作為鋰電池四大主材之一，重資產屬性最強且集中度較高的隔膜市場一直是較為賺錢的存在，頭部企業(yè)常年保持著超過40%，甚至50%左右的毛利率。近年來，隨著產能集中釋放，行業(yè)競爭加劇，隔膜價格降低。濕法隔膜價格去年整年下降約8%，2024年不到8個月，已經下降了33%。鑫欏資訊高級研究員張金惠告訴《華夏時報》記者，這主要是設備降本和提效帶來的成本下降。同時，由于供過于求，企業(yè)在招標中主動降價，未來價格還將下行，有些企業(yè)可能要開始虧損。
隔膜技術壁壘相對較高，又有降價空間，市場拼殺十分直接。相比去年，頭部企業(yè)的盈利空間正在大幅縮窄。作為行業(yè)龍頭，恩捷股份(002812.SZ)已經“亮劍”：以價換量搶市場。恩捷股份有關負責人告訴《華夏時報》記者，恩捷股份從 2023 年3季度開始積極調整價格，并將繼續(xù)鞏固領先地位。相應代價也很明顯，恩捷股份的毛利率在2024年一季度降到了19%，3個月減少了18.56個點。2024年，恩捷股份預計上半年凈利潤降超7成，顯著低于市場預期。
隔膜淘汰賽已經打響。在降價應對的陽謀之外，企業(yè)對市場需求依然抱有增長預期，如恩捷股份表示會加大研發(fā)力度，強化產品在海外市場上的優(yōu)勢，并認為掌握高品質涂布膜核心技術的企業(yè)更有發(fā)展前景。
價格下降幅度變大
過去幾年，隔膜行業(yè)常年保持40%-50%左右的毛利率，因此被認為是鋰電產業(yè)鏈中比較容易賺錢的行業(yè)。2023年，伴隨著行業(yè)打響價格戰(zhàn)，隔膜的利潤空間也在下降，但降幅并不如上游原材料和下游終端產品一樣慘烈。去年，濕法隔膜年初的價格為1.46元/平方米，上半年微降了0.03元，在11月底突降至1.35元/平方米，全年下降7.53%。
到今年，隔膜的價格已經開始大滑坡。濕法隔膜年初為1.35元/平方米，整體降幅超過30%。具體來看，降價的幅度和頻率都在上升。我的鋼鐵網數據顯示，濕法隔膜2月-3月價格為1.3元/平方米，4月1日降至1.2元后，于4月3日突然大降至0.9元，較前一日下降了0.3元。
產品價格的下降意味著盈利縮水，對于發(fā)起價格戰(zhàn)的頭部企業(yè)也不例外。去年，中國企業(yè)的隔膜出貨量達到176.9億平方米，占到全球的83%，受到的影響自然最為顯著。在2023年，“老大”恩捷股份的鋰電池隔膜銷量為62億平方米，“老二”星源材質(300568.SZ)的隔膜出貨量25.29億平方米，兩者之和是出貨總量的半壁江山。兩家企業(yè)都是比較純粹的隔膜企業(yè)，9成以上的利潤來自于隔膜產品。
其中，恩捷股份的毛利率從2022年上半年的50.02%一路走低，2023年末降至37.43%。在2024年一季度，又大降至18.87%，其凈利率也在多年來首次跌下兩位數，較去年末下降了15個百分點至6.75%。星源材質的毛利率同樣呈現(xiàn)整體走低趨勢，從往年的接近50%跌至今年一季度的35.99%。
下游端一直保持著增長，在出貨量提升的前提下，關鍵還是在于新增產能集中釋放，供過于求。以去年出貨量排名第10的滄海明珠(002108.SZ)為例，該公司在2021年迎來濕法隔膜業(yè)務的扭虧為盈，面對全球汽車加速電動化的大好態(tài)勢，在2020年下半年需求爆發(fā)、供需緊張的背景下果斷選擇了新一輪擴產，在原有的2.9億平方米產能上增加了2億平方米，并且已經在今年7月全部投產。也是從2021年起，中國鋰電池隔膜的出貨量開始了飛速增長，2021年增加了41.9億平方米，2022年增加了52.6億平方米，2023年增加了43.7億平方米，實現(xiàn)了3年6倍的速度。
對于企業(yè)毛利率的下降，張金惠認為，在供過于求，大廠采用招標，投標企業(yè)主動降價的形勢下，利潤下降是正常的情況。此外，濕法隔膜價格下降也有成本下降的支撐，如設備方面的降本、大幅寬的隔膜產線帶來的生產效率提升。
業(yè)績超預期下滑
從去年出現(xiàn)價格下降的趨勢苗頭，到今年出現(xiàn)明顯的大降價，隔膜量利齊升的日子已經不再，隔膜企業(yè)的淘汰賽已經打響。雖然隔膜是鋰電材料中壁壘較高，格局較優(yōu)的環(huán)節(jié)，但會繼續(xù)降價的聲音已經出現(xiàn)。
企業(yè)的壓力是顯而易見的。作為隔膜行業(yè)“一超多強”的“一超”，恩捷股份近日發(fā)布的半年度業(yè)績預告出乎各大券商預期之外。2021年至2023年，恩捷股份的歸母凈利潤分別是10.5億元、20.2億元和14.05億元。平均來看，不少券商給出的半年的業(yè)績預期在6億元-15億元上下。而恩捷股份預估今年上半年盈利為2.58億元-3.58億元，同比下降超7成。
對于上半年的業(yè)績變動，恩捷股份在公告中提到的關鍵詞是價格下行，以及供需寬松、下游降本壓力、市場競爭加劇的行業(yè)背景。據券商測算，恩捷股份2021年上半年的單平盈利0.81元，而它2023年的隔膜單平凈利為0.47元/平米，第四季度為0.29元/平米，2024年第一季度為0.12元/平米。這一情況亦對應著市場價格的下降節(jié)奏。恩捷股份有關負責人告訴記者，公司積極應對了市場競爭。未來將繼續(xù)強化競爭力，加大研發(fā)力度，不斷開發(fā)新產品，加快海外市場開拓，改進技術并改善產品結構。
對于隔膜價格走勢，恩捷股份則表示，需要動態(tài)地關注價格調整幅度，根據市場競爭情況、供需情況和自身產能情況來評估。并認為在2023年年底至今，整個供應端的新增有效產能較少，也預計未來幾年海外需求將保持增長勢頭，市場預期將好轉。
頭部企業(yè)壘高技術“護城河”
據EVTank數據，中國隔膜行業(yè)CR10在2023年超過90%，行業(yè)集中度進一步提升。但頭部企業(yè)間盈利差距有所縮小，行業(yè)競爭仍將異常激烈，預計2024年隔膜行業(yè)前10企業(yè)也將發(fā)生較大的變動。以四川卓勤為例，其2023年的隔膜出貨量已經超過1.5億平，美聯(lián)新材出貨量已經超過1億平，康輝新材、長陽科技等企業(yè)的隔膜已經逐步送樣并批量生產。
隔膜通常分為濕法隔膜和干法隔膜，濕法隔膜相較于干法隔膜更薄、孔隙率更高，因此受到動力電池和高端消費電池青睞，是當下的主流類型。作為資金、技術密集型企業(yè)，隔膜是鋰電池四大主材中對資金需求最大的材料，券商測算主流廠商單條基膜產線固定資產投資額在2億元-2.5 億元。單線母卷年產量、良品率是基膜成本的關鍵因素，也是隔膜行業(yè)高毛利的來源，而它們高度依賴于企業(yè)的工藝水平和規(guī)模效應。換句話說，在價格戰(zhàn)中撐住并熬死對手和技術進步不掉隊同樣重要。
如今，恩捷股份在加速搶占市場，試圖鞏固在“一超多強”中的龍頭地位。公司有關負責人告訴記者，恩捷股份在2023年第3季度開始調整價格鞏固市場份額，截至目前，其市場份額達50%以上。
同時，增厚技術壁壘亦是頭部企業(yè)鞏固市場地位的手段。恩捷股份認為當下廠商對鋰電池的安全性、續(xù)航能力和使用壽命等關鍵性能的要求日益嚴苛，優(yōu)化產品及客戶結構是隔膜企業(yè)的發(fā)展趨勢。
從具體產品來講，恩捷股份在推動產品結構向產品附加值更高的涂覆膜升級。通過在基膜上涂覆無機陶瓷材料、PVDF、芳綸等材料來提升鋰電池隔膜的抗穿刺和耐熱等性能。相較于單純的基膜，涂布膜更能滿足鋰電池對于安全性和使用壽命的需求，同時滿足輕薄化需求以提升提高鋰電池的能量密度和續(xù)航能力。
從當下來看，值得注意的是供需格局改善仍需等待。不論是恩捷股份還是星源材質，都在賣力拓展海外市場。海外市場不僅代表著更高、更多的利潤也代表著中國新能源企業(yè)的全球實力。但是以歐美為主的海外市場還未上量，車企銷量增速放緩已是共識。張金惠表示，今年海外增量不及預期，材料出海還是要想明白賣給誰，和頭部電池廠綁定才算安全。
來源：華夏時報 記者胡雅文
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