國內(nèi)主要水電上市公司近期陸續(xù)發(fā)布2018年年報。萬德數(shù)據(jù)分析顯示，水電板塊20家上市企業(yè)2018年共實現(xiàn)營收1126.35億元，同比增長5.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤總計365.02億元，同比增長11.96%。其中，長江電力、華能水電、國投電力、三峽水利、湖北能源、桂冠電力等主要上市企業(yè)2018年均實現(xiàn)盈利，但增速不一：華能水電凈利潤增幅居首，同比增165.1%；國投電力、長江電力同比增35.02%、1.57%；三峽水利、湖北能源、桂冠電力凈利潤增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別減少37.8%、16.67%、3.38%。

　　總體來看，全國水電發(fā)展“成績單”較亮眼，產(chǎn)能不斷釋放。在電力市場競爭激烈的背景下，各水電企業(yè)通過多種方式提升營收，整體實現(xiàn)利潤增長。

　　來水豐枯影響業(yè)績

　　中電聯(lián)近日發(fā)布的《中國電力工業(yè)現(xiàn)狀與展望（2019）》（以下簡稱《展望》）指出，2018年，我國水電裝機(jī)以3.5億千瓦居世界首位，同比增長2.5%，占我國全部裝機(jī)容量的18.5%；水電發(fā)電量1.23萬億千瓦時，同比增長3.2%，占全國發(fā)電量17.6%；全國水電設(shè)備利用小時3613小時、同比提高16小時。

　　2018年夏季降水偏多，“靠天吃飯”的水電上市企業(yè)業(yè)績可觀。《展望》表示，2018年，國家電網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)重點水電廠來水總體較常年偏豐一成，水電蓄能值280億千瓦時、同比增多20億千瓦時；南方電網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)水電蓄能值501億千瓦時，同比增多61億千瓦時。

　　年報顯示，溪洛渡、三峽水庫來水偏豐，長江電力2018年發(fā)電量2154.82億千瓦時，創(chuàng)歷史新高。受豐水期拉動，長江電力業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，實現(xiàn)凈利226.11億元，增長1.57%；雅礱江流域、黃河流域來水向好，國投電力發(fā)電量也穩(wěn)步增長，加之上網(wǎng)電價上漲、電量小幅提升以及上網(wǎng)成本小幅下跌，2018年國投電力業(yè)績不俗，實現(xiàn)營收410.11億元、凈利潤43.64億元，營收與凈利潤增幅均在30%左右。

　　而受來水偏枯影響，三峽水利、湖北能源、桂冠電力業(yè)績不及預(yù)期。

　　湖北能源主力水電機(jī)組均位于長江第一支流清江，來水偏枯近兩成致發(fā)電量下滑，凈利潤同比下滑16.67%，拖累業(yè)績明顯；三峽水利也因來水偏枯發(fā)電量下降三成，自發(fā)電量的下滑推高外購電成本，凈利潤同比下降37.8%。此外，桂冠電力主要的盈利來源——龍灘電站全年發(fā)電量同比減少15.25%，受廣西區(qū)域水電豐水期降價、統(tǒng)調(diào)電廠水火電交易等因素影響，量價齊降致凈利潤同比減少3.38%。

　　《展望》初步預(yù)計，2019年紅水河流域來水較多年平均偏枯一成、烏江流域偏枯三成、瀾滄江流域與多年平均持平、金沙江流域偏豐一成，四川、云南、廣西汛期仍面臨較大水電消納壓力。

　　集中投產(chǎn)配套特高壓

　　《展望》顯示，全國棄水情況明顯好轉(zhuǎn)，2018 年，云南棄水電量同比減少114億千瓦時，云南、四川新投產(chǎn)的水電裝機(jī)約占全國新投產(chǎn)水電裝機(jī)的64.0%。根據(jù)云南電力行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2018年底，云南省內(nèi)售電量首次突破1300億千瓦時，同比增長12%，增幅創(chuàng)近7年新高。

　　2018年為瀾滄江機(jī)組密集投產(chǎn)期，華能水電苗尾電站、黃登電站、大華橋電站、里底電站、桑河二級水電站陸續(xù)投產(chǎn)新機(jī)組，新增裝機(jī)總計325.5萬千瓦，發(fā)電機(jī)組投產(chǎn)再創(chuàng)紀(jì)錄。

　　業(yè)內(nèi)專家分析指出，根據(jù)在建工程進(jìn)度，瀾滄江剩余約240萬千瓦在建項目有望于今年投產(chǎn)完畢，在水電集中投產(chǎn)的背景下，板塊盈利能力得到提升。

　　2018年5月，滇西北至深圳特高壓直流工程投產(chǎn)，外送廣東通道進(jìn)一步打開，華能水電2018年上網(wǎng)結(jié)算電價平均提高1.5分/千瓦時，疊加新機(jī)組投產(chǎn)、來水豐沛、云南省水電供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，量價齊升助力其凈利潤實現(xiàn)三位數(shù)增長。2018年，華能水電實現(xiàn)凈利58.03億元，同比增加165.1%；營收155.16億元，同比增加20.78%。

　　近期，國家發(fā)改委發(fā)布文件，滇西北直流工程輸電價格為每千瓦時9.2分（含稅不含線損），云南省內(nèi)配套交流工程輸電價格為每千瓦時1.5分。業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，“瀾上”機(jī)組上網(wǎng)電價0.3元/千瓦時左右，有望大幅增厚華能水電業(yè)績。

　　此外，國投電力擁有雅礱江全流域開發(fā)權(quán)，雅礱江中游開發(fā)正處進(jìn)行時。目前，國投電力水電裝機(jī)容量1672萬千瓦，在建的楊房溝、兩河口水電站計劃2021—2023年投產(chǎn)，“十四五”迎來投產(chǎn)高峰。

　　值得一提的是，2018年雅礱江中游直流特高壓送出工程，已列入國家能源局加快推進(jìn)的輸變電重點工程文件名單，后續(xù)建設(shè)有望提速。

　　資產(chǎn)重組提升實力

　　長江電力2018年新增對外投資79億元，實現(xiàn)投資收益約27億元，創(chuàng)歷史新高。其中，長江電力增持國投電力、川投能源、湖北能源股權(quán)至8.28%、6.92%、27.24%，除獲得投資收益外，還將以股權(quán)為紐帶實現(xiàn)長江流域聯(lián)合調(diào)度。目前，長江電力控股股東三峽集團(tuán)旗下烏東德和白鶴灘（合計裝機(jī)2600萬千瓦）建設(shè)正穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)期2021年實現(xiàn)首批機(jī)組投產(chǎn)，長江電力將實現(xiàn)全流域統(tǒng)一調(diào)度。

　　此外，長江電力參與重慶、安徽、云南等地增量配網(wǎng)試點項目。目前已增持三峽水利股份至20%，長江電力的股控股東三峽集團(tuán)已經(jīng)成為三峽水利實際控制人，分析稱，此舉旨在以重慶為切入點打造“三峽電網(wǎng)”。

　　天風(fēng)證券研報認(rèn)為，三峽水利在整合重慶電網(wǎng)資產(chǎn)之后有望引入三峽集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)水電資源，“四網(wǎng)融合”將成為三峽集團(tuán)延伸產(chǎn)業(yè)鏈、切入配售電環(huán)節(jié)的重要起點。申萬宏源公用事業(yè)及環(huán)保行業(yè)證券分析師劉曉寧表示，隨著三峽水利2019年3月發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，重慶地方電網(wǎng)“四網(wǎng)融合”獲得實質(zhì)性進(jìn)展，未來有望實現(xiàn)“長電入渝”，隨著重慶電改推進(jìn)，長江電力的配售電業(yè)務(wù)值得期待。

　　此外，《展望》建議，水電仍保持2020年3.4億千瓦的發(fā)展目標(biāo)。“十三五”及以后還須開工建設(shè)一定規(guī)模的水電。加快怒江中下游、金沙江上游和瀾滄江上游水電開發(fā)建設(shè)，加快雅魯藏布江流域前期論證工作，統(tǒng)籌推進(jìn)各流域水電開發(fā)，力爭 2035 年水電裝機(jī)達(dá)到4.8億千瓦。