陽(yáng)光電源，一家被低估的新能源巨頭。
7月16日，陽(yáng)光電源與沙特簽署全球最大的儲(chǔ)能項(xiàng)目，容量達(dá)7.8GWh。什么概念?2023年，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)全球出貨量10.5GWh，也就是說(shuō)，跟沙特的這筆簽約，已經(jīng)接近2023年整年的出貨量。
這就意味著，陽(yáng)光電源接下來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的業(yè)績(jī)，都是有保障的。
回到公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況。
今年上半年，陽(yáng)光電源營(yíng)業(yè)收入310.2億元，同比增長(zhǎng)8.38%;凈利潤(rùn)49.59億元，同比增長(zhǎng)13.89%。尤其是毛利率和凈利率，跟2023年相比，分別提高了2個(gè)百分點(diǎn)和3個(gè)百分點(diǎn)。
可能有人拿儲(chǔ)能收入下滑說(shuō)事，要我說(shuō)的話，這些人要么蠢要么壞。
2023年初的時(shí)候，儲(chǔ)能系統(tǒng)的平均價(jià)格在1元/h以上，但是，自今年3月以來(lái)，儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格逐步進(jìn)入“0.5元”時(shí)代。也就是說(shuō)，儲(chǔ)能的價(jià)格至少下降了40%以上。在這樣的背景下，儲(chǔ)能營(yíng)收下滑完全是正常的。
注意，營(yíng)收下滑并不代表盈利能力下滑。
2023年上半年，碳酸鋰的價(jià)格在30萬(wàn)元/噸以上，但是到今年上半年，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)降至了10萬(wàn)元/噸，降幅超過(guò)了60%。事實(shí)也是如此，陽(yáng)光電源上半年儲(chǔ)能系統(tǒng)收入下滑了8.3%，但是，營(yíng)業(yè)成本下滑了24.24%，毛利率不僅沒(méi)有下降反而上升了12.6個(gè)百分點(diǎn)。
或許，關(guān)于陽(yáng)光電源的業(yè)績(jī)，應(yīng)該從橫向和縱向兩個(gè)維度來(lái)看。
橫向來(lái)看，無(wú)論是隆基綠能還是寧德時(shí)代，上半年的營(yíng)業(yè)收入均為負(fù)增長(zhǎng)，且降幅不少，但陽(yáng)光電源保持為正;縱向來(lái)看，過(guò)去10年，陽(yáng)光電源營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了22倍和32倍，且保持高速增長(zhǎng)的同時(shí)，從未發(fā)生虧損。
所以，陽(yáng)光電源這家公司不單單是趕上了風(fēng)口這么簡(jiǎn)單，而是真的具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，能夠穿越周期。
陽(yáng)光電源的主營(yíng)業(yè)務(wù)有三塊，分別是光伏逆變器、新能源投資開(kāi)發(fā)和儲(chǔ)能系統(tǒng)。光伏的市場(chǎng)前景不用贅述，想特別說(shuō)明的是，陽(yáng)光電源“光伏逆變器”的毛利率為37.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了一體化的光伏企業(yè)。
重點(diǎn)說(shuō)說(shuō)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。
今年上半年，儲(chǔ)能新增企業(yè)注冊(cè)數(shù)超過(guò)了4萬(wàn)家，截至今年6月底，儲(chǔ)能企業(yè)注冊(cè)數(shù)量已經(jīng)接近20萬(wàn)家。理論上說(shuō)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境正趨于惡化，但是，陽(yáng)光電源“儲(chǔ)能系統(tǒng)”的毛利率為40.08%，同比提高了約10個(gè)百分點(diǎn)。要知道，特斯拉儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的毛利率也不到25%。
寧德時(shí)代認(rèn)為，到2030年，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1Twh，馬斯克在特斯拉的“秘密宏圖”第三篇章中提到，如果要徹底實(shí)現(xiàn)能源的可持續(xù)，全球需要240Twh、30TW可再生電力、10萬(wàn)億美元的制造投資。
一句話，盡管大家在具體的數(shù)值上存在分歧，但是，對(duì)于未來(lái)儲(chǔ)能將是一個(gè)以10億萬(wàn)億計(jì)的超級(jí)黃金賽道，幾乎是行業(yè)共識(shí)。
所以，再來(lái)看目前的儲(chǔ)能規(guī)模，以及陽(yáng)光電源的儲(chǔ)能出貨量，毫不客氣地說(shuō)，現(xiàn)在只是小荷才露尖尖角。
關(guān)于2024年的目標(biāo)，陽(yáng)光電源多次透露，2024年是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的真正元年，公司目標(biāo)出貨是20GWh，同比翻倍增長(zhǎng)，無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模還是市場(chǎng)占有率都將繼續(xù)提升。
當(dāng)然，陽(yáng)光電源也不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。
比如，公司的應(yīng)收賬款達(dá)到了240.19億元，同比增長(zhǎng)65.88%，存貨達(dá)到了281.37億元，同比增長(zhǎng)21.34%，均超過(guò)了營(yíng)收增速;再比如，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-26.04億元，去年同期這個(gè)數(shù)字為47.7億元。
但總體來(lái)說(shuō)，瑕不掩瑜。尤其是，公司合同負(fù)債90.42億元，同比增長(zhǎng)59.61%，刷新了有紀(jì)錄以來(lái)的新高，這就意味著，陽(yáng)光電源后續(xù)客戶訂單還在增加且非常強(qiáng)勁。
一句話，公司的盈利能力對(duì)應(yīng)現(xiàn)有的估值，陽(yáng)光電源是被低估的。另外，從公司的全球市占率和持續(xù)增長(zhǎng)能力來(lái)看，奮進(jìn)中的陽(yáng)光電源，值得更多期待。
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