季度，鋰價急速下跌對供應(yīng)端的負(fù)反饋逐步顯現(xiàn)，鋰鹽廠產(chǎn)量環(huán)比收縮，而終端需求的環(huán)比改善疊加新一輪補(bǔ)庫周期的開啟則使得下游需求持續(xù)回暖，供需階段性趨緊使得鋰價快速低位反彈、回至30萬元/噸水平。
碳酸鋰作為鋰離子電池的重要原材料，其價格大幅波動會顯著影響下游電池廠、整車企業(yè)、儲能系統(tǒng)集成商等的利潤水平。當(dāng)鋰價大幅上漲時，終端產(chǎn)成品售價相對剛性、原材料價格上行將顯著壓縮企業(yè)的盈利空間;而鋰價大幅下跌時，企業(yè)前期采購的庫存則面臨貶值風(fēng)險。
科工力量：當(dāng)前的全球定價體系是怎樣的?
陳祎萱：當(dāng)前全球的鋰鹽現(xiàn)貨貿(mào)易多以鎖量不鎖價的松散型貿(mào)易為主，該模式下，買賣雙方通常掛鉤第三方市場咨詢機(jī)構(gòu)給出的現(xiàn)貨報價做結(jié)算，該價格缺乏權(quán)威性、定價效率低，且價格大幅波動時該貿(mào)易模式違約風(fēng)險顯著上升。
期貨方面，當(dāng)前海內(nèi)外多個期貨交易所均推出了鋰期貨，其中，海外CME、LME、SGX的碳酸鋰或氫氧化鋰期貨均是根據(jù)Fastmarkets公司發(fā)布的評估價進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算的期貨合約，而廣州期貨交易所7月21日掛牌上市的碳酸鋰期貨則是全球首個可實(shí)物交割的鋰鹽期貨。
上市首日，廣期所碳酸鋰期貨各合約總成交量達(dá)6.5萬噸，而7月17日CME碳酸鋰期貨上市首日，各合約總成交量共計4噸，且海外交易所的其余鋰期貨活躍度也遠(yuǎn)不及廣期所碳酸鋰?？紤]到當(dāng)前中國是全球鋰鹽產(chǎn)銷集中地，同時實(shí)物交割的期貨品種能更好滿足實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險對沖需求，待廣期所碳酸鋰期貨平穩(wěn)運(yùn)行后，其有望成為全球鋰鹽貿(mào)易中的定價基準(zhǔn)。
科工力量：中國為什么要推出碳酸鋰期貨?中國推出碳酸鋰期貨有什么有利條件，有什么不利條件?
陳祎萱：廣期所推出碳酸鋰期貨，對行業(yè)而言，有利于完善碳酸鋰價格形成機(jī)制，引入更廣泛的市場參與者，更準(zhǔn)確反映市場對于未來的看法，形成權(quán)威、統(tǒng)一、連續(xù)、透明的期貨價格，提高價格的發(fā)現(xiàn)效率，提升鋰市場價格透明度，并進(jìn)一步利用期現(xiàn)聯(lián)動機(jī)制穩(wěn)定市場價格體系。
對實(shí)體企業(yè)而言，碳酸鋰期貨的上市為其提供了有效的風(fēng)險對沖工具，上下游企業(yè)可通過套期保值、庫存管理等方式平抑現(xiàn)貨價格的波動，碳酸鋰期貨將與已上市的鎳、鋁、銅等品種共同形成更為完整的鋰電產(chǎn)業(yè)原料體系，為電池企業(yè)及終端車企等提供完整的原料采購風(fēng)險管理工具。
更進(jìn)一步的，廣期所碳酸鋰期貨作為全球首個可實(shí)物交割的碳酸鋰期貨品種，有望將中國市場當(dāng)前碳酸鋰最大實(shí)物貿(mào)易國的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價權(quán)優(yōu)勢，使以人民幣計價的碳酸鋰期貨價格成為國際貿(mào)易中的定價基準(zhǔn)，逐步推動我國成為鋰資源國際定價中心。
現(xiàn)階段，中國對澳大利亞、智利等國鋰資源的進(jìn)口依賴度依然較高，但我國企業(yè)通過收購控股、參股、長協(xié)包銷等方式積極布局海外鋰資源，整體供應(yīng)鏈較為穩(wěn)定;且未來隨著非洲、巴西等地新增鋰資源項目的投產(chǎn)放量，鋰資源供應(yīng)將漸趨多元化、對單一供應(yīng)國的依賴度逐步降低。
科工力量：這次開盤大跌，并且當(dāng)天封在跌停板、兩個交易日后又快速反彈，您怎么看?
陳祎萱：上市初期，市場集中交易遠(yuǎn)期過剩壓力、空方勢力明顯更強(qiáng)，上市首日各合約均大幅下跌，而隨著價格觸及下方支撐、市場情緒邊際好轉(zhuǎn)又驅(qū)動盤面快速反彈。在新品種缺乏沉淀資金的情況下，我們預(yù)計碳酸鋰期貨短期內(nèi)或仍維持高波動狀態(tài)，但對于主力合約LC2401而言，從基本面角度，我們預(yù)計年內(nèi)其合理的運(yùn)行區(qū)間或在20-27萬元/噸。
具體而言，我們的平衡表顯示2023年全球鋰資源過剩13.8萬噸LCE或12%，且隨著全球鋰資源產(chǎn)能擴(kuò)張周期的開啟，市場對遠(yuǎn)期鋰價仍一致看空，價格上方空間有限;但另一方面，相對抗跌的礦價也能夠給碳酸鋰價格提供一定下方支撐，參考當(dāng)前的鋰精礦現(xiàn)貨價格，對應(yīng)三季度碳酸鋰現(xiàn)貨價格下方支撐約25萬元/噸，四季度成本支撐或下移至20-23萬元/噸。
期貨價格的大幅波動也對現(xiàn)貨價格起到顯著的牽引作用，7月21日SMM電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價環(huán)比下調(diào)0.55萬元至28.8萬元/噸，而據(jù)我們了解，現(xiàn)貨市場實(shí)際成交價跌幅更甚于此。這主要是由于期貨大跌使得市場看跌情緒濃厚，下游采購明顯趨于謹(jǐn)慎所致。參考過去兩年溧陽中聯(lián)金碳酸鋰合約價格波動對現(xiàn)貨市場的影響，后續(xù)這一跨市場的情緒傳導(dǎo)料將延續(xù)。
科工力量：這次廣期所碳酸鋰期貨采用實(shí)物交割，跟其他三家海外交易所現(xiàn)金結(jié)算不同，此前鎳期貨曾經(jīng)出現(xiàn)因交割而大幅波動的現(xiàn)象，從技術(shù)上來說，碳酸鋰是否有條件避免這種情況?
陳祎萱：碳酸鋰作為一個小金屬，當(dāng)前其全球產(chǎn)銷體量有限、約110萬噸LCE (碳酸鋰當(dāng)量 Lithium Carbonate Equivalent的縮寫，指固/液鋰礦中能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的碳酸鋰折合量，因?yàn)殇囀欠浅；顫姷慕饘?，通常是以化合物狀態(tài)存在的，由于鋰含量不同，最后體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)性上，通常要折合成LCE)，當(dāng)前現(xiàn)貨市場仍以上下游點(diǎn)對點(diǎn)的長協(xié)貿(mào)易為主、且供應(yīng)端頭部集中度較高，上述產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均使得碳酸鋰在交割環(huán)節(jié)存一定風(fēng)險。
廣期所已充分考慮了上述問題，并通過合約相關(guān)條款的設(shè)計盡可能規(guī)避交割風(fēng)險：交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計兼顧不同原材料所產(chǎn)碳酸鋰的特點(diǎn)，將電池級碳酸鋰設(shè)為基準(zhǔn)交割品、同時將工業(yè)級碳酸鋰設(shè)為替代交割品，替代交割品貼水為固定值25000元/噸，既保證了電池級碳酸鋰的基準(zhǔn)定價品地位，同時保障了交割資源穩(wěn)定充足。
此外，廣期所也制定了嚴(yán)格的風(fēng)控措施，交割月份限倉從嚴(yán)設(shè)計，進(jìn)一步規(guī)避了臨近交割時價格大幅波動的風(fēng)險。(來源：觀察者網(wǎng))
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