新型電力系統報告：電網加速智能化，推動AI實際應用

　　3 重點企業(yè)分析

　　3.1 國網信通：背靠國家電網，重組后轉型信息化業(yè)務

　　背靠國家電網，通過重組實現產業(yè)轉型升級。公司前身為岷江水電，2019 年完成了重 大資產重組，重組后公司實現了由發(fā)供電業(yè)務轉型為信息通信業(yè)務，重點立足能源領域，形 成云網基礎設施、云平臺、云應用和企業(yè)運營支撐服務四大板塊業(yè)務，具備了“云網融合” 全產業(yè)研發(fā)和生產服務能力，助力能源互聯網建設和企業(yè)數字化轉型。2020 年，為適應新 形勢，公司對原有四大板塊業(yè)務進行優(yōu)化調整，升級為云網基礎設施、企業(yè)通用數字化應用 和電力數字化應用等三大板塊業(yè)務。

　　云網一體化布局，盈利能力持續(xù)提升。2021 年公司云網基礎設施/企業(yè)數字化服務/電力 數字化服務營收占比分別為 51.7%/27.9%/20.4%。公司緊抓新型電力系統建設契機，穩(wěn)步提 升電網數字化轉型業(yè)務基本盤，瞄準電力體制改革創(chuàng)造的新賽道，加速發(fā)力能源運營服務， 電力數字化服務業(yè)務營收再創(chuàng)新高，2021 年實現營業(yè)收入 15.2 億元，同比增加 11.7%。此 外，公司毛利率穩(wěn)步增長，2022Q3 公司銷售毛利率達 19.3%，比 2017 年增加 5.8pp，銷售 凈利率基本維持在 9.0%左右。

　　子公司業(yè)務分層，實現云網融合全流程覆蓋。公司 2019 年置入中電普華、繼遠軟件、 中電飛華、中電啟明星四家全資子公司，其中中電普華系電力營銷服務商;繼遠軟件系可視 化服務供應商，可實現過程的可視化監(jiān)測識別分析以及相關數據的智能展示，為能源企業(yè)提 供整體解決方案;中電飛華系增值電信運營與通信網絡建設運營商;中電啟明星系能源交易 服務商，可提供電力中長期交易、電力現貨交易、競價策略研究、偏差考核等服務。

　　營收及歸母凈利潤雙增長，通過重大資產重組實現業(yè)績擴大。2019 年重大重組置入的 公司均為國家認定的高新技術企業(yè)，公司的規(guī)模實現大幅提升，2019 年營收/歸母凈利潤分 別同比增長 593%/374%。2017-2021 年公司營收 CAGR 為 73.6%，歸母凈利潤 CAGR 為 70.6%，根據公司發(fā)布的業(yè)績預告，2022 年公司預計營收 76.2 億元，同比增加 2.0%;歸母 凈利潤 8.0 億元，同比增加 18.3%。

　　3.2 映翰通：配網智能化領軍者，看好未來成長

　　20 年專注工業(yè)物聯網，力爭成為行業(yè)引領者。公司主營業(yè)務為工業(yè)物聯網技術的研發(fā)和 應用，為客戶提供工業(yè)物聯網通信(M2M)產品以及物聯網( IoT)領域“云+端”整體解決方 案。工業(yè) IoT、數字能源、智慧商業(yè)、企業(yè)網絡、車載與運輸五大方向系公司目標市場，產品和服務廣泛應用于智能電力、數字能源、智能制造、智能零售等眾多細分行業(yè)市場，為工業(yè)物 聯網行業(yè)提供從傳感控制到通訊，從數據采集到數據匯聚與大數據分析的多種解決方案。

　　智能配電網狀態(tài)監(jiān)測系統具備核心競爭力，解決行業(yè)難題。在物聯網解決方案中，公司 研發(fā)的智能配電網狀態(tài)監(jiān)測系統(IWOS)產品解決了困擾電力系統多年的“配電網小電流 接地系統單相接地故障檢測和定位”行業(yè)難題，同時基于 AI 技術提供線路故障類型識別、 故障定位、線路工況分析、線路狀態(tài)評估和故障預測等功能，技術處于行業(yè)領先地位，市場 快速增長。2017-2021 年智能配電網狀態(tài)監(jiān)測系統業(yè)務 CAGR 為 23.2%，2022H1 營收為 0.5 億元，同比增長 26.3%。

　　公司系工業(yè)物聯網龍頭，產品適用范圍廣。公司深耕工業(yè)物聯網二十年，在智能電力、 智能制造、智能零售、智慧城市等領域積累了諸多國內外優(yōu)質客戶，市場涵蓋中國、美國、 德國、英國等全球主要發(fā)達工業(yè)國家，良好的客戶資源為公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了有力保障。 工業(yè)物聯網通信產品可適用于各種工業(yè)領域，用于各種無人值守環(huán)境下工業(yè)設備的聯網， 2021 年工業(yè)物聯網通信產品營收達 218 億元，同比高增 37.6%，2022H1 營收 113 億元， 同比增加 11.3%。

　　智能零售市場空間大，營收高速增長。近年來，我國智能售貨機保有量呈現較高增長態(tài) 勢，2016-2021 年復合增長率為 30.3%，但由于我國人口基數大，人均保有量仍處于較低水 平，此外總體滲透率較低，目前主要向一、二線城市滲透，三四線城市開發(fā)程度小，市場空 間大。公司可提供從設備到運營完整的解決方案，智能售貨控制系統產品高速發(fā)展，2021 年業(yè)務營收為 73.0 億元，同比高增 109%，2022H1 營收 28.9 億元，同比增加 10.5%。

　　擬發(fā)布 2023 年限制性股票激勵計劃，進一步穩(wěn)定和激勵核心團隊。2023 年 3 月 15 日， 公司公布 2023 年限制性股票激勵計劃草案，擬向激勵對象授予 59.6 萬股限制性股票，授予 價位 25.65 元/股，激勵對象共計 23 人，包含董事、高級管理人員、核心技術人員及其他， 占公司全部職工人數的 6.3%(截至 2021 年 12 月 31 日)，業(yè)績考核目標以 2022 年營收為 基數，2023-2025 年增長率不低于 20%/44%/73%。

　　報表口徑變化，業(yè)績短期承壓。公司 2017-2021 年公司營收保持穩(wěn)步增長，CAGR 為 18.4%，歸母凈利潤 CAGR 為 34.3%。由于公司原子公司宜所智能不再納入合并范圍，公司 2022 年公司業(yè)績短期承壓，根據公司 2022 年 2 月 27 日發(fā)布的業(yè)績快報，2022 年公司營收 3.9 億元，同比減少 13.9%，歸母凈利潤 0.7 億元，同比減少 33.3%。由于公司的 IWOS 產 品系提升配電網智能化運維能力的關鍵，在數字經濟的背景下，未來業(yè)績有望持續(xù)向好。

　　3.3 國能日新：功率預測龍頭，多元布局成長可期

　　專注于新能源行業(yè)軟件及信息技術服務。公司專注新能源信息化軟件研發(fā)，主要向新能 源電站、發(fā)電集團和電網公司等新能源電力市場主體提供以新能源發(fā)電功率預測產品為核心， 以新能源并網智能控制系統、新能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統等為拓展的新 能源信息化產品及相關服務，產品涵蓋新能源的發(fā)電端和輸電端。基于功率預測的核心技術 能力，公司不斷擴大能源數據服務優(yōu)勢，布局電力交易輔助決策系統、發(fā)電量預測系統、資 產評估數據治理和虛擬電廠等業(yè)務。

　　新能源裝機提速，助力公司業(yè)績持續(xù)提升。得益于新能源的蓬勃發(fā)展，公司 2017-2021 年營業(yè)收入穩(wěn)步上升，4 年 CAGR 為 20.3%;受風電搶裝潮的影響，2020 年營收漲幅高達 46.5%;2021/2022Q3 實現營業(yè)收入 3.0/2.2 億元，同比增長 20.9%/12.5%。隨著盈利能力 強的功率預測業(yè)務客戶體量的不斷擴大，公司歸母凈利潤實現了大幅度的增長，2017-2021 年歸母凈利潤 CAGR 為 27.0%;2021/2022Q3 歸母凈利潤分別為約 0.6/0.4 億元，同比增長 9.2%/29.3%。

　　新能源功率預測龍頭，市場占有率及預測精度領先。在市場占有率方面，根據沙利文的 報告，公司 2019 年在光伏發(fā)電/風力發(fā)電功率預測的市場占有率分別為 22.1%/18.8%，高于 同行業(yè)其他企業(yè)。在預測精度方面，2020 年公司短期光伏功率預測綜合精度為 89.2%，短 期風電功率預測綜合精度為 84.6%。同年 5 月，在國家電網東北電力調控分中心組織的十余 家功率預測服務企業(yè)預測精度橫向對比中，公司在新舊“兩個細則”功率預測偏差考核體系 中均處于前 3 位(前 3 名無排名差異)。

　　發(fā)電功率預測系公司營收主要來源，新能源大規(guī)模并網釋放功率預測需求。在產品端， 公司的主營業(yè)務包含新能源發(fā)電功率預測、新能源并網智能系統控制、電網新能源管理系統、 新能源電站智能運營系統等，其中，新能源發(fā)電功率預測產品系主要營收來源，2017-2020 年該業(yè)務占營業(yè)收入的比重基本維持在 65%左右，2021H1 達 73.0%。在應用端，公司下游 客戶以風電場、光伏電站為主，自 2018 年“531 新政”頒布后國內光伏新增裝機受到抑制， 公司光伏電站收入占比逐年減少，與此同時風電“搶裝潮”使得來自風電場的收入快速增加， 2021H1 公司風電場/光伏電站收入占比分別為 52.3%/42.7%。根據沙利文預測，2024 年預 計我國新能源發(fā)電功率預測市場規(guī)模將增至 13.4 億元，隨著新能源大規(guī)模的并網，功率預 測市場前景廣闊。

　　積極布局新領域，力爭實現源網荷儲融合互動應用。1)電力交易：公司對新能源行業(yè) 具有深刻理解，在綠色電力交易市場逐步建立的背景下，成功研發(fā)電力交易輔助決策支持平 臺，在甘肅、山西省均實現創(chuàng)新性應用。2)虛擬電廠：公司研發(fā)有虛擬電廠智慧運營管理 系統，并組建了專門的團隊，目前已成功與國家電網及多家發(fā)電集團開展該項業(yè)務。

　　(本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。)

　　(報告出品方/作者：西南證券，池天惠、劉洋)

　　精選報告來源：【未來智庫】。