重塑能源登陸港股 港股“氫能四子”仍在為盈利苦斗

　　12月6日，重塑能源正式登陸港股。上市首日，該公司報(bào)收147.10港元，微漲0.07%，市值為127億港元。12月9日，重塑能源股價(jià)出現(xiàn)下跌，報(bào)收142.00港元。

　　重塑能源的上市之路歷時(shí)近四年。本次港股IPO，該公司募集資金7.1億港元。公開資料顯示，重塑能源主營(yíng)氫燃料電池系統(tǒng)、氫能裝備等。在本次IPO中，九江市國(guó)資委旗下九江鼎創(chuàng)作為基石投資者，認(rèn)購(gòu)約3億港元。

　　在當(dāng)前氫能產(chǎn)業(yè)盈利承壓、氫能公司融資不易的情況下，重塑能源掛牌港股交易，讓行業(yè)看到了借道港股上市的可行性。至此，國(guó)內(nèi)氫燃料電池主要廠商億華通(02402.HK)、國(guó)鴻氫能(09663.HK)、重塑能源，以及氫能設(shè)備廠商國(guó)富氫能(02582.HK)均齊聚港股。

　　氫能獨(dú)角獸獲“及時(shí)雨”

　　作為一家成立于2015年的中國(guó)氫能科技公司，重塑能源專注于氫燃料電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其不僅自主研發(fā)并大規(guī)模生產(chǎn)氫燃料電池的核心組件，如電堆、膜電極和雙極板，并在氫能技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行投入，形成了從制氫到氫能應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

　　由于當(dāng)前氫能產(chǎn)業(yè)商業(yè)化進(jìn)程處于起步階段，氫能公司起初并不能擺脫“燒錢模式”，重塑能源也不例外。

　　根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年至2022年間，重塑能源共完成8輪融資，累計(jì)融資金額超過39億元人民幣，投資方包括紅杉中國(guó)、高瓴資本、中銀投資、中國(guó)石化、一汽解放、宇通集團(tuán)、君聯(lián)資本、國(guó)家制造業(yè)基金和豐田通商等知名投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)，為其后續(xù)的發(fā)展和上市打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。截至IPO前，重塑能源的主要股東包括創(chuàng)始人林琦持股14.55%，其次中石化資本持股14.33%。

　　按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的銷售輸出功率計(jì)算，重塑能源在中國(guó)市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)到23.8%。其中該公司在重卡領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出——按2023年重卡搭載的氫燃料電池系統(tǒng)的總銷售輸出功率和總銷售額計(jì)，重塑能源的市場(chǎng)份額分別為42.4%和29.4%。

　　值得注意的是，重塑能源也在積極地布局海外市場(chǎng)，已與日本豐田汽車、德國(guó)舍弗勒集團(tuán)等多家知名國(guó)際企業(yè)建立了業(yè)務(wù)關(guān)系，國(guó)際業(yè)務(wù)現(xiàn)已覆蓋美國(guó)、德國(guó)、日本等多個(gè)市場(chǎng)。

　　然而，盡管作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，重塑能源也如其他氫能公司一樣面臨著盈利壓力。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年，重塑能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.95億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)48.07%;虧損約5.29億元。而2024年前五個(gè)月，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1252.1萬(wàn)元，虧損額達(dá)到4.09億元，同比去年有所擴(kuò)大。

　　對(duì)于虧損原因，重塑能源解釋，主要是報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致開支及原材料成本增加;確認(rèn)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)重大減值損失，以及燃料電池系統(tǒng)向高功率方向的快速迭代及市場(chǎng)價(jià)格下跌共同導(dǎo)致重大存貨減值損失所致。

　　通過此次港股IPO，重塑能源凈募資約6.66億港元，可謂是獲得一場(chǎng)及時(shí)雨。按照資金用途，該公司將絕大部分資金用于氫燃料電池系統(tǒng)的研發(fā)活動(dòng)及擴(kuò)產(chǎn)提供資金，剩下的資金則用于氫能裝備的擴(kuò)產(chǎn)和海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的拓展。

　　市值暫時(shí)領(lǐng)跑港股氫能公司

　　上市首日，重塑能源股價(jià)一度破發(fā)，最低145.10港元。而截至收盤，該公司市值127億港元，市值暫時(shí)領(lǐng)跑港股氫能公司。同日，億華通、國(guó)鴻氫能、國(guó)富氫能的市值分別為50億港元、59億港元、104億港元。

　　當(dāng)前，內(nèi)地公司赴港上市熱度顯著。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，年內(nèi)已有139家企業(yè)獲得了備案通知書。此外，目前還有129家企業(yè)已提交備案材料，在等待獲取備案通知書的過程中。

　　在此背景下，借道港股上市成為當(dāng)前氫能公司實(shí)現(xiàn)上市融資的主要選擇。

　　按照時(shí)間線，2023年1月，億華通率先登陸港交所，成為港股氫能第一股。上市首日，億華通則是遭遇破發(fā)，報(bào)收59.95港元，不足60港元的發(fā)行價(jià)。

　　2023年12月，國(guó)鴻氫能成為繼億華通之后第二家港股上市的內(nèi)地氫能公司。相較于億華通的首發(fā)表現(xiàn)，國(guó)鴻氫能可謂是“驚心動(dòng)魄”——盤初該公司股價(jià)一度大跌超過26%，收盤則微漲至19.80港元，總市值超100億港元。

　　而在今年11月，國(guó)富氫能成為第三家港股IPO成功的內(nèi)地氫能公司。但不同于億華通和國(guó)鴻氫能，國(guó)富氫能上市首日盤中一度大漲超過32%。截至當(dāng)日收盤，該公司股價(jià)收漲20%，報(bào)收78港元。

　　重塑能源的上市，再度表明港股市場(chǎng)將成為內(nèi)地氫能公司融資的重要渠道。

　　盡管當(dāng)前A股針對(duì)氫能公司上市把關(guān)條件十分嚴(yán)格，但是目前我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍要獲得政策的體系化驅(qū)動(dòng)。在地方層面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年我國(guó)共有22個(gè)省級(jí)行政區(qū)將氫能寫入政府工作報(bào)告，從不同側(cè)重點(diǎn)發(fā)展氫能。而在宏觀層面，今年以來，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》《深入實(shí)施以人為本的新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略五年行動(dòng)計(jì)劃》《關(guān)于推動(dòng)綠色保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》等多茂產(chǎn)業(yè)政策，為氫能企業(yè)提供了良好的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，推動(dòng)氫能行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　值得一提的是，隨著《中華人民共和國(guó)能源法》的通過，氫能作為能源的地位獲得法律明確。能源法將氫能納入國(guó)家能源規(guī)劃和管理體系，為氫能的開發(fā)利用提供了政策和法律基礎(chǔ)，這也為氫能行業(yè)注入了更大的信心。

　　但需指出的是，當(dāng)前氫能產(chǎn)業(yè)仍然處于邁向行業(yè)盈利的“黎明前的黑夜”，面臨著降本和技術(shù)瓶頸。這包括，氫燃料電池和綠氫的生產(chǎn)成本相對(duì)較高，且相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足，限制了其大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。同時(shí)，氫能的儲(chǔ)存和運(yùn)輸技術(shù)能源效率低、能耗損失大、運(yùn)輸成本較高，與國(guó)外仍存在技術(shù)差距。

　　聚焦已實(shí)現(xiàn)港股上市的上述四家氫能企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)挑戰(zhàn)依舊存在。根據(jù)近期披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，億華通、國(guó)鴻氫能、國(guó)富氫能以及重塑能源目前依然處于虧損狀態(tài)。

　　因此，從短期來看，絕大部分氫能公司還需要融資輸血度過“寒冬”。

　　所幸的是，根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，氫能產(chǎn)業(yè)的融資事件數(shù)量和融資金額均保持較高水平。今年上半年，氫能融資有15起，超過億元的有4起。

　　來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道