AI 大模型對算力的需求持續(xù)推高英偉達業(yè)績：瘋狂的股價飆漲，瘋狂的營收翻倍，瘋狂到令人難以置信的利潤率。
鈦媒體App 5月24日消息，截至今早美股收盤，“AI之王”英偉達(NASDAQ：NVDA)市值一天內(nèi)暴漲2180億美元(約合人民幣1.56萬億元)，達到2.56萬億美元市值——超過臺積電、阿斯麥、AMD、高通、應用材料、德州儀器、美光科技、英特爾等半導體巨頭的市值總和。同時，股價也首次沖破1000美元/股，創(chuàng)下歷史新高。
截止收盤，英偉達逆市漲9.32%，報1037.99美元/股。
消息面上，美股5月22日盤后，英偉達發(fā)布截至4月28日的2025財年第一財季業(yè)績，當季實現(xiàn)營收260億美元，同比大增262%，環(huán)比增長18%，再創(chuàng)單季營收歷史新高;凈利潤為148.81億美元，環(huán)比增長21%，同比增長628%。
此前連續(xù)四個財季，英偉達業(yè)績均大幅跑贏市場預期，當季勢頭持續(xù)。同時，英偉達宣布將拆股，6月7日實施一股拆十股，利好投資人獲利，從而引發(fā)華爾街“狂歡”，高盛、伯恩斯坦、花旗、摩根士丹利、杰富瑞等多家投行齊調(diào)英偉達目標價。
彭博億萬富翁指數(shù)最新數(shù)據(jù)顯示，英偉達聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO黃仁勛資產(chǎn)凈值已達到913億美元，在全球富豪榜排名第17位。
然而，英偉達業(yè)績似乎已經(jīng)達到“天花板”，銷售呈現(xiàn)放緩跡象。本季英偉達收入增長跟彭博分析比大概只有高5%左右，遠低于此前26%，而且英偉達預計二季度營收280億美元，同比僅增長5%-10%，上下浮動2%，增速遠低于預期。
半導體分析師陸行之認為，本季英偉達財測看不到獲利預期，“降溫訊號”已經(jīng)出現(xiàn)，而增長的關鍵因素是拆股，但預計接下來重點則回到基本面，需要觀察B100、B200芯片的銷售情況。
中國數(shù)據(jù)中心收入下滑，英偉達披露其占比已從19%降至約5%
具體來看，英偉達收入來源分為四個板塊：數(shù)據(jù)中心、游戲、專業(yè)可視化以及汽車電子業(yè)務。
其中，受益于AI服務器市場火熱，當季，英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務實現(xiàn)營收226億美元，環(huán)比增長23%，同比增長427%，這一同比增幅較上財季的409%仍在擴大。該業(yè)務在總營收中占比也由上財季的83%提升至87%。
英偉達CFO科萊特·克雷斯(Colette Kress)在財報電話會上稱，這主要得益于對Hopper GPU計算平臺的持續(xù)強勁需求。隨著英偉達2022年推出的Hopper架構計算產(chǎn)品陸續(xù)交付，當季數(shù)據(jù)中心計算產(chǎn)品營收為194億美元，環(huán)比增長29%，同比增長478%。網(wǎng)絡產(chǎn)品受限于供應，營收環(huán)比下降5%，同比增長242%，至32億美元。
克雷斯強調(diào)，與去年相比，計算收入增長了5倍以上，網(wǎng)絡收入增長了3倍以上。同時，得益于CUDA算法，英偉達能將H100上的大語言模型推理速度提高多達3倍，換言之能將大模型提供服務的成本降低到原來的1/3。
此前3月18日，英偉達時隔兩年發(fā)布了新一代AI芯片架構Blackwell，以及基于Blackwell的B100/B200芯片，性能為前一代Hopper架構的2.5—5倍。相較以往架構迭代時注重單顆GPU性能增幅，Blackwell的重心落在“超級芯片”、平臺系統(tǒng)層面，更加強調(diào)組合拳效果，并在軟件層面升級策略，力圖打造服務各行各業(yè)的“AI代工廠”(AI Foundry)。
財報會上，英偉達CEO黃仁勛稱，采用Blackwell架構的AI芯片已經(jīng)小規(guī)模生產(chǎn)，預計二季度開始交付，三季度實現(xiàn)規(guī)模化交付，四季度數(shù)據(jù)中心就可以運行在新產(chǎn)品上，今年新產(chǎn)品就可以帶來很多收入。他也強調(diào)，目前市場對AI算力供不應求，上一代Hopper架構的產(chǎn)品的需求還會增加。
此前有供應鏈指出，基于Blackwell的 B100芯片最快9月開始大規(guī)模量產(chǎn)。
值得注意的是，受美國升級出口管制影響，在數(shù)據(jù)中心業(yè)務上，英偉達來自中國客戶的營收占比已經(jīng)從2023財年的19%，降低至2024財年的中個位數(shù)百分比(5%)。
財報會上，黃仁勛稱，由于技術限制，中國數(shù)據(jù)中心業(yè)務已經(jīng)顯著降低，將繼續(xù)盡最大可能服務中國客戶。
“我們在中國的數(shù)據(jù)中心收入與10月份實施新的出口管制限制之前的水平相比大幅下降。”克雷斯表示，英偉達預計中國市場“未來仍將保持非常強勁的競爭力”。
“我們有值得尊敬的客戶，我們會盡最大努力服務好每一位客戶。我們在中國的業(yè)務確實比過去的水平下滑很多。由于技術限制，現(xiàn)在中國的競爭更加激烈。這些都是事實。”黃仁勛承諾，英偉達將繼續(xù)盡最大努力為中國市場的客戶提供服務，會盡最大努力做到最好。
當被問及英偉達如何應對AI芯片、網(wǎng)絡廠商競爭時，黃仁勛表示，在Blackwell之后，英偉達還有另一個芯片。
除了數(shù)據(jù)中心業(yè)務之外，英偉達起家是游戲顯卡業(yè)務。
財報顯示，英偉達游戲業(yè)務當季營收為26.47億美元，環(huán)比下滑8%，同比增長18%。該業(yè)務在英偉達總營收中占比已經(jīng)降至10%，達歷史最低。不過該業(yè)務仍領先于英偉達最大的競爭對手AMD。2024年一季度，AMD游戲顯卡業(yè)務收入為9.22億美元。
兩大核心業(yè)務之外，英偉達專業(yè)視覺業(yè)務營收為4.27億美元，環(huán)比下降8%，同比增長45%;車用電子業(yè)務實現(xiàn)營收3.29億美元，環(huán)比增長17%，同比增長11%。
在財報會上，英偉達稱，游戲顯卡收入環(huán)比下降主要是筆記本顯卡銷量的季節(jié)性波動;專業(yè)視覺業(yè)務營收環(huán)比下降主要是因為桌面級顯卡銷售下滑;而車用電子業(yè)務的環(huán)比增長主要是由全球整車廠的合作增加推動。
英偉達預計，2025財年第二財季營收為280億美元，上下浮動2%;非通用會計師準則下毛利率約為75.5%，上下浮動50個基點。這一營收指引高于彭博統(tǒng)計的266億美元市場預期。
據(jù)統(tǒng)計，2023年，英偉達股價已累計上漲236%，2024年至今股價又漲了近90%，市值超過2.3萬億美元，超過了谷歌、亞馬遜，僅次于微軟、蘋果，已經(jīng)是全球第三大科技公司。
40%數(shù)據(jù)中心收入來自云計算廠商，每在H200上花費1美元能增收5美元
英偉達披露，最新季度226億美元的數(shù)據(jù)中心收入中，有大約45%的收入占比都來自云計算大廠。
“在英偉達AI基礎設施上每投入1美元，云廠商有機會在四年內(nèi)獲得5美元的托管服務收入。”克雷斯表示，在NVIDIA CUDA上訓練和推理AI正推動云租賃收入增長的顯著加速，給云供應商的投資帶來“即時且豐厚的回報”。
英偉達稱，其GPU能為云租賃客戶提供“最佳的模型訓練時間、最低的模型訓練成本、最低的大語言模型推理成本”。
據(jù)悉，目前，英偉達H200已投入生產(chǎn)，預計第二季度發(fā)貨。黃仁勛將第一臺H200系統(tǒng)交付給OpenAI團隊，并在上周為其出色的旗艦模型GPT-4o演示提供支持。H200推理性能幾乎是H100的兩倍。
克雷斯表示，英偉達新款硬件的投資回報更高。例如，使用具有700億個參數(shù)的Llama 3，單個英偉達HGX H200服務器每秒可以提供24000個token，同時支持超過2400名用戶。
這意味著，以當前的每token價格在HGX H200服務器上每花費1美元，提供Llama 3 token的 API提供商可以在4年內(nèi)產(chǎn)生7美元的收入。
黃仁勛在財報會議期間反復強調(diào)，GPU需求驚人，訂單爆棚，而英偉達交付壓力過大，有大約有15000~20000家生成式 AI 初創(chuàng)公司在競爭GPU資源。
“客戶對我們施加了很大的壓力，要求我們盡快交付并啟動系統(tǒng)。”黃仁勛說，“我認為需求非常非常高，超過了我們的供應……長遠來看，我們正在徹底重新設計計算機的工作方式。”
黃仁勛強調(diào)，下一代旗艦芯片Blackwell GPU已經(jīng)開始量產(chǎn)，而且在Hopper上運行的軟件棧將在Blackwell上完美運行。
“今年我們將看到大量的Blackwell收入。”黃仁勛稱。
“繼Blackwell之后，還有另一款芯片，我們的產(chǎn)品節(jié)奏更新到一年一次——以一年為周期，正如我們像世界解釋的那樣。我們希望客戶看到我們的路線圖。新的CPU、新的GPU、新的網(wǎng)絡NIC、新的交換機……一大堆芯片即將到來。”黃仁勛興奮的表示，“最妙的是所有這些都運行CUDA，所有這些都運行我們的整個軟件棧。”
今年，英偉達將為Blackwell提供100種不同的計算機系統(tǒng)配置，而Hopper的配置數(shù)量只有一半。
天風國際證券分析師郭明錤指出，英偉達下一代R系列/R100 AI芯片將于2025年第四季度量產(chǎn)，采用臺積電3nm制程、4個reticle設計，搭配8顆HBM4，重點改善能耗。最早在明年，R100 AI GPU就將登場。
談到主權AI(Sovereign AI)，克雷斯表示，AI的重要性引起了每個國家的關注，英偉達相信主權AI的收入將從去年的0發(fā)展到今年的數(shù)十億美元。
然而，根據(jù)華爾街日報、陸行之等機構分析，目前英偉達還有三大重要挑戰(zhàn)：庫存高漲、芯片制造壓力眾多、不斷變化的 AI 推理市場。
首先，陸行之認為，本季英偉達營收增長很不錯，但是庫存居然還是增加，這意味著，之前A100大缺貨的狀況已經(jīng)有大幅改善，也很明顯說明英偉達GPU芯片銷售處于降溫。同時，英偉達毛利率出現(xiàn)下滑，可能由于市場競爭低價產(chǎn)品比重增加，或是之前高毛利率中小型客戶都拿到貨了。因此，下面需要觀察H100、B100、B200的銷售狀況，以評估接下來英偉達的長期業(yè)績。
其次，在芯片制造端，英偉達還面臨谷歌、微軟、AMD、英特爾、博通等其他競爭對手搶訂單，造成英偉達芯片制造時間低于預期。華爾街日報稱，谷歌多年來一直與博通合作生產(chǎn)自己的 AI 芯片;亞馬遜則于11月宣布推出新的 AI 芯片，同月微軟表示也將開始生產(chǎn)定制 AI 芯片，而這些芯片背后的制造方基本是臺積電、日月光等制造端廠商。
最后，英偉達還必須適應不斷變化的 AI 市場，才能保持領先地位。
在 AI 熱潮的第一年，企業(yè)投資的重點大部分都放在構建或訓練生成式 AI 模型上，這需要巨大的計算能力，而英偉達的A100/H100芯片非常適合這種能力。但如今，更多小型 AI 公司也在不斷尋找構建和部署小型模型的方法，這些模型可以有效完成特定任務，但不需要依賴英偉達芯片提供那么多的計算能力，簡單一個 AI 推理芯片也可以做到。
中國科學院院士、“圖靈獎”獲得者、上海期智研究院院長姚期智日前表示，比起已知的重要賽道，更重要的是“如何能夠發(fā)現(xiàn)新的賽道”，譬如像 AI 推理，這是一個當今大模型非常欠缺的部分，大家也都可以看到這會是將來的下一個里程碑，是大家競爭的高地。
紅杉資本在 3 月份估計，該行業(yè)向英偉達的芯片投入了 500 億美元來訓練大型語言模型，但生成式 AI 初創(chuàng)公司的收入僅為 30 億美元。
但黃仁勛曾提到，英偉達在 AI 推理方面作用也很大，而且最重要的是能夠降低TCO(總擁有成本)。
“我們應該能夠擴展英偉達架構，以適應這個新的計算時代，并開啟這場新的工業(yè)革命，我們不僅制造軟件，而且制造AI tokens，我們將大規(guī)模地這樣做。”黃仁勛表示。
伯恩斯坦研究公司 (Bernstein Research) 的分析師斯泰西·拉斯岡 (Stacy Rasgon)認為，黃仁勛塑造計算未來的宏偉抱負，應該有助于英偉達擊敗那些試圖蠶食其 AI 主導地位的競爭對手。他們需要確保“護城河”持續(xù)帶來競爭優(yōu)勢。
黃仁勛強調(diào)，未來，AI 將為幾乎所有行業(yè)帶來顯著的生產(chǎn)力提升，幫企業(yè)提高成本和能效，擴大收入機會。
“下一場工業(yè)革命已經(jīng)開始。各大公司和國家正與英偉達合作，將價值數(shù)萬億美元的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心轉向加速計算，并建立AI工廠，以生產(chǎn)一種新商品——AI。”黃仁勛稱。
來源： 鈦媒體 作者：林志佳
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