北汽集團新能源或全盤進入 北汽藍谷成借殼上市特殊樣本

　　9月27日，北汽藍谷在上海證交所進行重組更名暨上市儀式，宣布停牌兩年的SST前鋒更名為“北汽藍谷”，北汽集團董事長徐和誼敲響了復(fù)牌交易的鐘聲。這意味著，北汽新能源借殼重組上市的計劃正式完成，北汽藍谷也因此成為登陸A股市場的新能源汽車第一股。

　　“速度遠超想象，”北汽藍谷董事長胡革偉表示，從今年2月初，北京市國資委批復(fù)，同意股權(quán)改革及重大資產(chǎn)重組方案，到兌現(xiàn)承諾在三季度末上市，北汽新能源的上市推進速度稱得上是與時間賽跑，尤其是最后兩個月，幾乎每周都有新進展。

　　北汽藍谷重組上市現(xiàn)場，作為主要股東代表的寧德時代總裁周佳現(xiàn)身，戴姆勒大中華區(qū)投資有限公司也派出執(zhí)行副總裁冷炎參加，北汽新能源共35家股東，主要為產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴和戰(zhàn)略投資機構(gòu)。

　　但在經(jīng)歷了復(fù)雜的股改和資產(chǎn)重組后上市的北汽藍谷，隨即上演了驚心動魄的A股首秀。上市首日，北汽藍谷兩度跌停，全天僅五分鐘的交易中跌幅達36.88%，北汽藍谷發(fā)行價為15.05元/股，當日收盤報9.5元/股總，總市值跌至318.76億元。但此后兩日，北汽藍谷迅速反轉(zhuǎn)，皆出現(xiàn)快速漲停，9月29日收盤時總市值達到350.6億元。

　　股價“過山車”引發(fā)的集體關(guān)注也在一定程度上遮掩了北汽藍谷登陸A股市場背后，北汽更深層的籌謀。由于是通過資產(chǎn)置換上市，因此，雖然北汽新能源的資產(chǎn)全部裝入了北汽藍谷，但北汽藍谷并不是北汽新能源，后者只是作為北汽藍谷的全資子公司而存在。業(yè)內(nèi)有分析認為，這為北汽集團將旗下所有新能源板塊整合推向資本市場留下了想象空間，同時也有望成為北汽解決同業(yè)競爭難題的主要途徑。

　　股改老股民獲利

　　對于先暴跌后猛漲的股價表現(xiàn)，無論是北汽新能源高層還是證券分析機構(gòu)，都認為是補跌、老股民獲利拋售、機構(gòu)先觀望后托舉、新能源行業(yè)盈利預(yù)期不明等多方面因素導(dǎo)致。

　　“北汽藍谷不是IPO上市，是重組上市，而且它的前身還是A 股唯一兩個沒完成股改的公司之一，已經(jīng)停牌兩年。”北汽新能源新聞發(fā)言人連慶鋒表示，這就注定了北汽藍谷重新掛牌交易后會出現(xiàn)波動。他指出，前鋒有一大批老股民，規(guī)模接近100億元，都是處于歷史高點拿的股票，隨著股改中10送5的對價，以及每股轉(zhuǎn)增2.5股的資本公積金方案，流通股手中的成本價被大幅稀釋。這也注定了一旦復(fù)盤，就會出現(xiàn)獲利團體要出來，新的機構(gòu)要進去的狀況。

　　而回顧起上市過程，胡革偉感概，“主要是股改，股改太復(fù)雜。”因為涉及股改，所以這場資產(chǎn)重組上市的復(fù)雜程度遠大于一般的“借殼”上市。2017年12月，在北京市國資委的核準下，北汽集團無償獲得從首創(chuàng)集團旗下劃轉(zhuǎn)而來的四川新泰克100%股權(quán)。由于四川新泰克是擁有SST前鋒（600733.SH）41.13%股權(quán)的控股股東，北汽集團也因此成為SST前鋒的控股股東。

　　北汽集團隨即宣布，借助對SST前鋒的資產(chǎn)重組，旗下已經(jīng)完成國企混改和B輪融資的北汽新能源將正式在A 股上市。2月初，北京市國資委批復(fù)了SST前鋒的股權(quán)分置改革及重大資產(chǎn)重組方案，在2018年6月，完成雙過會（證監(jiān)會和重組委員會的通過）之后，北汽新能源對前鋒股份的重組方案進入實施階段。北汽新能源的借殼重組上市進入實施階段。8月27日，SST前鋒發(fā)布更名公告，由于北汽新能源全部股權(quán)已注入上市公司，重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)完成，其證券簡稱擬變更為“S藍谷”（藍谷為北汽新能源總部）。

　　胡革偉表示，按照計劃，上市之后，北汽藍谷將向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發(fā)行股份，募集不超過20億元的配套資金，用于北汽新能源北京新能源創(chuàng)新科技中心項目、北汽新能源C35DB車型項目、北汽新能源N60AB車型項目、北汽新能源N61AB車型項目。

　　暗藏“大一統(tǒng)藍圖”？

　　2018年6月13日，“成都前鋒電子股份有限公司上市公司”（SST前鋒）完成工商變更登記手續(xù)，更名為“北京前鋒電子股份有限公司”；8月9日，上市公司再次宣布中文名由“北京前鋒電子股份有限公司”變更為“北汽藍谷新能源科技股份有限公司”。

　　在重組上市的新聞稿中，北汽方面稱，“上市公司前鋒股份正式完成股權(quán)分置改革，更名為北汽藍谷，并依托于全資子公司北汽新能源，從主營房地產(chǎn)開發(fā)與銷售，轉(zhuǎn)型成為從事新能源汽車及核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的龍頭企業(yè)?！?/p>

　　對于北汽新能源成為北汽藍谷“全資子公司”的身份變化，業(yè)內(nèi)有分析認為，不排除北汽藍谷是整個北汽集團整合新能源產(chǎn)業(yè)的平臺，很可能以后不僅僅擁有北汽新能源的資產(chǎn)，也會把北汽集團其它子公司的新能源產(chǎn)業(yè)注入，甚至包括合資企業(yè)的新能源產(chǎn)業(yè)，這樣既可以減少內(nèi)耗統(tǒng)一規(guī)劃，也可以避免同業(yè)競爭這個問題。對此分析，北汽新能源方面并未做出回應(yīng)。

　　不過，在北汽重組SST前鋒的初期，在股改和重組上市方案中，備受證監(jiān)會關(guān)注的一個問題就是關(guān)于北汽集團旗下新能源資產(chǎn)同業(yè)競爭的問題。目前，除了作為主力軍的北汽新能源，北汽集團旗下的北京汽車、北汽鎮(zhèn)江、昌河汽車、北汽瑞麗、福田汽車等多個子公司也涉及新能源汽車業(yè)務(wù)。其中北京汽車、福田汽車同為上市公司，這就出現(xiàn)一個集團旗下三家上市公司都存在新能源汽車業(yè)務(wù)的狀況。

　　為解決此類同業(yè)競爭問題，北汽集團在重組上市計劃中承諾，將在資產(chǎn)重組完成后 5 年內(nèi)，解決與上市公司同時生產(chǎn)純電動乘用車的問題。為此，北汽集團提出兩種解決方案：將旗下所有涉及純電動乘用車業(yè)務(wù)的企業(yè)整合至同一主體或進行股權(quán)整合，并承諾在未解決同業(yè)競爭的問題前，上述五家涉及純電動乘用車業(yè)務(wù)的企業(yè)，可以繼續(xù)生產(chǎn)純電動乘用車，但不會從事電池、電機、電控系統(tǒng)及全新產(chǎn)品的研發(fā)及生產(chǎn)。

　　而北汽藍谷這一資本平臺的出現(xiàn)，則為實施上述解決方案提供了可以利用的平臺，隨著整個北汽集團停售燃油車的計劃進入倒計時，將新能源資產(chǎn)整合并做大已經(jīng)成為北汽唯一的選擇。

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